前言
并購活動(dòng)可以擴(kuò)大公司資產(chǎn)規(guī)模、鞏固其市場地位，所以，在 20世紀(jì)六七十年代，各個(gè)公司之間的兼并活動(dòng)風(fēng)起云涌、愈演愈烈。盡管兼并與收購這兩種市場手段已有數(shù)十年的歷史，但在20世紀(jì) 70年代中期，市場上卻出現(xiàn)了價(jià)值高達(dá)數(shù)十億美元的惡性兼并競爭。在此之后，杠桿收購作為兼并活動(dòng)的衍生品成了市場上的新興活動(dòng)。 1989年，雷諾茲—納貝斯克收購市值高達(dá) 250億美元的雷諾煙草控股公司，杠桿收購活動(dòng)達(dá)到高潮。
從宏觀上來講，杠桿收購是指一家公司利用大量債務(wù)來籌集投資成本�？梢哉f， 20世紀(jì) 80年代，以邁克爾 ·米爾肯為代表人物的高收益?zhèn)�券（又稱垃圾債券）的盛行，推動(dòng)了該時(shí)期杠桿收購的發(fā)展。借助這些回報(bào)率夸張的垃圾債券，投資人可以使用非常少量的自有資金完成大型收購。貸款越多，自己的出資就越少，在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，潛在的資本金投資回報(bào)也就越高。

這個(gè)原理吸引了世界各地大大小小的各類投資者。從價(jià)值 1 000萬美元的小型收購到最近 250億美元的戴爾潛在收購案，無論是小型投資者、基金經(jīng)理還是高凈值客戶，大家都被這種激進(jìn)的、高回報(bào)率的杠桿收購所吸引。
為了幫助投資者對一宗杠桿收購交易的投資成本與潛在收益進(jìn)行評估，本書致力于向投資者提供分析杠桿收購的基本工具，這些基本工具在投資銀行和私募股權(quán)基金內(nèi)部已廣為人知。本書將會(huì)運(yùn)用華爾街頂尖投資銀行和私募股權(quán)基金所采用的投資方法，以亨氏公司的杠桿收購為例，基于當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測未來的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，并分析潛在的投資收益。本書會(huì)通過作者第一手經(jīng)驗(yàn)的分享，講述模型分析及構(gòu)建過程，幫助讀者擁有華爾街分析師的技巧，可以靈活運(yùn)用這些工具來進(jìn)行自己的分析。無論您是準(zhǔn)備進(jìn)行并購的私人投資者還是基金經(jīng)理，這些分析過程都是無價(jià)之寶。本書適用于想要掌握杠桿收購分析方法及想要進(jìn)入投資銀行或私募股權(quán)領(lǐng)域的新人，也適用于想要系統(tǒng)、全面地回顧杠桿收購或者更新財(cái)務(wù)建模技能的投資銀行和私募股權(quán)基金的專業(yè)人士。
亨氏公司案例
PITTSBURGH & OMAHA，Neb. & NEW YORK-（BUSINESS WIRE）-（美國商業(yè)資訊）亨氏公司（紐約證券交易所： HNZ）（“Heinz”）今天宣布，它已經(jīng)簽署了一項(xiàng)最終并購協(xié)議，由伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G資本公司組成的投資財(cái)團(tuán)將對亨氏公司發(fā)起收購。
協(xié)議得到亨氏公司董事會(huì)的一致同意，根據(jù)協(xié)議條款，亨氏公司的股東們所擁有的每股普通股將收到 72.5美元的現(xiàn)金，包括亨氏公司存續(xù)的負(fù)債，此次交易總價(jià)格將達(dá)到 280億美元。每股股價(jià)相對于亨氏公司在 2013年 2月 13日的收盤價(jià) 60.48美元溢價(jià) 20%，比亨氏公司的歷史最高股價(jià)高出 19%，比亨氏公司 90天平均股價(jià)高出 23%，并且比亨氏公司年平均股價(jià)高出30%。
（亨氏公司新聞稿，2013年 2月 14日）

根據(jù) 2013年 2月 14日的亨氏新聞稿，亨氏公司宣布伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司可能對亨氏發(fā)起收購。在本書中，我們將會(huì)全面分析這場可能的收購。亨氏公司擁有超過 32 000名員工，其產(chǎn)品遍布全球，市場遍布 200多個(gè)國家，并在 50多個(gè)國家成了領(lǐng)先品牌。亨氏公司每年生產(chǎn) 6.5億瓶番茄醬，相當(dāng)于給地球上每一個(gè)人提供兩小包番茄醬。
那么，這項(xiàng)并購的可行之處在哪里？伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司是怎樣判斷這筆投資價(jià)值的？潛在回報(bào)又是什么？華爾街分析師們使用的分析方法可以回答上述所有的問題，而本書將會(huì)像一個(gè)華爾街分析師一樣詳細(xì)地講解這個(gè)分析方法，對這項(xiàng)并購交易進(jìn)行全面細(xì)致的分析。
需要注意的是，建模只是本書呈現(xiàn)的觀點(diǎn)之一。有關(guān)亨氏公司并購的分析結(jié)果并不直接代表筆者的觀點(diǎn)，而是出于教學(xué)目的在信息受限的條件下所獲得的可能結(jié)論。雖然本書并未包含所有可能的分析方法，但是本書中所列的一些觀點(diǎn)非常具有討論價(jià)值，我也歡迎大家和我討論。畢竟，重要的不是觀點(diǎn)本身，而是通過掌握這些方法，理解方法背后的概念，以靈活運(yùn)用這些工具并從事自己的分析。

本書架構(gòu)
本書包括三個(gè)部分：
（1）杠桿收購概述；
（2）完整的杠桿收購模型；
（3）杠桿股權(quán)收購的高階技巧。

在第一部分中，本書將會(huì)討論杠桿收購的概念與原理。在建立模型之前，從較高的層面理解杠桿收購的目標(biāo)及理論是十分重要的，因?yàn)檫@能幫助讀者更好地理解關(guān)鍵變量的重要性和假設(shè)變量是如何驅(qū)動(dòng)投資收益分析結(jié)果的。
在第二部分中，本書將會(huì)建立亨氏公司的完整杠桿收購模型。該模型將會(huì)基于亨氏公司的歷史表現(xiàn)逐步構(gòu)建財(cái)務(wù)模型，并對亨氏公司的未來表現(xiàn)做出精準(zhǔn)預(yù)測。本部分不只致力于教會(huì)讀者如何建模，更致力于總結(jié)出分析師們常用的建模方法，并將其運(yùn)用于常規(guī)的投資分析中。
第三部分講述了建模中稍微復(fù)雜的部分，適用于已經(jīng)有杠桿收購基礎(chǔ)建模經(jīng)歷的讀者。通過設(shè)置情景分析，高級債券（例如實(shí)物支付債券和優(yōu)先股股利）、債務(wù)費(fèi)用資本化及分期償付使得杠桿收購變得愈加復(fù)雜，讀者對于杠桿收購的實(shí)際操作也有了更深的理解。
通過閱讀本書，讀者們會(huì)學(xué)習(xí)如何在亨氏并購案的基礎(chǔ)上一步步構(gòu)建自己的杠桿收購模型。與此同時(shí)，本書的網(wǎng)站上有該模型的模板（名稱為“ NYSF_Leveraged_ Buyout_Model_Template.xls”）。如果