自2013年5年期國債期貨合約上市以來，中國金融期貨交易所上市的國債期貨已有2年期、5年期和10年期三個品種。截止到2020年5月，中金所國債期貨品種的總持倉規(guī)模在16萬手左右，對應(yīng)的名義本金在1 800億元左右。2020年4月，商業(yè)銀行開始以試點的形式參與國債期貨，由此，國債期貨正式邁入高速發(fā)展期。隨著各大機構(gòu)對國債期貨參與度的不斷提升，國債期貨在健全國債收益率曲線、投資機構(gòu)管理利率風險等方面也將發(fā)揮更加重要的作用。

筆者自工作以來，對國債期貨一直持續(xù)關(guān)注，并對國債期貨市場的投資經(jīng)驗進行了全面總結(jié)，形成了國債期貨的投資分析框架。為了方便市場參與者對國債期貨投資交易有更深入的認識，并加深學(xué)術(shù)研究者對國債期貨實務(wù)交易的了解，筆者整合了多年以來對國債期貨的研究成果，在此基礎(chǔ)上進一步完善原有框架并探索更多創(chuàng)造性的研究角度，最終形成了本書內(nèi)容。

本書從國債期貨投資交易實務(wù)的角度出發(fā)，構(gòu)建了國債期貨主要交易策略的分析框架，并對國債期貨交易策略的分析經(jīng)驗進行了全面總結(jié)。本書旨在幫助機構(gòu)投資者更加深入地了解國債期貨各類交易策略，從而使其更好地參與國債期貨投資交易；同時，本書也能幫助學(xué)術(shù)研究者和國債期貨初學(xué)者了解專業(yè)投資者在參與國債期貨市場的一般分析思路。全書包括三個部分，第一部分為第一篇和第二篇，主要包括國債期貨相關(guān)基礎(chǔ)知識和國債期貨的交割分析；第二部分為第三篇至第六篇，主要為國債期貨交易策略的分析經(jīng)驗總結(jié)和分析框架構(gòu)建，包括國債期貨的單邊交易和各類套利策略；第三部分為第七篇，主要包括國債期貨套期保值的流程和效果檢驗。

在本書寫作過程中，筆者對大部分交易策略進行了深入挖掘，整體思路和風格更偏向?qū)崉?wù)操作一些。在國債期貨的單邊交易、期現(xiàn)交易、跨期價差交易和收益率曲線交易方面，筆者均總結(jié)了較為完善的投資分析框架，同時在此基礎(chǔ)上進一步開展了一些創(chuàng)造性的研究和探討，比如做空CTD券基差交易有何吸引力、換月移倉中多空雙方實際移倉情況究竟如何。本書的目的是希望盡一點綿薄之力來幫助讀者了解各大投資策略的分析邏輯和框架，明晰在特定情況下，如何分析各類國債期貨投資策略的性價比，從而選擇合適的投資策略，最終更好地參與到國債期貨交易之中。

另外，相對于債券現(xiàn)券的分析研究，筆者認為國債期貨的研究思路主要有兩種：第一，偏短期的交易思路，由于國債期貨的流動性較好，在國債期貨上參與短期甚至高頻交易也是可能的，因此國債期貨的短期交易思路也經(jīng)常被投資者廣泛運用，主要包括日內(nèi)或周內(nèi)統(tǒng)計分析、量化交易分析等；第二，與現(xiàn)券一樣的偏長期配置思路，在現(xiàn)券投資中，參與者的投資邏輯一般是偏長期的，盡管國債期貨的流動性好、波動大，但投資者同樣可以用長期的分析思路來參與國債期貨市場，這是由于國債期貨與現(xiàn)券的聯(lián)動性較為密切，兩者的變動基本上是趨于一致的。

最后，在本書撰寫過程中，感謝董德志老師的鼓勵和支持，感謝鄭振龍老師、陳蓉老師、戎志平老師、高濱老師的支持，感謝陳淼鑫老師、袁紹峰老師和柯聰偉師兄的指導(dǎo)，感謝所有同事的關(guān)照以及家人的理解和大力支持。筆者撰寫本書的主要思路是從實務(wù)投資的角度出發(fā)，可能對于國債期貨理論概念的理解還不夠深入，另外，由于水平有限，本書的不當和錯漏之處在所難免，敬請廣大讀者諒解，并歡迎各位讀者批評指正。

徐　亮

2020年6月于上海