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　　《債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究》以1999-2008年中國滬深A(yù)股上市公司為觀察樣本，從理論和經(jīng)驗上系統(tǒng)研究債轉(zhuǎn)股對公司治理的效應(yīng)。全書主要內(nèi)容如下：
　　首先，概述了與公司治理相關(guān)的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉(zhuǎn)股問題提供了理論基礎(chǔ)和分析思路；其次，基于投資效率、融資結(jié)構(gòu)和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)，既為債轉(zhuǎn)股對公司治理和信貸配置的影響提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為債轉(zhuǎn)股是如何影響公司治理的路徑提供了證據(jù)；最后，則以公司價值（財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)）這一綜合指標(biāo)來檢驗債轉(zhuǎn)股影響公司治理的綜合結(jié)果，同時也檢驗了債轉(zhuǎn)股影響公司價值的途徑。
　　通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉(zhuǎn)股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，即債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率要高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，債轉(zhuǎn)股有利于緩和股東和債權(quán)人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉(zhuǎn)股企業(yè)更多依賴銀行債務(wù)融資，且債務(wù)融資與投資效率的敏感度高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)；同時，債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)融資對投資效率的約束作用大于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，雖然債轉(zhuǎn)股企業(yè)獲得了更多的債務(wù)融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉(zhuǎn)股公司的貸款是預(yù)算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉(zhuǎn)股公司的債務(wù)融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強(qiáng)的約束作用，即債轉(zhuǎn)股改善了債務(wù)融資與投資行為之間的關(guān)系。③相對于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉(zhuǎn)股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結(jié)果表明，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。

　　長期以來，國有企業(yè)改革是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的核心問題。20世紀(jì)80年代初以來，以“放權(quán)讓利”為主旋律的國有企業(yè)改革已將絕大多數(shù)的生產(chǎn)經(jīng)營決策權(quán)從政府轉(zhuǎn)移至企業(yè)，并推動我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。但在1998年的金融危機(jī)中，國有企業(yè)大面積虧損和銀行信貸巨額不良資產(chǎn)推動政府實施了以債轉(zhuǎn)股為代表的國有企業(yè)改革政策。1999年國務(wù)院公布《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，并推薦601戶債轉(zhuǎn)股企業(yè)，建議金額達(dá)4596億元。債轉(zhuǎn)股作為我國國有企業(yè)改制的重大配套措施，其對信貸資源配置和國有企業(yè)公司治理的效應(yīng)受到政府各部門和金融機(jī)構(gòu)的極大關(guān)注。
　　本書以1999-2008年中國滬深A(yù)股上市公司為觀察樣本，從理論和經(jīng)驗上系統(tǒng)研究債轉(zhuǎn)股對公司治理的效應(yīng)。全書主要內(nèi)容如下：
　　首先，概述了與公司治理相關(guān)的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉(zhuǎn)股問題提供了理論基礎(chǔ)和分析思路；其次，基于投資效率、融資結(jié)構(gòu)和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)，既為債轉(zhuǎn)股對公司治理和信貸配置的影響提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為債轉(zhuǎn)股是如何影響公司治理的路徑提供了證據(jù)；最后，則以公司價值（財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)）這一綜合指標(biāo)來檢驗債轉(zhuǎn)股影響公司治理的綜合結(jié)果，同時也檢驗了債轉(zhuǎn)股影響公司價值的途徑。
　　通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉(zhuǎn)股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，即債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率要高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，債轉(zhuǎn)股有利于緩和股東和債權(quán)人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉(zhuǎn)股企業(yè)更多依賴銀行債務(wù)融資，且債務(wù)融資與投資效率的敏感度高于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)；同時，債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)融資對投資效率的約束作用大于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)。結(jié)果表明，雖然債轉(zhuǎn)股企業(yè)獲得了更多的債務(wù)融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉(zhuǎn)股公司的貸款是預(yù)算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉(zhuǎn)股公司的債務(wù)融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強(qiáng)的約束作用，即債轉(zhuǎn)股改善了債務(wù)融資與投資行為之間的關(guān)系。③相對于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉(zhuǎn)股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結(jié)果表明，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和代理成本的降低，相比于非債轉(zhuǎn)股企業(yè)，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資效率和債務(wù)融資與投資效率的敏感度較高，且債務(wù)融資對投資效率的影響較大；同時，債轉(zhuǎn)股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
　　本書是基于中國國有企業(yè)改制背景的一項關(guān)于上市公司債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)后果的實證研究，彌補(bǔ)了債轉(zhuǎn)股改革的實證檢驗文獻(xiàn)的缺陷，深入挖掘了債轉(zhuǎn)股對公司價值變化的具體驅(qū)動因素，同時也在一定程度上為我國商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營改革提供了初步的經(jīng)驗證據(jù)。通過研究發(fā)現(xiàn)具有如下啟示作用：①銀行直接持有企業(yè)股權(quán)作為一種與企業(yè)形成長期交易穩(wěn)定型的銀企關(guān)系的重要方式，可以為銀行信貸決策所需信息的生產(chǎn)和利用提供較為持續(xù)便捷的渠道，有利于提高信貸配置與公司行為的敏感性。

１緒論／１１．１研究背景、問題與意義／１１．２相關(guān)文獻(xiàn)綜述／８１．２．１負(fù)債融資、投資行為與公司價值／８１．２．２融資結(jié)構(gòu)、高管薪酬與公司價值／１１１．２．３債轉(zhuǎn)股的相關(guān)研究／１６１．３研究思路與本書結(jié)構(gòu)／２３２理論基礎(chǔ)／２７２．１代理理論與中國國有公司治理問題／２８２．１．１代理理論概述與分析范式／２８２．１．２代理理論與兩類公司治理代理問題／３０２．２投資理論與投資行為的扭曲／３３２．２．１代理理論與投資行為扭曲／３３２債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究２．２．２人力資本理論與投資行為扭曲／３５２．２．３信息不對稱理論與投資行為扭曲／３７２．３融資理論與資本結(jié)構(gòu)的選擇／３８２．３．１靜態(tài)權(quán)衡理論與資本結(jié)構(gòu)決策／３８２．３．２優(yōu)序融資理論與資本結(jié)構(gòu)決策／３９２．３．３動態(tài)權(quán)衡理論與資本結(jié)構(gòu)決策／４０２．４激勵理論與高管薪酬設(shè)計／４１２．４．１代理理論與高管激勵／４１２．４．２人力資本理論與高管激勵／４２２．４．３錦標(biāo)賽理論與高管激勵／４２３債轉(zhuǎn)股的投資決策優(yōu)化效應(yīng)／４４３．１理論分析與研究假說／４４３．２檢驗?zāi)Ｐ秃脱芯孔兞拷缍ǎ?４９３．２．１投資效率的估計／４９３．２．２檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／５２３．２．３控制變量的界定／５４３．３樣本選擇和分布描述／５８３．３．１樣本選擇過程與數(shù)據(jù)來源／５８３．３．２樣本年度分布描述／６１３．３．３樣本行業(yè)分布描述／６５目錄３３．４描述性統(tǒng)計／６７３．４．１基本描述統(tǒng)計與均值比較／６７３．４．２相關(guān)矩陣分析／７１３．５回歸結(jié)果／７３３．５．１全樣本回歸分析／７３３．５．２子樣本回歸分析：基于銀行進(jìn)入樣本／７７３．５．３子樣本回歸分析：基于銀行退出樣本／８０３．５．４穩(wěn)健性檢驗／８３３．６實證結(jié)論與政策啟示／８４４債轉(zhuǎn)股、投資效率與融資結(jié)構(gòu)／８５４．１理論分析與研究假說／８５４．１．１債轉(zhuǎn)股與融資結(jié)構(gòu)／８５４．１．２債轉(zhuǎn)股、投資效率與債務(wù)融資／９１４．１．３債轉(zhuǎn)股、債務(wù)融資與投資效率／９４４．２檢驗?zāi)Ｐ秃脱芯孔兞拷缍ǎ?９５４．２．１檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／９５４．２．２控制變量的界定／９８４．３描述性統(tǒng)計／１０１４．３．１基本描述統(tǒng)計與比較分析／１０１４．３．２相關(guān)矩陣分析／１０７４債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)研究４．４回歸結(jié)果／１０９４．４．１債轉(zhuǎn)股與融資結(jié)構(gòu)的回歸分析／１０９４．４．２債轉(zhuǎn)股、投資效率與債務(wù)融資的回歸分析／１２７４．４．３債轉(zhuǎn)股、債務(wù)融資與投資效率的回歸分析／１３２４．４．４穩(wěn)健性檢驗／１３５４．５實證結(jié)論與政策建議／１３６５債轉(zhuǎn)股的高管激勵效應(yīng)／１３８５．１理論分析與研究假說／１３８５．２檢驗?zāi)Ｐ团c研究變量界定／１４２５．２．１檢驗?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計／１４２５．２．２控制變量的界定／１４５５．３描述性統(tǒng)計／１４５５．３．１基本描述統(tǒng)計／１４５５．３．２相關(guān)矩陣分析／１４６５．４回歸結(jié)果／１４９５．４．１全樣本回歸分析／１４９５．４．２子樣本回歸分析：銀行進(jìn)入樣本／１５３５．４．３子樣本回歸分析：銀行退出樣本／１５６５．４．５穩(wěn)健性檢驗／１５８５．５實證結(jié)論與政策建議／１５９目錄５６債轉(zhuǎn)股與公司價值／１６０６．１理論分析與研究假說／１６０６．２檢驗?zāi)Ｐ团c研究變量界定／１６５６．２．１檢驗?zāi)Ｐ团c因變量設(shè)計／１６５６．２．２控制變量的界定／１６８６．３描述性統(tǒng)計／１６９６．３．１基本描述統(tǒng)計與均值比較／１６９６．３．２相關(guān)矩陣分析／１７０６．４回歸結(jié)果／１７２６．４．１全樣本回歸分析／１７２６．４．２子樣本回歸分析：基于銀行進(jìn)入樣本／１７６６．４．３子樣本回歸分析：基于銀行退出樣本／１７８６．４．４穩(wěn)健性檢驗／１８１６．５實證結(jié)論與政策建議／１８１７研究成果與研究局限／１８３７．１結(jié)論／１８３７．２研究創(chuàng)新與研究局限／１８４參考文獻(xiàn)／１８８后記／２１６

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