"作者曾主修過一門組合管理(Portfolio Management)課程， 印象深刻的是，教授在節(jié)課就開門見山地指出：投資期限是 討論一切投資問題的前提。教授的這個(gè)觀點(diǎn)也正是作者寫這本書的 初想法來源。 現(xiàn)實(shí)的投資世界中，投資期限往往是容易被忽略的事。做 時(shí)間的朋友長期主義生命投資周期等流行詞匯表達(dá)了投資 期限的部分內(nèi)容，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能讓投資者全面、準(zhǔn)確理解投資期限 的內(nèi)涵和重要性。 如何給企業(yè)估值和如何看待股價(jià)是巴菲特認(rèn)為投資需要 學(xué)習(xí)的唯二課程，而投資期限正是如何看待股價(jià)的核心內(nèi)容。 理解投資期限并不需要高深的專業(yè)知識(shí)，可以說，搞懂投資期 限，進(jìn)而理解如何看待股價(jià)，是投資的一門基礎(chǔ)課，是一種方法 論。嘗試用投資期限的角度去看很多投資問題，就不會(huì)糾結(jié)于一些 似是而非的證券理論，也不會(huì)被大量廉價(jià)的、心靈雞湯式的投資理念搞得精神內(nèi)耗。 相比之下，投資課企業(yè)估值，是投資理論和實(shí)踐的 核心，是專業(yè)課。有的人，生來就具有非凡的商業(yè)洞察力，簡(jiǎn)單翻 翻報(bào)表或年報(bào)就能看透企業(yè)的商業(yè)模式和價(jià)值所在；有的人要么 高估平庸企業(yè)的反轉(zhuǎn)能力，陷入所謂的價(jià)值陷阱，要么低估了 偉大企業(yè)的時(shí)間價(jià)值，早早賣出大牛股。發(fā)掘到優(yōu)秀的企業(yè)，并能 以合理的價(jià)格買入，不僅需要有經(jīng)濟(jì)、商業(yè)、財(cái)務(wù)等專業(yè)知識(shí)，還 需要敏銳的洞察力，以及長期且枯燥的閱讀思考和研究工作。 打個(gè)比方，理解時(shí)間在投資中的作用，認(rèn)識(shí)到投資期限的重要 性，就像一個(gè)NBA 教練，或者一個(gè)籃球解說員，其本人不一定是個(gè) 優(yōu)秀的籃球運(yùn)動(dòng)員，甚至都不需要打過職業(yè)籃球，但他們一定對(duì)籃 球這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)有著深刻的理解和認(rèn)識(shí)。這種理解和認(rèn)識(shí)絕大部分是籃 球運(yùn)動(dòng)的常識(shí)，是普遍的認(rèn)知，也是相通的共同語言，只有少部分 是教練自己獨(dú)到的見解。而企業(yè)估值，或投資能力，恰如職業(yè)籃球 運(yùn)動(dòng)員的運(yùn)動(dòng)天賦，加上后天的勤奮、科學(xué)系統(tǒng)的訓(xùn)練，因人而異。 本書引入投資期限這一重要概念，辯證分析長期主義和 慢富理論，并從投資期限角度，進(jìn)一步探討投資中和時(shí)間相關(guān)的 問題，包括生命投資周期、股市長期制勝、時(shí)間站在投資者一邊， 三大擇時(shí)法則和復(fù)利公式等。關(guān)于如何給企業(yè)估值，如何投資，市 面上相關(guān)書籍汗牛充棟，本書只用一個(gè)章節(jié)的篇幅 時(shí)間河流 上的行船做簡(jiǎn)單的介紹。 時(shí)間是有價(jià)值的，今天 1 塊錢值明天2 塊錢，延遲滿足，盡早投資，能充分利用時(shí)間的長度積累復(fù)利。但延遲滿足不能做得太 過，必要的當(dāng)期消費(fèi)和對(duì)自身的投資也非常重要。 長期投資更容易成功，但大道甚夷，而民好徑A，沒有人愿 意慢慢變富，因?yàn)闀r(shí)間本身就是焦慮的來源。十倍股在任何維度都 值得贊賞，但一年十倍和十年十倍仍有巨大差別。更要命的是，長 期主義不等同于投資成功，即使奉行長期投資、價(jià)值投資也不一定 就能獲得滿意的投資結(jié)果。市場(chǎng)上充滿了價(jià)值陷阱，如果投資了平 庸的企業(yè)，或者支付了過高的價(jià)格，投資者都會(huì)遭遇虧損。 本書中，作者理解的投資的長期主義有四層意思： ，價(jià)值投資適合長期投資，通過長期持有能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值 的公司，更容易實(shí)現(xiàn)資本增值。 第二，凈資產(chǎn)收益率(ROE)持續(xù)高于社會(huì)平均回報(bào)的優(yōu)秀公 司不容易找到，而且他們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)很少。所以， 不管是憑本事還是憑運(yùn)氣，有機(jī)會(huì)以合理的價(jià)格投資優(yōu)秀公司股 票，請(qǐng)買入并長期持有。 第三，長期持有并不是機(jī)械的長期持有某個(gè)股票，當(dāng)所投資股 票的價(jià)格遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值，或者投資回報(bào)低于持有該股票的機(jī)會(huì)成 本時(shí)，賣出該股票，等待或投資下一個(gè)投資機(jī)會(huì)也是長期投資。偉 大的投資者也不是一成不變地持股到底，他們時(shí)刻在比較所持股票 的投資價(jià)值和其機(jī)會(huì)成本。不同的是，他們發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)時(shí)，預(yù)期的投資期限是長期甚至是永遠(yuǎn)。 第四，長期投資需要長線資金，投資者需要根據(jù)自己的生命投 資周期，盡可能早投資，拉長自己的投資期限。 本書大量引用了格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇、霍華德 馬 克斯等投資大師的投資理念，也廣泛吸收了李錄、段永平、張磊等 杰出華人投資者的投資智慧。這些成功投資者貢獻(xiàn)的投資理念和智 慧，作者稱之為公共投資智慧。在公共投資智慧中，作者 尤其青睞巴菲特和芒格貢獻(xiàn)的部分。巴菲特和芒格超長的投資生 涯、卓越的選股能力和驚人的投資回報(bào)率讓世人敬佩，更為難得的 是，巴菲特、芒格在永遠(yuǎn)的投資期限下，基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的 投資理念做到了一輩子知行合一，他們數(shù)十年前的許多觀點(diǎn)言論， 如今看來也一點(diǎn)都不過時(shí)。 巴菲特和芒格的語言風(fēng)格簡(jiǎn)潔、幽默，充滿智慧�！度A盛頓郵 報(bào)》前發(fā)行人凱瑟琳 格雷厄姆在其自傳《個(gè)人歷史》中說，巴菲 特善于類比分析和講趣聞逸事，格雷厄姆夫人稱之為巴菲特語 錄A。很多時(shí)候，需要引用公共投資智慧加持作者的觀點(diǎn)時(shí)， 盡管已經(jīng)很克制，但實(shí)在沒有比引用巴菲特說或芒格說更 好的選擇了。 "