目前，中國資本市場處于“新興十轉(zhuǎn)軌”的環(huán)境中，在資本市場的運轉(zhuǎn)過程中，上市公司不是獨立運行的，它與資本市場相互聯(lián)系、相互作用，它的行為直接影響資本市場的穩(wěn)定，甚至對國際資本市場產(chǎn)生影響。上市公司信息披露的充分性、完整性和真實性是資本市場資源配置效率的關(guān)鍵決定因素之一，也是中國資本市場發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)與資源優(yōu)化的兩大功能、實現(xiàn)資本市場有效運行的前提。然而，上市公司管理層為了呈現(xiàn)良好的成長狀況、保持更高的競爭水平，常常利用會計政策與法律、法規(guī)的漏洞進行盈余管理，對我國資本市場的穩(wěn)定運行造成巨大的沖擊。因此，上市公司的盈余管理活動是影響投資者、監(jiān)管機構(gòu)及會計準則制定機構(gòu)決策的重要因素，也是學術(shù)界研究的核心問題之一。

　　目前，關(guān)于盈余管理的研究大多數(shù)是從政府監(jiān)管、管理層或者市場投資者的角度進行研究，較少關(guān)注宏觀經(jīng)濟層面對微觀企業(yè)行為的影響，也并未對其影響盈余管理的具體路徑進行深入分析。而筆者主要從宏觀經(jīng)濟視角出發(fā)，系統(tǒng)研究不同經(jīng)濟周期階段下，投資者行為對盈余管理影響的機理，通過“經(jīng)濟周期一投資者行為一盈余管理”的演化路徑，建立不同經(jīng)濟周期階段下盈余管理的約束機制。通過理論分析和實證分析相結(jié)合，筆者主要從以下幾個方面進行了創(chuàng)新性探索：

　�。�1）通過經(jīng)濟周期對盈余管理的溢出效應(yīng)的分析與檢驗，明確經(jīng)濟周期對盈余管理的作用機理。首先，分析了經(jīng)濟周期對公司經(jīng)營環(huán)境的影響；其次，進一步分析它對公司基本面的影響及最終使得公司盈余管理程度發(fā)生變化的情況；最后，在理論分析的基礎(chǔ)上實證檢驗經(jīng)濟周期對盈余管理的溢出效應(yīng)。

　�。�2）不同投資者行為對企業(yè)財務(wù)盈余信息的影響存在差異，為此，筆者構(gòu)建了經(jīng)濟周期下不同投資者行為影響盈余管理的模型，明確了不同經(jīng)濟周期階段兩大類投資者行為對盈余管理的影響路徑，即在經(jīng)濟周期作用下控股股東利益輸送行為、機構(gòu)投資者持股行為等對盈余管理的影響路徑。

　�。�3）筆者以投資者行為研究為紐帶，就投資者行為對上市公司盈余管理的影響展開研究，有效地連接了宏觀經(jīng)濟周期和上市公司微觀行為，從一個新的視角解釋了盈余管理的產(chǎn)生，探尋了公司治理及市場監(jiān)管存在缺陷的根本性原因，進屙提出了盈余管理約束機制。

　�。�4）在研究經(jīng)濟周期、控股股東行為與機構(gòu)投資者行為對盈余管理產(chǎn)生影響的同時，進一步研究了投資者情緒與市場波動對上市公司盈余管理行為的影響，分別從宏觀一微觀的角度，對盈余管理進行了全面深入的分析與實證研究，進一步豐富了盈余管理的研究框架。

　　受研究資源與研究水平的限制，筆者的研究仍存在一些局限性，如樣本選取、研究角度等方面，這些問題有待于以后進一步討論和研究，期望在以后的研究中加以完善。

　　胡華夏

　　2015年6月于武漢