投資期限是投資容易忽略的事。做時(shí)間的朋友,長期主義等流行詞匯表達(dá)了投資期限的部分內(nèi)容,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓投資者全面、準(zhǔn)確理解投資期限的內(nèi)涵和重要性。本書引入投資期限這一重要概念,辯證分析長期主義和慢富理論,并從投資期限角度,進(jìn)一步探討投資中和時(shí)間相關(guān)的問題,包括生命投資周期,股市長期制勝,時(shí)間站在投資者一邊,如何看待股價(jià)波動(dòng),三大擇時(shí)法則和復(fù)利公式等,為廣大投資者提供一個(gè)全新的投資理念與投資方法。
"投資期限是討論一切投資問題的前提,卻容易被投資者忽略。做時(shí)間的朋友,長期主義等流行詞匯只是投資期限的外延涵義,本書將幫助投資者深入、全面理解投資期限的內(nèi)涵和重要性。 如何給企業(yè)估值和如何正確看待股價(jià)是巴菲特認(rèn)為投資需要學(xué)習(xí)的唯二課程,投資期限正是如何看待股價(jià)的核心內(nèi)容。讓我們走進(jìn)本書,一起溫習(xí)投資第二課的核心要義。 理解投資期限并不需要高深的專業(yè)知識(shí),從投資期限的角度去看很多投資問題,就不會(huì)糾結(jié)于一些似是而非的投資理論,也不會(huì)被大量廉價(jià)的、心靈雞湯式的投資理念搞得精神內(nèi)耗。 本書大量汲取了格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇等世界投資大師的投資理念,也廣泛吸收了李錄、段永平、張磊等杰出華人投資者的投資智慧。"
"作者曾主修過一門組合管理(Portfolio Management)課程, 印象深刻的是,教授在節(jié)課就開門見山地指出:投資期限是 討論一切投資問題的前提。教授的這個(gè)觀點(diǎn)也正是作者寫這本書的 初想法來源。 現(xiàn)實(shí)的投資世界中,投資期限往往是容易被忽略的事。做 時(shí)間的朋友長期主義生命投資周期等流行詞匯表達(dá)了投資 期限的部分內(nèi)容,但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓投資者全面、準(zhǔn)確理解投資期限 的內(nèi)涵和重要性。 如何給企業(yè)估值和如何看待股價(jià)是巴菲特認(rèn)為投資需要 學(xué)習(xí)的唯二課程,而投資期限正是如何看待股價(jià)的核心內(nèi)容。 理解投資期限并不需要高深的專業(yè)知識(shí),可以說,搞懂投資期 限,進(jìn)而理解如何看待股價(jià),是投資的一門基礎(chǔ)課,是一種方法 論。嘗試用投資期限的角度去看很多投資問題,就不會(huì)糾結(jié)于一些 似是而非的證券理論,也不會(huì)被大量廉價(jià)的、心靈雞湯式的投資理念搞得精神內(nèi)耗。 相比之下,投資課企業(yè)估值,是投資理論和實(shí)踐的 核心,是專業(yè)課。有的人,生來就具有非凡的商業(yè)洞察力,簡(jiǎn)單翻 翻報(bào)表或年報(bào)就能看透企業(yè)的商業(yè)模式和價(jià)值所在;有的人要么 高估平庸企業(yè)的反轉(zhuǎn)能力,陷入所謂的價(jià)值陷阱,要么低估了 偉大企業(yè)的時(shí)間價(jià)值,早早賣出大牛股。發(fā)掘到優(yōu)秀的企業(yè),并能 以合理的價(jià)格買入,不僅需要有經(jīng)濟(jì)、商業(yè)、財(cái)務(wù)等專業(yè)知識(shí),還 需要敏銳的洞察力,以及長期且枯燥的閱讀思考和研究工作。 打個(gè)比方,理解時(shí)間在投資中的作用,認(rèn)識(shí)到投資期限的重要 性,就像一個(gè)NBA 教練,或者一個(gè)籃球解說員,其本人不一定是個(gè) 優(yōu)秀的籃球運(yùn)動(dòng)員,甚至都不需要打過職業(yè)籃球,但他們一定對(duì)籃 球這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)有著深刻的理解和認(rèn)識(shí)。這種理解和認(rèn)識(shí)絕大部分是籃 球運(yùn)動(dòng)的常識(shí),是普遍的認(rèn)知,也是相通的共同語言,只有少部分 是教練自己獨(dú)到的見解。而企業(yè)估值,或投資能力,恰如職業(yè)籃球 運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)天賦,加上后天的勤奮、科學(xué)系統(tǒng)的訓(xùn)練,因人而異。 本書引入投資期限這一重要概念,辯證分析長期主義和 慢富理論,并從投資期限角度,進(jìn)一步探討投資中和時(shí)間相關(guān)的 問題,包括生命投資周期、股市長期制勝、時(shí)間站在投資者一邊, 三大擇時(shí)法則和復(fù)利公式等。關(guān)于如何給企業(yè)估值,如何投資,市 面上相關(guān)書籍汗牛充棟,本書只用一個(gè)章節(jié)的篇幅 時(shí)間河流 上的行船做簡(jiǎn)單的介紹。 時(shí)間是有價(jià)值的,今天 1 塊錢值明天2 塊錢,延遲滿足,盡早投資,能充分利用時(shí)間的長度積累復(fù)利。但延遲滿足不能做得太 過,必要的當(dāng)期消費(fèi)和對(duì)自身的投資也非常重要。 長期投資更容易成功,但大道甚夷,而民好徑A,沒有人愿 意慢慢變富,因?yàn)闀r(shí)間本身就是焦慮的來源。十倍股在任何維度都 值得贊賞,但一年十倍和十年十倍仍有巨大差別。更要命的是,長 期主義不等同于投資成功,即使奉行長期投資、價(jià)值投資也不一定 就能獲得滿意的投資結(jié)果。市場(chǎng)上充滿了價(jià)值陷阱,如果投資了平 庸的企業(yè),或者支付了過高的價(jià)格,投資者都會(huì)遭遇虧損。 本書中,作者理解的投資的長期主義有四層意思: ,價(jià)值投資適合長期投資,通過長期持有能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值 的公司,更容易實(shí)現(xiàn)資本增值。 第二,凈資產(chǎn)收益率(ROE)持續(xù)高于社會(huì)平均回報(bào)的優(yōu)秀公 司不容易找到,而且他們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)很少。所以, 不管是憑本事還是憑運(yùn)氣,有機(jī)會(huì)以合理的價(jià)格投資優(yōu)秀公司股 票,請(qǐng)買入并長期持有。 第三,長期持有并不是機(jī)械的長期持有某個(gè)股票,當(dāng)所投資股 票的價(jià)格遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值,或者投資回報(bào)低于持有該股票的機(jī)會(huì)成 本時(shí),賣出該股票,等待或投資下一個(gè)投資機(jī)會(huì)也是長期投資。偉 大的投資者也不是一成不變地持股到底,他們時(shí)刻在比較所持股票 的投資價(jià)值和其機(jī)會(huì)成本。不同的是,他們發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)時(shí),預(yù)期的投資期限是長期甚至是永遠(yuǎn)。 第四,長期投資需要長線資金,投資者需要根據(jù)自己的生命投 資周期,盡可能早投資,拉長自己的投資期限。 本書大量引用了格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇、霍華德 馬 克斯等投資大師的投資理念,也廣泛吸收了李錄、段永平、張磊等 杰出華人投資者的投資智慧。這些成功投資者貢獻(xiàn)的投資理念和智 慧,作者稱之為公共投資智慧。在公共投資智慧中,作者 尤其青睞巴菲特和芒格貢獻(xiàn)的部分。巴菲特和芒格超長的投資生 涯、卓越的選股能力和驚人的投資回報(bào)率讓世人敬佩,更為難得的 是,巴菲特、芒格在永遠(yuǎn)的投資期限下,基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的 投資理念做到了一輩子知行合一,他們數(shù)十年前的許多觀點(diǎn)言論, 如今看來也一點(diǎn)都不過時(shí)。 巴菲特和芒格的語言風(fēng)格簡(jiǎn)潔、幽默,充滿智慧!度A盛頓郵 報(bào)》前發(fā)行人凱瑟琳 格雷厄姆在其自傳《個(gè)人歷史》中說,巴菲 特善于類比分析和講趣聞逸事,格雷厄姆夫人稱之為巴菲特語 錄A。很多時(shí)候,需要引用公共投資智慧加持作者的觀點(diǎn)時(shí), 盡管已經(jīng)很克制,但實(shí)在沒有比引用巴菲特說或芒格說更 好的選擇了。 "
陳全偉,中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,曾在證券交易所,基金公司、上市公司、期貨交易所等機(jī)構(gòu)任職,具有豐富的投資理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
"前言 Ⅰ 章投資期限 001 投資期限 001 股票、債券的收益/波動(dòng)特征 004 生命投資周期 007 你的人生比平均預(yù)期壽命長 011 第二章 厘清投資期限能解答很多爭(zhēng)議 015 誰是真正的股神? 015 買股票賺錢?買股票虧錢? 020 投資風(fēng)險(xiǎn)是股價(jià)波動(dòng)嗎? 023 市場(chǎng)是有效的嗎? 029 投資還是投機(jī)? 031 第三章 股市崇拜 035 股市崇拜:長期制勝 035 股市長期制勝的理論基礎(chǔ) 045 A股不賺錢? 047 長期主義 051 第四章 沒人愿意慢慢變富 059 貝索斯之問 059 從長遠(yuǎn)看,我們都已經(jīng)死了 060 時(shí)間本身就是焦慮的來源 067 一個(gè)今天,值得兩個(gè)明天 070 慢慢變富:知易行難 075 第五章 時(shí)間站在投資者一邊 079 馬語者 079 天天揮棒的基金經(jīng)理 084 時(shí)間站在投資者一邊 087 第六章 時(shí)間河流上的行船 091 時(shí)間河流上的行船 092 荒島挑戰(zhàn) 096 價(jià)值投資的核心:估值 100 耐心駛得萬年船 108 第七章 股價(jià)波動(dòng)不可預(yù)測(cè) 111 它會(huì)波動(dòng) 111 噪聲,信息,判斷力 113 沒人能預(yù)測(cè)股市 118 第八章 三大擇時(shí)法則 125 關(guān)于擇時(shí) 125 鉆石法則:別人恐懼時(shí)貪婪,別人貪婪時(shí)恐懼 132 白金法則:別人恐懼時(shí)不恐懼,別人貪婪時(shí) 不貪婪 136 黃金法則:不管別人是恐懼還是貪婪 141 第九章 復(fù)利的迷霧 145 復(fù)利公式:本金、收益率和時(shí)間三位一體 145 本金能買到額外的時(shí)間 148 時(shí)間計(jì)算周期劃分越短,復(fù)利越大 150 收益率的細(xì)微差別影響巨大 151 小心復(fù)利的濫用 153 打斷復(fù)利進(jìn)程的投資陷阱 156 第十章 長期主義被濫用了嗎 169 第十一章梭倫時(shí)刻 177 彼得·林奇:退隱的投資傳奇 179 比爾·米勒:金手指重新回歸? 180 菲利普·費(fèi)雪:晚年陷入投資困境 183 比爾·格羅斯:暗淡落幕的老債王 185 朱利安·羅伯遜:倒在泡沫破滅前夕的 老虎基金創(chuàng)始人 188 安東尼·波頓:在中國香港遭遇滑鐵盧的 歐洲股神 191 巴頓·比格斯:晚期飽受投資折磨的前 美國投資策略師 194 利弗莫爾:具爭(zhēng)議的投機(jī)大師 197 未完的傳奇:巴菲特/芒格 200 參考書目 203 "