在《股市進(jìn)階之道：一個(gè)散戶的自我修養(yǎng)》出版后的幾年里，我經(jīng)常收到熱心讀者和網(wǎng)友們的相關(guān)反饋。其中很多反饋信息給我的感覺(jué)是一方面他們已經(jīng)理解了投資基本的理念和方法論構(gòu)成要素，另一方面在碰到一些具體問(wèn)題時(shí)卻經(jīng)常不知該如何入手，或者在投資實(shí)踐中還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)而感到迷茫。之后，恰好微博開通了“問(wèn)答”這一適合一對(duì)一深度溝通的項(xiàng)目，在參與“問(wèn)答”的這幾年時(shí)間里，我已不知不覺(jué)回答了數(shù)百個(gè)問(wèn)題，內(nèi)容涵蓋股市基本市場(chǎng)規(guī)律、投資理念與思維方式、資產(chǎn)配置與財(cái)務(wù)規(guī)劃、具體公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)分析等。

在這一過(guò)程中我逐漸感受到：我之前的書雖然介紹了一套完整的投資體系和方法論，但屬于“單向輸出”，說(shuō)的是我認(rèn)為最重要的事情。但從網(wǎng)友的角度來(lái)看，他們特別希望知道我到底是如何處理一個(gè)個(gè)具體問(wèn)題的？這些問(wèn)題站在專業(yè)的角度來(lái)看也許并不那么高深，但對(duì)于正在學(xué)習(xí)證券投資的朋友而言卻可能非常棘手，因?yàn)橄嚓P(guān)知識(shí)可以慢慢學(xué)習(xí)，但經(jīng)驗(yàn)卻很難一步跨越。因此，將這些問(wèn)題精選并且集結(jié)成冊(cè)，便誕生了這本由網(wǎng)友提問(wèn)驅(qū)動(dòng)而構(gòu)成的書。

細(xì)看這些問(wèn)題你會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一個(gè)來(lái)到股市的人都想成為贏家。但如何才能做到呢？我想首先需要理解怎樣才算“贏家”？投資的重要特點(diǎn)在于它不是一個(gè)“爭(zhēng)先”的游戲，這是一個(gè)可以持續(xù)至少二三十年的長(zhǎng)跑，階段性的“第一、領(lǐng)先”在整個(gè)投資生涯中的重要性其實(shí)非常低。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，投資的“高收益率”與“可持續(xù)性”還有“低風(fēng)險(xiǎn)性”是一個(gè)“不可能三角”——這三者之間在本質(zhì)上是矛

盾的。而如果站在整個(gè)投資生涯和最終回報(bào)的角度來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)復(fù)利才是決定性的因素，而構(gòu)成長(zhǎng)期復(fù)利最主要的兩個(gè)要素是“可持續(xù)性”和“低風(fēng)險(xiǎn)性”。所以，真正的贏家一定是長(zhǎng)跑選手。你要想最終勝出，一定要基于這兩點(diǎn)去構(gòu)建自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力和投資體系。

其次，要想成為贏家，有沒(méi)有什么可以參照的法則呢？答案當(dāng)然是：有的。

第一條法則：持續(xù)學(xué)習(xí)�！罢�視投資（正確的投資理念），發(fā)現(xiàn)價(jià)值（公司分析方法論），理解市場(chǎng)（股票溢價(jià)與折價(jià)的基本原理）”是主要的三大知識(shí)領(lǐng)域，在《股市進(jìn)階之道：一個(gè)散戶的自我修養(yǎng)》中已經(jīng)對(duì)此有過(guò)大量的討論。在本書中會(huì)通過(guò)一個(gè)個(gè)具體的問(wèn)題，展現(xiàn)如何靈活運(yùn)用這些知識(shí)點(diǎn)的方法。對(duì)于初窺投資門徑的朋友，我個(gè)人建議將這兩本書搭配使用，《股市進(jìn)階之道：一個(gè)散戶的自我修養(yǎng)》作為理論根基建立系統(tǒng)性框架，本書則作為各類常見(jiàn)問(wèn)題的補(bǔ)充或者應(yīng)用范例。

第二條法則：聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中如何估算和判斷概率與賠率，一方面需要以專業(yè)知識(shí)為基礎(chǔ)，另一方面也確實(shí)依賴經(jīng)驗(yàn)（所以我說(shuō)投資是一個(gè)越老越吃香的職業(yè)）。本書匯集了大量真實(shí)的網(wǎng)友提問(wèn)，限于篇幅，雖然解答不可能面面俱到，但簡(jiǎn)短的點(diǎn)評(píng)反而更突出每一個(gè)判斷中抓主要矛盾的思路。當(dāng)然，僅憑這個(gè)程度是無(wú)法達(dá)到“投資決策”這一環(huán)節(jié)的，還需后續(xù)補(bǔ)充大量的數(shù)據(jù)和主要經(jīng)營(yíng)要素之間的邏輯關(guān)系。對(duì)概率和賠率問(wèn)題進(jìn)行正確的定性才是最為關(guān)鍵的一步。當(dāng)然，除此之外，還應(yīng)學(xué)會(huì)用投資體系合理地分散風(fēng)險(xiǎn)。

第三條法則：保持理性。在順境中保持理性，在逆境中同樣也需如此。不要屈服于大眾和市場(chǎng)的情緒，也不要為了逆向而逆向。書中的很多提問(wèn)、討論或感悟記錄，大家可以結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)背景去看（重要的條目都標(biāo)記了回答日期），我想從中可以更深刻地體會(huì)到，投資是一個(gè)多么需要“與眾不同”的工作。

市場(chǎng)本身是個(gè)萬(wàn)花筒，與市場(chǎng)相伴的噪聲又總是很多，所以要保持理性。一方面需要距離市場(chǎng)遠(yuǎn)一些，另一方面要學(xué)會(huì)永遠(yuǎn)用“價(jià)值”這把最簡(jiǎn)單的尺子去衡量。這也是為什么我把學(xué)習(xí)放在第一條的原因，沒(méi)有足夠的“知”，不可能產(chǎn)生正確的“行”。理性的另外一面，就是誠(chéng)懇地面對(duì)自己，做好自己成功和失敗的歸因，哪些是因?yàn)槟芰Γ�哪些是因�(yàn)檫\(yùn)氣。只有誠(chéng)懇地面對(duì)自己，才有底氣面對(duì)未來(lái)。

做到以上這些就能避免犯錯(cuò)了嗎？很遺憾，并不能。因?yàn)橥顿Y是一個(gè)永遠(yuǎn)面對(duì)不確定性的工作。實(shí)際上，在接觸股票投資至今的14 年中，我就犯過(guò)很多錯(cuò)誤，而且未來(lái)一定還會(huì)有新的錯(cuò)誤（包括本書中的一些回答，現(xiàn)在看可能也有結(jié)論可疑之處）。但好消息是什么呢？在我犯了這么多的錯(cuò)誤之后，14 年里穿越了近三輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換，僅有2 年是虧損的（2008 年的-18%，2018 年的-10%），總收益卻非常可觀，并且真切地用投資改變了命運(yùn)。

原因何在？其實(shí)很簡(jiǎn)單。

第一，這十幾年里我一直在堅(jiān)持學(xué)習(xí)，從知識(shí)層面上來(lái)講始終在保持進(jìn)步，所以犯錯(cuò)的嚴(yán)重程度越來(lái)越小，后期更多的錯(cuò)誤來(lái)自錯(cuò)失某些機(jī)會(huì)而不是造成本金的損失。

第二，我知道自己會(huì)犯錯(cuò)，所以更加小心地用概率和賠率保護(hù)自己（哪怕為此會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，而本金卻是可以虧完的，所以算總賬后我接受了這種不完美），并且逐步完善自己的投資體系以更好地“容錯(cuò)”，這樣即便犯錯(cuò)也損失很少，甚至是在賺錢的狀態(tài)下離場(chǎng)。

第三，隨著經(jīng)歷的越來(lái)越多，看過(guò)了各種各樣的故事和事故，再加上定期的總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)（既包括自己的錯(cuò)誤，也包括他人的），努力讓理性成為一種經(jīng)常性的狀態(tài)。這樣就不容易“愛(ài)上”持倉(cāng)的公司或者沉迷在自己的偏見(jiàn)和執(zhí)拗中，從而容易及時(shí)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤和果斷改錯(cuò)。所以，投資的真相就是犯錯(cuò)不會(huì)阻止你成為贏家，只要按照上面三個(gè)贏家法則不斷武裝自己、持續(xù)成長(zhǎng)，那么投資績(jī)效不過(guò)是自身成長(zhǎng)的資本化展現(xiàn)而已。而所謂贏家法則的背后，其實(shí)就是相信復(fù)利。因?yàn)橹挥谐蔀閺?fù)利的信徒，才能擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)務(wù)規(guī)劃和投資上的戰(zhàn)略格局，才能不在意短期的得失成敗，才能沉下心去堅(jiān)持學(xué)習(xí)，并用理性指導(dǎo)自己的投資行為，學(xué)會(huì)聰明地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。越早從復(fù)

利的角度思考問(wèn)題，投資就越容易成功，這也是我作為職業(yè)投資人這十多年最深切的感受，希望通過(guò)本書中的大量案例討論，將這一思維習(xí)慣傳遞給讀者朋友們。

除了上述內(nèi)容之外，書中還有較多的看起來(lái)并非直接與股票相關(guān)的內(nèi)容。事實(shí)上，價(jià)值投資的思維模式是可以應(yīng)用在相當(dāng)廣泛的事務(wù)中的。因?yàn)榭陀^、理性、注重事實(shí)和證據(jù)、關(guān)注概率與賠率、多角度看待問(wèn)題等品質(zhì)，對(duì)于人生中很多問(wèn)題的思考都有所助益。另外，日常生活中的思維習(xí)慣反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)投資分析判斷產(chǎn)生影響。我個(gè)人從這些年的投資歷練里，除了收獲到滿意的財(cái)務(wù)回報(bào)外，對(duì)此也是深有感觸。因此，這些內(nèi)容雖然不是直接指向股市，但其本質(zhì)還是投資的思維內(nèi)核。

特別需要提醒讀者朋友們注意：公司的判斷是有時(shí)效性的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部環(huán)境都在變化，持續(xù)跟蹤、評(píng)估和修正相關(guān)判斷是投資的日常功課。本書中所涉及的案例，均僅代表當(dāng)時(shí)的個(gè)人看法。并且由于受“問(wèn)答”形式和篇幅的限制，這些案例分析僅從企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面進(jìn)行理論探討，既無(wú)法保證案例信息的完整和真實(shí)性，也不對(duì)這些分析的正確性負(fù)責(zé)，更不作為任何投資建議。并且這些案例都是來(lái)自網(wǎng)友的提問(wèn)，并非我個(gè)人選股的關(guān)注范圍。

自2006 年第一次接觸股票到2009 年開始正式學(xué)習(xí)價(jià)值投資理論，在投資之路上我從一個(gè)初出茅廬的小散戶，到職業(yè)投資人，再到私募證券基金管理人，這十多年所付出的精力和思考，本身就是一筆巨大的投資。我以前說(shuō)過(guò)，崇尚價(jià)值投資的人不喜歡賭博，但其實(shí)又賭得最大。因?yàn)閯e人是賭籌碼，我們賭的卻是人生。雖然股市風(fēng)云跌宕，身處其中冷暖自知，但綜合來(lái)看，投資真的是我在世界上能找到的最好的工作了。最有趣的是，這整個(gè)過(guò)程我一直在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行記錄和分享，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的網(wǎng)友見(jiàn)證甚至參與了這一“自我修養(yǎng)”的“進(jìn)階之道”，我們其實(shí)一起用行動(dòng)證明了我經(jīng)常說(shuō)的一句話：堅(jiān)持做對(duì)的事情，相信結(jié)果不會(huì)很差。

就在我寫下這些文字的時(shí)候，全球正在遭受新冠肺炎疫情的沖擊。美股出現(xiàn)幾十年里罕見(jiàn)的股災(zāi)，港股和A 股也出現(xiàn)了大幅下跌的情況，一切似乎都很糟糕。但我想，正是這些意外和不確定性，更讓我們理解為什么要在平日里就養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，形成穩(wěn)健的投資模式，并學(xué)會(huì)用復(fù)利思維去規(guī)劃整個(gè)投資生涯。只要遵循這些原則，當(dāng)下也許反而為那些準(zhǔn)備了很久的投資人提供了良機(jī)。關(guān)鍵在

于問(wèn)問(wèn)自己，準(zhǔn)備好了嗎？

最后，把我最喜歡的查理?? 芒格先生的一句名言，也是我的座右銘放在結(jié)尾，以勉勵(lì)我自己和所有熱愛(ài)投資的人。

得到一個(gè)東西最好的方法，就是讓自己配得上。

感恩、共勉。