本書為投資者保護(hù)的科普讀物,研究結(jié)論也可以作為投資者決策的參考,全書共11章。本書以上市公司作為研究對象來探討如何保護(hù)投資者特別是中小投資者的財(cái)務(wù)權(quán)益,既有理論分析也有實(shí)證研究。全書主要從上市公司信息披露、內(nèi)部控制、盈余質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量、代理問題、負(fù)債經(jīng)營、股利等方面展開討論:如何保護(hù)投資者財(cái)務(wù)權(quán)益。第十一章還專門設(shè)計(jì)了投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)指數(shù),投資者可以根據(jù)每家上市公司該指數(shù)的大小進(jìn)行有效決策。
中國資本市場在社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著越來越重要的作用,為國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量的資金,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,優(yōu)化資源配置,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,推動國有企業(yè)改革,實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換,為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立與完善起到了重要作用。但是,在資本市場取得令人矚目的成就的同時(shí),制度性障礙也不期而至。近年來,國內(nèi)資本市場中頻繁出現(xiàn)大股東侵占挪用公司資金、大股東欺詐中小投資者、上市公司虛假陳述、信息披露違規(guī)誤導(dǎo)等現(xiàn)象,嚴(yán)重?fù)p害了投資者的權(quán)益,阻礙了資本市場的健康發(fā)展,投資者保護(hù)(Investor Protection)問題再次成為世人關(guān)注的熱門話題和世界性的研究與實(shí)踐課題。我們認(rèn)為,確保投資者的財(cái)務(wù)權(quán)益(Financial Interests)無疑是投資者保護(hù)的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)權(quán)益的概念是本項(xiàng)目負(fù)責(zé)人段華友于2011年在“我國投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù):一個(gè)理論框架”(《會計(jì)之友》2011年第4期)一文中首次提出,是指投資者在財(cái)務(wù)方面應(yīng)該獲取的權(quán)益,主要是指投資者獲得正常的投資回報(bào),包括投資者所投入的股票價(jià)格能夠合理增長,能夠獲得正常的股利,并由此而引申出來的一系列與公司財(cái)務(wù)有關(guān)的權(quán)益如公司信息披露真實(shí)、股利分配合理、負(fù)債水平合理、代理成本較低、盈余質(zhì)量高等。
LLSV(1998)通過創(chuàng)建三大指標(biāo)(抗董事權(quán)、一股一票權(quán)、強(qiáng)制股利)來衡量對投資者保護(hù)的程度,以及不同國家對投資者保護(hù)的差異,并對不同國家的法律在投資者保護(hù)中的情況進(jìn)行賦值得出結(jié)論:普通法系國家在投資者保護(hù)上要優(yōu)于大陸法系國家,說明法律對一個(gè)國家的投資者保護(hù)會產(chǎn)生重大影響,這也為投資者保護(hù)的法律論奠定了基礎(chǔ)。其他學(xué)者也從不同的方面證明了LLSV的結(jié)論,如Weisbach和MichaelS.(2002)認(rèn)為可以通過交叉上市來提高法律在投資者保護(hù)中的作用。法律投資者保護(hù)較差的國家如果接受法律投資者保護(hù)較好的國家法律約束,可以提高本國的法律投資者保護(hù)水平。
LLSV(2000)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),有效的投資者保護(hù)與完善的公司治理密切相關(guān)。大量學(xué)者在之后的研究中也證明或分析了這一點(diǎn)。如Shleifer和WoKenzon(2002)、Leuz(2002)等將投資者保護(hù)與公司財(cái)務(wù)聯(lián)系在一起,通過研究發(fā)現(xiàn)投資者保護(hù)能加強(qiáng)財(cái)務(wù)決策的有效性和公司治理的不斷完善。LLSV(2000)認(rèn)為法律投資者保護(hù)可以致使大股東的掠奪行為更為無效。如果投資者保護(hù)環(huán)境不改善,內(nèi)部人就能輕而易舉地掠奪公司財(cái)富,這樣會大大地降低公司價(jià)值。同時(shí),他還證明了一個(gè)國家的法律法規(guī)對投資者保護(hù)程度越高,該國的公司價(jià)值往往也越高。
Francis等(2003)認(rèn)為,會計(jì)制度和法律對投資者保護(hù)的影響是相互獨(dú)立的,一個(gè)高質(zhì)量的財(cái)務(wù)會計(jì)體系在一定程度上可以替代法律對投資者進(jìn)行保護(hù),從而促進(jìn)整個(gè)資本市場的發(fā)展。而我國學(xué)者蔣琰(2004)提出了不同觀點(diǎn),他認(rèn)為選擇高質(zhì)量會計(jì)方法雖然可以完善公司治理,但不能完全替代法律對投資者的保護(hù)。同時(shí),他指出那些法律對投資者保護(hù)較弱的一些國家可以通過高質(zhì)量的會計(jì)準(zhǔn)則來彌補(bǔ)法律對投資者保護(hù)的不足。賀建剛、劉峰(2006)指出,由于投資者事前風(fēng)險(xiǎn)較低,會計(jì)準(zhǔn)則的導(dǎo)向性有利于保護(hù)投資者。
Ball、Brown(1965)通過一系列研究首次以科學(xué)證據(jù)證明了會計(jì)信息的有用性,他們研究發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)報(bào)表的信息含量會影響企業(yè)證券的市價(jià)。而投資者(會計(jì)的信息主要使用者)將會通過會計(jì)信息的披露情況進(jìn)行投資決策,而會計(jì)信息披露又在一定程度上彌補(bǔ)了法律法規(guī)對投資者保護(hù)的缺陷或不足。
盡管我國股票市場在規(guī)模上得到了迅速的發(fā)展,但是我國股票市場的發(fā)展卻沒有真正遵循由投資者保護(hù)到股票發(fā)展的路徑。長期以來,我國股票市場中的投資者權(quán)利,特別是中小投資者的權(quán)利一直沒有得到有效保護(hù)。資本市場的發(fā)展使得會計(jì)的作用越發(fā)重要,會計(jì)在投資者保護(hù)中的功能顯得尤為重要,并逐漸被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界所關(guān)注。與此同時(shí),會計(jì)也對此做出了反應(yīng),投資者保護(hù)的理念越來越多地反映到會計(jì)理論和實(shí)務(wù)中來。
段華友(1972-),男,安徽恫城人,中共黨員,會計(jì)學(xué)博士,中國會計(jì)學(xué)會會員,海南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會計(jì)學(xué)教授,會計(jì)學(xué)科帶頭人,公司財(cái)務(wù)與投資者保護(hù)研究中心主任。主持國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目1項(xiàng),主持和參與省部級課題多項(xiàng),公開發(fā)表論文30余篇,出版著作2部,主編、副主編教材4本。主要研究領(lǐng)域:會計(jì)與財(cái)務(wù)管理。
第一章 導(dǎo)論
一 選題背景、研究對象
二 研究目的和研究意義
三 研究方法和技術(shù)路線
四 研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排
五 主要創(chuàng)新與不足
第二章 上市公司投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)概述
一 概念界定
二 國內(nèi)外主要文獻(xiàn)綜述
三 投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)的原則及其保護(hù)的意義
四 上市公司投資者財(cái)務(wù)權(quán)益受損的主要表現(xiàn)形式
五 投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)的具體內(nèi)容
第三章 我國上市公司投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)現(xiàn)狀分析
一 引言
二 調(diào)查結(jié)果與分析
三 多變量模型分析
四 對策建議
第四章 信息披露與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 文獻(xiàn)綜述
三 中小投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)現(xiàn)狀
四 實(shí)證研究
五 完善信息披露制度保護(hù)投資者財(cái)務(wù)權(quán)益
第五章 內(nèi)部控制與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
【本章案例導(dǎo)讀】
一 引言
二 文獻(xiàn)綜述
三 上市公司內(nèi)部控制規(guī)范研究描述
四 實(shí)證研究
五 研究結(jié)論與建議
第六章 盈余質(zhì)量與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 相關(guān)概念
三 文獻(xiàn)回顧與分析
四 盈余質(zhì)量的影響因素
五 盈余質(zhì)量指數(shù)模型設(shè)計(jì)與實(shí)證
六 提高企業(yè)盈余質(zhì)量,加強(qiáng)投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)的建議
第七章 自由現(xiàn)金流量與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 文獻(xiàn)綜述
三 實(shí)證檢驗(yàn)與分析
四 基于FCF的自保型投資決策
五 結(jié)論與建議
第八章 代理問題與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 代理問題的文獻(xiàn)剖析
三 代理問題的類型
四 分權(quán)代理成本及其構(gòu)成
五 降低分權(quán)代理成本的對策建議
第九章 負(fù)債經(jīng)營與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 文獻(xiàn)回顧與分析
三 負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn)
四 負(fù)債經(jīng)營與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)的內(nèi)在聯(lián)系
五 結(jié)論與建議
第十章 股份出售、股利分配與投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)
一 引言
二 文獻(xiàn)綜述
三 出售股份
四 股權(quán)現(xiàn)金流
五 本章小結(jié)
第十一章 投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù):指數(shù)化研究與應(yīng)用
一 投資者財(cái)務(wù)權(quán)益保護(hù)指數(shù)構(gòu)建
二 指數(shù)結(jié)果
三 指數(shù)結(jié)果統(tǒng)計(jì)分析
四 指數(shù)結(jié)果比較分析
五 指數(shù)的應(yīng)用
六 主要結(jié)論與建議
附表1
附表2
參考文獻(xiàn)