財(cái)務(wù)報(bào)表是商業(yè)的透鏡，而報(bào)表分析能幫助我們調(diào)整好這個(gè)透鏡的焦距，從而認(rèn)清商業(yè)的本質(zhì)。財(cái)務(wù)報(bào)表中的缺陷會(huì)污染我們的透鏡，使畫面扭曲，而通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析，則可以克服這些缺陷，改進(jìn)我們的觀察聚焦工作。
　　財(cái)務(wù)報(bào)表的用途很多，其中最主要的是為商業(yè)投資決策提供有用的信息。在全球資本市場上，每天都交易成千上萬的股票和公司債券，我們需要根據(jù)這些證券的價(jià)值來為它們進(jìn)行定價(jià)。投資者希望了解什么樣的公司是值得買入的，繼而需要進(jìn)一步確定在什么樣的價(jià)格水平范圍內(nèi)進(jìn)行交易。借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析，投資者可以了解公司的潛在價(jià)值。本書就旨在為這樣的投資者決策提供參考。
　　潛在價(jià)值有時(shí)也被稱為基本價(jià)值（fundamental value），對應(yīng)地，與基本價(jià)值相關(guān)的信息分析，就被稱作基本面分析（fundamental analysis）。本書就是關(guān)于基本面分析的書。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基本面分析的關(guān)鍵。實(shí)際上，在本書中，基本面分析就建立在恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)之上。財(cái)務(wù)報(bào)表作為商業(yè)的透鏡，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析技術(shù)的輔助下，能對企業(yè)的商業(yè)活動(dòng)提供合理的解釋，幫助投資者看到企業(yè)為股東所創(chuàng)造的價(jià)值。
　　20世紀(jì)末至21世紀(jì)初的股市發(fā)展實(shí)踐表明，理解企業(yè)的商業(yè)活動(dòng)是非常重要的。20世紀(jì)90年代，股票的定價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了由企業(yè)的盈利、賬面價(jià)值、銷售收入和其他基本信息所揭示的股票價(jià)值，結(jié)果，股市最終如泡沫破裂般坍塌。在“非理性繁榮”的浪潮中，投資者受到一些自稱是“分析師”的人士鼓吹，不愿相信公司的財(cái)務(wù)報(bào)告信息，卻愿意聽從公司管理層對股票的吹捧和媒體“領(lǐng)袖人物”的投機(jī)討論，從而無法進(jìn)行高質(zhì)量的分析和判斷。直到在后續(xù)發(fā)展中親歷股票價(jià)格的下跌，再加上金融危機(jī)的影響，投資者這才終于看清了風(fēng)險(xiǎn)所在。從某種程度上來講，這種風(fēng)險(xiǎn)就是由股票的過高定價(jià)所引起的。因此，已經(jīng)到了應(yīng)該回歸到基本面分析的時(shí)候了，因?yàn)榛�本面分析可以幫助我們避免定價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)。本書所介紹的就是一些優(yōu)秀的基本面分析技術(shù)。
　　0.1　寫作思考0.1.1　概念框架高質(zhì)量的分析來源于透徹的理解，而透徹的理解離不開概念框架的支持。作為一名學(xué)習(xí)分析技能的學(xué)生，概念框架能幫助你組織思考的過程。在當(dāng)今信息時(shí)代背景下，我們需要處理的公司信息有海量之多，這時(shí)，概念框架可以指引我們明智并且經(jīng)濟(jì)地利用信息——將信息最終變?yōu)橹�識(shí)。
　　本書所建立的概念框架有助于讀者理解商業(yè)的運(yùn)作，了解價(jià)值的創(chuàng)造過程，并且理解企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值是如何列報(bào)（或者未列報(bào)）在財(cái)務(wù)報(bào)表中的。這個(gè)概念框架能幫助讀者將已有的知識(shí)轉(zhuǎn)化為對商業(yè)的估值，同時(shí)對財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息進(jìn)行解釋。對于很多困擾分析人員的重要問題，這個(gè)概念框架都能夠幫助我們找到解答。例如，分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注的“基本面”究竟是什么——是股利、現(xiàn)金流量還是企業(yè)的利潤？怎樣將分析人員的盈利預(yù)測結(jié)果轉(zhuǎn)換為有效的估值？當(dāng)投資者對利潤計(jì)算過程中所使用的會(huì)計(jì)方法尚存疑問時(shí)，還可以信賴企業(yè)的盈利信息嗎？資產(chǎn)負(fù)債表的作用是什么？什么叫作成長型企業(yè)以及如何計(jì)量企業(yè)的增長呢？市盈率指標(biāo)（P/E ratio）能告訴我們哪些信息？市凈率呢？應(yīng)當(dāng)怎樣判斷市盈率和市凈率的正常范圍呢？當(dāng)然，最重要的是這個(gè)概念框架能夠保證你的分析質(zhì)量。本書所提出的概念框架是根據(jù)“第一原則”一塊一塊地搭建的，這樣，你可以清楚地知道我們每一步分析的來龍去脈，從而在讀完本書之后，對基本面分析的原則有堅(jiān)實(shí)和深刻的理解，并且具有品鑒分析報(bào)告質(zhì)量的能力。
　　0.1.2　實(shí)踐工具本書會(huì)教授你如何去理解，但更主要的是教授如何去操作。概念和框架只有在能引導(dǎo)發(fā)展為分析工具的前提下才是重要的。在本書每章的最后，都列出了相關(guān)的關(guān)鍵概念，同時(shí)還附有分析師工具箱，對本章所涉及的重要分析工具進(jìn)行總結(jié)。在書末，你還能找到一套完整的實(shí)踐分析工具。分析師工具箱的組織非常有效，分析人員按照這些指南去做，可以保障他們的分析連貫性，并且不會(huì)忽視企業(yè)所創(chuàng)造價(jià)值的任何方面。本書盡量使用簡單的分析方法，避免特殊方法的應(yīng)用。不過，在權(quán)衡了復(fù)雜分析所能帶來的好處與相關(guān)成本之后，我們也努力使用了一些簡單的分析組合。在本書中，對分析方法的講解都結(jié)合了公司應(yīng)用案例，涉及的案例對象包括谷歌公司、思科系統(tǒng)公司、耐克公司、微軟公司和可口可樂公司等。
　　本書涉及的絕大多數(shù)分析與估值材料都可以使用電子表格形式。因此，隨著章節(jié)的深入，我們會(huì)逐漸指導(dǎo)讀者建立和完善自己的電子表格程序。關(guān)于這一點(diǎn)，在本書配套網(wǎng)站（www.mhhe.com/penman 5e）上，還提供了更多的指導(dǎo)。學(xué)習(xí)完本書以后，你將擁有一套綜合的分析與估值工具，你可將它直接應(yīng)用在主動(dòng)投資策略中，這對幾乎所有公司都是適用的。在本書的配套網(wǎng)站上，提供了一份構(gòu)建電子表格的綜合指南，稱為“搭建你自己的分析工具”（Build Your Own Analysis Product，BYOAP）。不過，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，最令人滿意的還是你自己親手構(gòu)建的分析工具，而且在這一過程中，你也將能學(xué)習(xí)到更多有用的東西。
　　0.1.3　估值與戰(zhàn)略本書所介紹的分析工具，都是作為企業(yè)外部人士的證券分析師在給他們的客戶