曾經(jīng)的天然貨幣——黃金雖然已退出了國際貨幣體系的霸主地位，但其仍然是重要的一類大宗商品，亦是國際資本市場中最重要的金融資產(chǎn)，并且還在國際貨幣體系中扮演著重要角色。因此，《上帝之錨：黃金——宏觀框架下的黃金定價模型》一書對黃金的價格決定機制、黃金的定價模型進行研究具有重要的理論與現(xiàn)實意義。
作者系統(tǒng)地梳理了現(xiàn)有的黃金研究文獻，按黃金的大宗商品、貨幣及投資避險三大屬性，黃金市場及黃金定價，黃金對貨幣體系影響的順序討論了過去學者們對于黃金研究的成果，并引入一些新的金融指標和資產(chǎn)價格，如：加權(quán)馬歇爾K值、通脹保護債券TIPS收益率、美國國債CDS等，來研究黃金的定價模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：這些新指標能更有效的反映相關的宏觀、市場因子對黃金價格的影響。這些結(jié)論既促進了黃金定價的理論研究；同時，也對金融機構(gòu)進行黃金交易有所裨益。
鑒于黃金定價跟宏觀經(jīng)濟存在著緊密的聯(lián)系，作者選擇在一般均衡的框架下對黃金進行定價，相對于其他定價框架更貼近實際情況。書中針對黃金的幾種屬性，在不同的情況下分別提出了相應的定價模型，包括：宏觀流動性與黃金價格模型、實際利率預期與黃金價格模型、金融危機與黃金價格模型、戰(zhàn)爭與黃金價格等。得出了一系列具有創(chuàng)新意義的結(jié)論：1）全球的宏觀流動性是決定長期黃金價格走勢的驅(qū)動因素，隨著加權(quán)馬歇爾K值數(shù)十年來的持續(xù)上行，黃金價格長期呈上漲趨勢；2）黃金可以看作一個超國家主權(quán)信用的、永不到期的、無息債券，通脹保護債券TIPS收益率反向驅(qū)動黃金價格變化；3）金融危機期間，美國國債CDS走勢對黃金價格走勢影響顯著，并正向驅(qū)動黃金價格的變化；4）戰(zhàn)爭對于黃金價格的影響屬于短期影響，黃金價格會在戰(zhàn)爭出現(xiàn)時表現(xiàn)出顯著的上漲；但當戰(zhàn)爭結(jié)束后，黃金價格即出現(xiàn)回落。戰(zhàn)爭持續(xù)的時間長短并未對黃金價格有明顯的影響，即使戰(zhàn)爭是持久戰(zhàn)，但往往戰(zhàn)爭爆發(fā)3個月之后，黃金價格的走向就看不出規(guī)律。這些也是本書的重點和創(chuàng)新點。
范為，博士、博士后，申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理，清華大學研究員、金融碩士校外導師，北京大學金融碩士校外導師。曾任吉林團省委書記助理（掛職)、國家發(fā)改委債券預審員、中國證券業(yè)協(xié)會私募債券資格評審委員、地方政府債設計參與者之一。從事宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)定價研究，在國際、國內(nèi)刊物共發(fā)表論文60余篇;曾主研國家社科基金重大課題2項，國家自然科學基金3項，中國證券業(yè)協(xié)會重點課題1項。
張玉龍，北京大學光華管理學院金融學博士，中信建投證券首席策略分析師。2017、2019年《金融界》行業(yè)配置上榜分析師，2018年Wind中國金牌分析師，2019年Wind最受投資者歡迎主講人，2019年新浪金麒麟新銳分析師。張玉龍先生先后在《金融研究》《管理世界》《經(jīng)濟學季刊》等頂*學術雜志上發(fā)表多篇論文，2018-2019年深度參與科創(chuàng)板研究設計工作，編著了《科創(chuàng)板投資策略十講》，發(fā)起設計了科技50ETF。
房四海，博士、博士后，宏觀經(jīng)濟學與金融學教授，金融工程博士生導師，著名經(jīng)濟學家。從事國家金融安全、宏觀經(jīng)濟與金融市場學術研究多年，曾任大型證券公司首席經(jīng)濟學家兼首席金融工程師，主持國家自然基金課題以及教育部、證監(jiān)會等部委課題多項，在國際主流學術期刊、國際學術會議及國內(nèi)頂*學術期刊發(fā)表論文數(shù)十篇，著有宏觀經(jīng)濟學、投資學領域的學術專著多部。
第一部分 黃金及黃金市場 1
第一章 概述 3
1. 1 引言 3
1. 2 黃金的多重屬性 6
1. 3 黃金研究文獻回顧 12
1. 4 本書的研究思路 26
1. 5 本書的結(jié)構(gòu)安排 27
1. 6 本書的創(chuàng)新點 31
第二章 世界黃金市場概況 34
2. 1 黃金市場的構(gòu)成 34
2. 2 黃金市場的功能 36
2. 3 黃金市場的類型 37
2. 4 國內(nèi)外黃金市場 39
第三章 黃金投資與黃金產(chǎn)品概況 46
3. 1 黃金投資產(chǎn)品概述 46
3. 2 境外黃金產(chǎn)品 48
3. 3 國內(nèi)黃金產(chǎn)品 51
3. 4 黃金資產(chǎn)2019 年的價格走勢 58
第二部分 黃金定價模型 61
第四章 金融產(chǎn)品的定價范式 63
4. 1 金融產(chǎn)品定價思路 64
4. 2 一般均衡定價方法 65
4. 3 無套利均衡定價方法 68
4. 4 再回一般均衡 70
4. 5 基于宏觀框架下的黃金定價模型 72
4. 6 結(jié)論 78
第五章 流動性與黃金定價模型 79
5. 1 黃金的商品需求與投資需求 79
5. 2 流動性與黃金價格 80
5. 3 模型及實證 85
5. 4 結(jié)論 88
第六章 實際利率預期與黃金定價模型 89
6. 1 實際利率與黃金價格 90
6. 2 實際利率預期與黃金價格 91
6. 3 模型及實證 95
6. 4 結(jié)論 98
第七章 金融危機期間的黃金三因素模型 100
7. 1 金融危機期間的黃金價格 101
7. 2 定價思路及變量選取 105
7. 3 模型及實證 110
7. 4 結(jié)論 114
第八章 戰(zhàn)爭期間的黃金定價研究 116
8. 1 戰(zhàn)爭期間黃金價格表現(xiàn) 116
8. 2 戰(zhàn)爭對黃金定價的影響因素 122
8. 3 結(jié)論 126
第三部分 國際貨幣體系中的黃金 127
第九章 國際貨幣體系與黃金定價研究 129
9. 1 次貸危機與國際貨幣體系 130
9. 2 國際貨幣體系與黃金 133
9. 3 未來國際貨幣體系中的黃金 141
9. 4 數(shù)字貨幣能挑戰(zhàn)黃金嗎 148
9. 5 結(jié)論 154
第十章 避險貨幣、 負利率與黃金價格 155
10. 1 避險貨幣與黃金屬性的比較 155
10. 2 負利率給黃金帶來的機會 161
第十一章 國家金融安全與黃金戰(zhàn)略儲備 167
11. 1 國家金融安全的重要性 167
11. 2 國家黃金儲備的意義 169
11. 3 我國黃金儲備占比嚴重偏低 172
11. 4 加強我國黃金戰(zhàn)略儲備的幾點建議 174
第十二章 結(jié)束語 177
12. 1 總結(jié)與創(chuàng)新點 177
12. 2 研究展望 181
參考文獻 182
后記: 正確處理財政與貨幣關系, 審慎看待赤字貨幣化 195
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