《公司并購理論與實(shí)務(wù)（第三版）》：
　　第三節(jié)公司并購的風(fēng)險(xiǎn)
　　作為資本擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)并購活動(dòng)在世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上掀起了一次又一次浪潮，至今仍長盛不衰。從理論上來看，企業(yè)并購能夠帶來諸多優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)，并購也充滿了風(fēng)險(xiǎn)，成功的企業(yè)并購并不如人們所期望的那么多，相反，有的企業(yè)甚至因不成功的并購而陷入困境。這在科爾尼顧問公司的一項(xiàng)調(diào)研中得到了證實(shí)。該公司篩選出1998年和1999年全球范圍內(nèi)115個(gè)巨型并購案例，其中58%沒有達(dá)到事先設(shè)定的價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)。由此可見，企業(yè)并購其實(shí)是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資活動(dòng)。
　　企業(yè)并購行為是一個(gè)過程，它大致包括以下六個(gè)階段：制定并購戰(zhàn)略并尋找合適的目標(biāo)企業(yè)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查，提出并購方案，與目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)責(zé)任人接洽并商議并購建議，并購方案的實(shí)施，并購?fù)瓿珊蟮恼�合。由于并購本身的�?fù)雜性，并購過程中存在著大量難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)也就是導(dǎo)致并購失敗的種種陷阱。并購方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致有如下幾個(gè)方面。
　　一、并購戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)
　　并購戰(zhàn)略的制定是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行并購的準(zhǔn)備階段，如果并購戰(zhàn)略沒有制定好，會(huì)危及整個(gè)并購過程，甚至關(guān)系到整個(gè)并購企業(yè)的生死存亡。一個(gè)適用于所有公司的最好戰(zhàn)略是不存在的，每個(gè)公司都必須根據(jù)自己在市場上的地位及其機(jī)會(huì)和資源，確定一個(gè)適合自己的策略，否則，錯(cuò)誤的并購策略將從根本上導(dǎo)致并購的失敗。而并購方錯(cuò)誤的并購策略、沒有制定正確的收購標(biāo)準(zhǔn)、市場信息的不完整性和不對(duì)稱性等都會(huì)造成目標(biāo)企業(yè)的選擇失誤，這些因素使得并購方在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行可行性分析時(shí)，過高地估計(jì)了并購收益，過高地估計(jì)了并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，而對(duì)企業(yè)并購成本的估計(jì)過低，沒有充分認(rèn)識(shí)到并購的整合成本以及企業(yè)并購的機(jī)會(huì)成本，由此造成了收益一成本分析的失誤，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。
　　二、目標(biāo)企業(yè)的信息風(fēng)險(xiǎn)
　　并購方選擇并購對(duì)象，必須對(duì)其歷史和現(xiàn)狀以及資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場狀況等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和研究。在并購過程中，并購方與目標(biāo)企業(yè)信息不對(duì)稱，并購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力的判斷往往難以做到非常準(zhǔn)確，從而使其難以以合理的交易成本得到目標(biāo)企業(yè)。具體來講，包括以下兩類風(fēng)險(xiǎn)。
　�。ㄒ唬┠繕�(biāo)企業(yè)的合同與法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)
　　合同與法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)是指將要被并購的目標(biāo)企業(yè)對(duì)于有關(guān)的合同可能進(jìn)行的管理或由于并購方無法了解被并購方與他人訂立合同的具體情況而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是：①被并購方以信譽(yù)或資產(chǎn)為他人設(shè)定了擔(dān)保而沒有檔案資料反映，只有到了被并購方要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)才會(huì)被發(fā)現(xiàn)；②由于被并購方?jīng)]有全面披露正在進(jìn)行或潛在的訴訟的具體情況，由于訴訟結(jié)果無法預(yù)料，其結(jié)果可能會(huì)改變被并購方的資產(chǎn)狀況。這些，將直接影響并購方的并購價(jià)值。也就是說，如果在簽訂并購合同之前不能將這部分風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這將降低被并購企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，從而影響整個(gè)并購活動(dòng)的利益。
　�。ǘ�）目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)
　　1.財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)，其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購交易至關(guān)重要。虛假的報(bào)表美化目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完美無缺。報(bào)表不實(shí)主要表現(xiàn)在報(bào)表的虛增資產(chǎn)和隱瞞負(fù)債方面，這在并購非上市公司時(shí)尤其嚴(yán)重。
　　2.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果目標(biāo)企業(yè)的賬目沒有問題，并購方仍然面臨目標(biāo)企業(yè)報(bào)表所列資產(chǎn)是否屬實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)是否相符，存貨可變現(xiàn)程度有多大，資產(chǎn)評(píng)估是否準(zhǔn)確可靠，無形資產(chǎn)的權(quán)屬是否有爭議，交割前的資產(chǎn)處置等都會(huì)使并購方得到的資產(chǎn)大大少于賬面價(jià)值，同時(shí)，由于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的不確定性，也會(huì)影響其在并購方企業(yè)的作用，給并購方帶來風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的許多資產(chǎn)權(quán)屬不清，大量該企業(yè)不享有所有權(quán)的資產(chǎn)都出現(xiàn)在資產(chǎn)項(xiàng)目中。還有的目標(biāo)企業(yè)注冊(cè)資金不到位或抽逃注冊(cè)資金，使實(shí)際的凈資產(chǎn)數(shù)和賬面凈資產(chǎn)數(shù)不相符。
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