在美國的資本市場里，融資渠道主要有股票和債券，其中公司債券占60%、政府債券占20%，股票占20%。與中國不同，債券市場是美國企業(yè)最重要的融資渠道，財務(wù)杠桿被普遍利用。沒有負(fù)債，就沒有今天的美國經(jīng)濟。

　　與跌宕起伏的股票市場一樣，債券市場也流傳很多傳奇的故事。最有名的就是“垃圾債券”事件。

　　所謂“垃圾債券”并不是指像垃圾一樣沒有價值的債券，而是指在投資級以下的債券，即在標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪的信用等級里從BB級到CCC級的債券，它的特點是風(fēng)險大，信用沒有可靠保證，但是收益高。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪對投資的信用等級素來劃分很嚴(yán)格，甚至帶有些不可理喻的偏見，像中國四大國有銀行在標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪的信用等級里就一直被評為BBB級，最近才被上調(diào)為BBB+。

　　20世紀(jì)七八十年代，美國產(chǎn)業(yè)進行大規(guī)模調(diào)整與重組。在新技術(shù)的推動下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要更新設(shè)備，新興產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，市場的重新洗牌需要大量資金，而這些企業(yè)在更新與重組的過程中，風(fēng)險系數(shù)極大，商業(yè)銀行不可能完全滿足其對資金的需求。相比之下，用高額的收益發(fā)行債券來吸引資金，既可迅速籌資，加快調(diào)整步伐，又能分散籌資渠道，轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險。

　　“垃圾債券”的用途從最初的拓展業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)移到用于公司的兼并與收購上來。按照傳統(tǒng)的觀點，兼并收購?fù)�往是強者對弱者，資力雄厚的大企業(yè)吞食弱小企業(yè)。但是“垃圾債券”的出現(xiàn)，卻為逆向兼并收購提供了最為有效的途徑與手段。許多具有發(fā)展眼光的企業(yè)家紛紛利用“垃圾債券”賜予的良機，以自己小額的自有資金，甚至不超過1%，從事超大規(guī)模的并購。這種利用發(fā)行“垃圾債券”來籌集資金對被收購公司的股權(quán)進行收購的行為，就是典型的“杠桿收購”或叫“資產(chǎn)重組”。

　　在此期間，“垃圾債券大王”應(yīng)運而生。邁克爾·米爾肯曾被《華爾街日報》稱為“最偉大的金融思想家”，一度與J.P.摩根齊名。米爾肯10歲時就幫助會計兼律師的父親整理支票，接觸納稅申報。從賓夕法尼亞大學(xué)的沃頓商學(xué)院畢業(yè)后，憑著對“垃圾債券”的興趣和了解，以200萬美元資本人手，最終在垃圾債券市場上獲利13億美元。

　　米爾肯對債券發(fā)行者進行了大量研究，尋找潛在的高贏利債券。他四處宣傳他的投資理念，說服投資者投資他所看中的高收益證券。而結(jié)果也往往如他所預(yù)料，投資人最初獲利豐厚。漸漸地，米爾肯的客戶開始增加。到1977年，他的業(yè)務(wù)已占到“垃圾債券”市場份額的1/4。

　　20世紀(jì)70年代末，由于米爾肯的引領(lǐng)，高回報的“垃圾債券”已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品。米爾肯也開始從買賣已發(fā)行的債券，發(fā)展到為中小企業(yè)承銷和包銷“垃圾債券”。許多新興公司和高風(fēng)險公司都是他的客戶，米爾肯的做法與現(xiàn)在的風(fēng)險投資家們相似，不過現(xiàn)在的風(fēng)投是在上市之前介入。后來有人說，美國20世紀(jì)80年代以來高新技術(shù)的發(fā)展，正是得益于米爾肯解決了高風(fēng)險技術(shù)公司在資本市場的融資問題。一些大型電信公司之所以有今天，與米爾肯創(chuàng)造的金融新產(chǎn)品息息相關(guān)。

　　……