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《浮動匯率:貨幣價值波動與世界經(jīng)濟穩(wěn)定》基于作者關(guān)于匯率對進口價格和消費者價格低傳遞效應(yīng)方面的研究，并致力于解決以下問題：哪些因素推動了匯率波動，匯率對實體經(jīng)濟活動有哪些影響，這些結(jié)果在發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體之間有何不同，這些結(jié)果有哪些政策含義等。

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在大多數(shù)情況下，財政政策并不適合用于穩(wěn)定通貨膨脹和產(chǎn)出，自動穩(wěn)定機制除外，比如說失業(yè)津貼。在所有的匯率制度下，不可持續(xù)的財政赤字必然會導(dǎo)致財政危機。然而，在貨幣聯(lián)盟或者擁有外幣借貸的國家，這些危機會來的更早、更突然。
穩(wěn)定經(jīng)濟的財政政策
本書側(cè)重于將貨幣政策作為國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定的主要工具—即為穩(wěn)定通貨膨脹和產(chǎn)出——人們一致認為大多數(shù)情況下，貨幣政策都是經(jīng)濟政策合理有效的選擇。然而，在歷史上很長一段時期，財政政策都是穩(wěn)定經(jīng)濟的主要工具——最少可以追溯到1936年凱恩斯（ Keynes）時期。財政政策通過政府支出、稅收和失業(yè)保險、醫(yī)療保險等轉(zhuǎn)移支付項目發(fā)揮作用。財政政策的這些手段都可以影響經(jīng)濟產(chǎn)出和通貨膨脹。
經(jīng)濟學(xué)教科書一致認為，財政政策與固定匯率結(jié)合會更加有力，而貨幣政策和浮動匯率結(jié)合更加有力。（克魯格曼和奧布斯特菲爾德（Krugman ，Obstfeld ）2000，芬斯特拉和泰勒（Feenstra ， Taylor） 2008）。但是這個結(jié)論關(guān)鍵取決于貨幣政策的假設(shè)行為。固定匯率制度下，如果國際資本能夠自由流動，利率必須在任何時候都保持在國際水平，所以貨幣政策是無效的。1浮動匯率對貨幣政策沒有那些限制，只有在這種情況下，貨幣政策和浮動匯率結(jié)合才會更有力。財政政策與浮動匯率結(jié)合是否影響較小，取決于貨幣政策如何回應(yīng)。如果中央銀行不提高利率來應(yīng)對財政擴張，那么不論是固定還是浮動匯率，財政政策都同樣有效。
然而，在過去的二十多年內(nèi)，許多經(jīng)濟學(xué)家都假設(shè)——像布蘭查德（Blanchard）在2009年所描述——在正常情況下，貨幣政策可以，或者應(yīng)該去在整個中期穩(wěn)定通貨膨脹和產(chǎn)出，從而不需要采用積極的財政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟。事實上，在這種假設(shè)的情況下，財政政策的行為在本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，需要貨幣政策的中和，眾多有害的財政政策行為已經(jīng)證明了這個結(jié)論。教科書中的結(jié)論是，浮動匯率下的財政政策效力較弱，從根本上反映了貨幣政策早已勝券在握，并且可以抵御財政政策對通貨膨脹和產(chǎn)出造成的任何影響。
2008～2009年的經(jīng)濟大衰退顛覆了這個簡單的宏觀經(jīng)濟共識。即使是激進的貨幣政策行為也不能充分地穩(wěn)定通貨膨脹和產(chǎn)出。名義利率出人意料的跌至零下，給中央銀行在對抗中需求崩潰的道路上又?jǐn)[出了一個難題。2 國際貨幣基金組織（IMF2009）督促各經(jīng)濟體的政府采取大規(guī)模的財政刺激措施以應(yīng)對經(jīng)濟危機。布蘭查德，戴爾·艾瑞卡和莫羅（Blanchard， Dell'Ariccia， Mauro （2010， 9））認為財政政策發(fā)揮了有益的作用，并指出經(jīng)濟危機使“財政政策重返宏觀經(jīng)濟工具的舞臺中央”。但是他們也認為經(jīng)濟危機“進一步暴露了面對更加‘正�！牟▌訒r，相機抉擇的財政政策的一些缺點”。另外，近期的研究表明，當(dāng)有空間降低長期利率的時候，貨幣政策也許不能使搖擺不定的名義短期利率維持在零界范圍內(nèi)（Joyce et al. 2010, Gagnon et al. 2011, Hamilton and Wu 2011）。
貨幣政策是維持穩(wěn)定的主要工具，這主要針對浮動匯率制度而言。但是對于釘住匯率制度而言，教科書結(jié)論中財政政策的有效力和貨幣政策的無效力仍舊是有意義的。這些經(jīng)濟體需要增強反周期財政政策的自動穩(wěn)定器特性，以避免相機抉擇的財政政策在立法和管理方面的滯后。自動穩(wěn)定器財政政策包括失業(yè)救濟和累進稅制，當(dāng)經(jīng)濟產(chǎn)出放緩時可以自發(fā)地增加支出、減少政策收入。當(dāng)貨幣聯(lián)盟具有統(tǒng)一的財政體系時，自動穩(wěn)定器的功能會大大加強，轉(zhuǎn)移支付將會從狀況良好的地區(qū)自發(fā)地轉(zhuǎn)移到那些狀況欠佳的地區(qū)。

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