生命周期投資法主張?jiān)诮M合多元化之上更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)時(shí)間多元化。在人的一生中，收入流是不平均的，初期少，后期多。如果按通常的股票和債券的固定比例投資，則過(guò)度集中于中后期，大有可能無(wú)法籌齊退休所需的資金。為了將投資熨平，作者建議年輕人一開始投資的時(shí)候一定要加杠桿，然后隨著年紀(jì)增長(zhǎng)逐步減杠桿。
1986年，耶魯大學(xué)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。校區(qū)大樓年久失修，即將就任的校長(zhǎng)本諾·施密特（Benno Schmidt）為節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本，竟然提出要停辦社會(huì)學(xué)系。
當(dāng)時(shí)，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的市值為10億美元，由新招的基金經(jīng)理大衛(wèi)·斯文森（David Swensen）管理。選擇大衛(wèi)來(lái)挑大梁，實(shí)在讓人意外。他有耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，但之前在捐贈(zèng)基金管理方面毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)。結(jié)果他上任后，采取了非典型的投資方式。斯文森發(fā)現(xiàn)耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的投資結(jié)構(gòu)有問(wèn)題。50%是股票，40%是美國(guó)國(guó)債和公司債券，剩下不到10%屬于其他投資類型。斯文森覺(jué)得這樣的比例太不符合投資的邏輯！
具體來(lái)說(shuō)有兩個(gè)問(wèn)題亟待解決。首先，股票歷來(lái)的表現(xiàn)比債券要好，至少?gòu)拈L(zhǎng)期的角度來(lái)看的確如此，資產(chǎn)組合中股票投資的比重過(guò)小。其次，組合投資的資產(chǎn)類型過(guò)于單一。90%都是國(guó)內(nèi)投資，很少有資本投放在商品或房地產(chǎn)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的比例也很小，國(guó)際投資占比微乎其微。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們喜歡說(shuō)天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，而諾貝爾獎(jiǎng)獲得者哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）認(rèn)為分散投資能帶來(lái)免費(fèi)的午餐。分散投資要么能分散風(fēng)險(xiǎn)，能以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲得相同的回報(bào)；要么在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平上，能得到更高的回報(bào)。斯文森按照馬科維茨的建議，采取了后面一種方法進(jìn)行分散投資。
斯文森接管耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金22年后，該基金增值至220億美元。即使經(jīng)歷了2008年的市場(chǎng)崩盤，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的價(jià)值仍然超過(guò)了160億美元。毫不夸張地說(shuō)，如果一直采用傳統(tǒng)的股權(quán)配置，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的價(jià)值只有60億美元。在過(guò)去10年里，斯文森管理基金的年化收益一直保持在11.8%的水平上，不僅沒(méi)有提升長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，而且還讓投資收益比債券收益高出了一倍。1現(xiàn)在，耶魯大學(xué)有兩所新的校區(qū)在建設(shè)，我覺(jué)得至少有一所應(yīng)以斯文森命名。要說(shuō)為耶魯大學(xué)所做的貢獻(xiàn)，從金錢的維度來(lái)衡量，沒(méi)人比得上大衛(wèi)·斯文森。
本書的目的是引導(dǎo)大家在不提高風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下，實(shí)現(xiàn)退休投資組合更高的回報(bào)。在過(guò)去138年里，股票的回報(bào)超過(guò)了債券的回報(bào)，雖然并非年年如此，但每個(gè)投資者的總體投資都顯示了這種趨勢(shì)。股票的收益比債券的收益通常高5%。即使股本溢價(jià)不如預(yù)期那么高，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票的收益依然比較高。為了實(shí)現(xiàn)更明智的分散投資，我們可以提升總體投資股票的數(shù)量，既不用冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，又能提升總體的回報(bào)率。
免費(fèi)的午餐在哪里？斯文森幫助耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金通過(guò)分散投資，選取多種資產(chǎn)類型為投資對(duì)象，取得了更好的投資回報(bào)。這意味著要投資境外市場(chǎng)，投資木材行業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)和房地產(chǎn)。我們希望你已經(jīng)開展了分散投資。有很多指數(shù)基金能讓你投資全球各地更多的股票市場(chǎng)、商品交易和房地產(chǎn)。
我們的投資計(jì)劃比分散投資更深入。斯文森的分散投資模式將耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金投資多種資產(chǎn)類型，獲得了更高的投資回報(bào)。同理，本書旨在通過(guò)介紹分散時(shí)間投資的方法，為投資者找到回報(bào)更高的投資模式。
分散時(shí)間投資簡(jiǎn)言之，分散時(shí)間投資是一種與分散資產(chǎn)投資類似的投資戰(zhàn)略。將所有的積蓄都投資在某一只股票是錯(cuò)誤的投資戰(zhàn)略，同理，將股票市場(chǎng)投資的敞口都限定在一年內(nèi)也是冒失的行為。如果投資者犯了這個(gè)錯(cuò)誤，而股市恰恰在這一周期經(jīng)歷斷崖式下跌，那么他將血本無(wú)歸。分散時(shí)間投資將投資周期擴(kuò)展到幾十年，投資者會(huì)更安全。
絕大多數(shù)投資者都不擅長(zhǎng)延展投資的期限。先不考慮通貨膨脹的因素，單從投資的絕對(duì)額來(lái)看，相比年老的時(shí)候，很多人年輕時(shí)投資的金額非常小。考慮了通貨膨脹的因素，絕大多數(shù)投資者60多歲時(shí)的股票投資數(shù)額要比20歲出頭時(shí)高20倍甚至50倍。20多歲投資幾千美元，年老時(shí)投資數(shù)額高出幾十倍，相對(duì)而言，年輕時(shí)小額的投資根本無(wú)法分散日后的投資風(fēng)險(xiǎn)。從分散時(shí)間投資的角度來(lái)看，你二三十歲的時(shí)候進(jìn)行的投資幾乎可以忽略不計(jì)。年輕時(shí)投資5萬(wàn)美元，然后年老的時(shí)候投資100萬(wàn)美元，這種投資模式不合理。我們要考慮在年輕時(shí)投資10萬(wàn)美元，年老時(shí)投資95萬(wàn)美元。對(duì)比兩種投資模式，總體的市場(chǎng)敞口是一樣的，但是后者在時(shí)間上實(shí)現(xiàn)了分散投資。事實(shí)上，很多人錯(cuò)失了20年分散投資風(fēng)險(xiǎn)的周期。我們的投資生涯本可以有40年來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但大部分人把投資集中在退休前10年或20年的時(shí)間里。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，我們提出一個(gè)簡(jiǎn)單但看似比較激進(jìn)的投資理念：
年輕的時(shí)候一定要利用杠桿購(gòu)買股票分散時(shí)間投資意味著增加年輕時(shí)投資的額度。年輕時(shí)，由于大家普遍手頭都缺錢，所以不會(huì)大手筆地投資。正因?yàn)槿绱�，我們才需要杠桿交易。年輕的時(shí)候進(jìn)行杠桿投資是更謹(jǐn)慎的投資戰(zhàn)略，這是本書的一大中心思想。假如投資者一生在股票市場(chǎng)的敞口是定量的，那么增加年輕時(shí)投資股票的敞口，隨著年齡增長(zhǎng)，逐漸減少股票敞口，這樣就能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)分散時(shí)間投資。
免費(fèi)的午餐分散時(shí)間投資能降低21%的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，這種投資戰(zhàn)略更明智。我們以資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)來(lái)證明。根據(jù)模擬的情形來(lái)看，傳統(tǒng)的投資戰(zhàn)略能讓你獲得價(jià)值749 000美元的養(yǎng)老儲(chǔ)備金。
Barry J. Nalebuff牛津大學(xué)博士，現(xiàn)于耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授競(jìng)合策略、購(gòu)并、賽局理論、決策分析等課程，亦于法學(xué)院教授談判策略課程。他與人合著的第壹本書：《策略性思考：商業(yè)、政治與日常生活的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》(Thinking Strategically: The Competitive Edge in Business)是商學(xué)院必讀的教科書，不僅被譯為七種語(yǔ)文，在日本更成為暢銷書。
伊恩·艾瑞斯（Ian Ayres） 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家、律師，耶魯大學(xué)法學(xué)院和管理學(xué)院教授，stickK.com網(wǎng)站的創(chuàng)始人，《法律、經(jīng)濟(jì)學(xué)和組織機(jī)構(gòu)期刊》（Journal of Law, Economics, and Organization）編輯，曾著有11本書，發(fā)表過(guò)100篇文章。他是《福布斯》雜志的專欄作家，公共廣播節(jié)目《Marketplace》的時(shí)事評(píng)論員，是《紐約時(shí)報(bào)》“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”博客的專欄作家之一。
其著作《Insincere Promises: The Law of Misrepresented Intent》獲得了由美國(guó)藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院頒發(fā)的Scribes圖書獎(jiǎng)。他成就卓著、名聲斐然，曾受到《黃金時(shí)間實(shí)況》、《奧普拉脫口秀》、《早安美國(guó)》節(jié)目以及《時(shí)代周刊》《Vogue》等雜志的采訪，可以說(shuō)伊恩?艾瑞斯是那一代人里成就多、文章觀點(diǎn)被引用多、名氣大的法學(xué)教授。
目錄
前言
第1章 改變投資理念 ? 1
是拿自己的所有身家來(lái)賭博嗎 ? 2
股票歷年累計(jì)投資總額 ? 5
利用杠桿進(jìn)行股票交易 ? 6
要以發(fā)展的眼光看問(wèn)題 ? 10
提前貼現(xiàn)你的收入 ? 14
現(xiàn)狀 ? 15
打敗現(xiàn)實(shí)的方法 ? 18
第2章 投資規(guī)劃 ? 20
餅干罐 ? 20
兩個(gè)數(shù)字 ? 21
三個(gè)階段 ? 23
社會(huì)保障金 ? 27
杠桿比例為什么選擇2 : 1 ? 29
第3章 歷史表現(xiàn) ? 31
眾里尋他千百度：200/50比例投資戰(zhàn)略 ? 34
風(fēng)險(xiǎn)更低抑或回報(bào)更高 ? 37
用投資回報(bào)率說(shuō)話 ? 40
大蕭條 ? 46
杠桿投資的優(yōu)越性 ? 49
考慮社會(huì)保障金的影響 ? 53
結(jié)論 ? 57
常見問(wèn)題 ? 58
第4章 沒(méi)有假如 ? 65
當(dāng)今股市正走俏 ? 66
富時(shí)指數(shù)和日經(jīng)指數(shù) ? 68
只為過(guò)上平庸的生活嗎 ? 71
悲觀主義者更要趁早開始杠桿交易 ? 73
未來(lái)有上萬(wàn)種可能 ? 75
更加平均化的均值 ? 78
肥尾恐懼 ? 80
現(xiàn)在是最佳投資時(shí)間嗎 ? 82
市盈率是否管用 ? 87
第5章 開始投資和止損的時(shí)間 ? 92
起步晚 ? 93
起步早 ? 99
隨著工齡的增長(zhǎng)逐漸降低杠桿比例 ? 107
這是一條不歸路嗎 ? 112
第6章 生命周期投資戰(zhàn)略的使用禁忌 ? 119
不要背上信用卡的債務(wù)：代價(jià)高昂 ? 121
最低投資 ? 124
匹配401（k）養(yǎng)老金計(jì)劃 ? 126
為大學(xué)攢好學(xué)費(fèi)：要未雨綢繆 ? 128
華爾街離家很近 ? 130
重蹈覆轍 ? 134
有點(diǎn)矛盾的建議 ? 138
第7章 薩繆爾森份額的確定 ? 140
支持相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的一大理由 ? 145
內(nèi)部（線路）工作 ? 148
投資的度 ? 151
我的存款夠用嗎 ? 155
第8章 投資機(jī)制 ? 161
401（k）、403（b）和457退休計(jì)劃 ? 161
個(gè)人退休金賬戶 ? 162
如何找到2 : 1杠桿比例的期權(quán) ? 163
借貸的成本 ? 166
其他方法 ? 169
用超牛職業(yè)基金的方法投資 ? 170
重新調(diào)整投資比例 ? 172
用保證金購(gòu)買股票 ? 174
購(gòu)買債券 ? 176
第9章 看看其他人是怎么投資的 ? 180
房地產(chǎn)的杠桿歷史 ? 182
回到未來(lái) ? 184
分散化投資很危險(xiǎn) ? 190
分散資產(chǎn)投資的未來(lái)規(guī)定 ? 196
目標(biāo)線 ? 201
致謝 ? 205
注釋 ? 207
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