譯者序

2022年春夏之際，在萬(wàn)眾矚目之下，巴菲特遵循慣例公布了最新年度的致股東的信，信中提到一個(gè)令人震驚的消息：伯克希爾持有蘋果股票的市值高達(dá)1 611億美元，成本為310億美元，賬面浮盈達(dá)到1 301億美元。換算成相應(yīng)的人民幣金額，大賺將近一萬(wàn)億元！據(jù)悉，這是有史以來(lái)，在二級(jí)市場(chǎng)單只股票盈利的最高紀(jì)錄。
巴菲特到底是如何創(chuàng)造了這樣的奇跡，在越來(lái)越多的人開始懷疑價(jià)值投資是否依然有效的今天，巴菲特為什么不但在投資中活躍著而且越活越精彩，這正是哈格斯特朗的這本新書所要探究的真相。
中國(guó)讀者對(duì)哈格斯特朗應(yīng)該不會(huì)感到陌生，因?yàn)樗�的處女作就是將巴菲特思想引入中�?guó)的第一本書《巴菲特之道》，這本投資經(jīng)典改變了很多人的命運(yùn)，包括我在內(nèi)。
哈格斯特朗從最初接觸巴菲特，到成為全球知名的巴菲特研究專家，已有近40年的時(shí)間，可見(jiàn)一事精致，足以動(dòng)人。如今這本《沃倫·巴菲特：終極金錢心智》是他最新的關(guān)于巴菲特的專著。
這本書按照作者本人的說(shuō)法，是一本全新的書。他說(shuō)得不錯(cuò)，本書的特別之處在于，它并不是一本關(guān)于方法論的書，而是一本關(guān)于思考的書。也就是說(shuō)，如果你只是打算得到個(gè)股票代碼，快速致富的話，就沒(méi)必要看了；但如果你打算探究終極致富之道，希望在變幻的市場(chǎng)上始終屹立不倒，就很有必要一讀。
小錢靠術(shù)，大錢靠悟�？纯次覀兘佑|過(guò)的一些詞句，從沉吟良久、謀定后動(dòng)，到思考快與慢、刻意練習(xí)，這些都是悟的形式與結(jié)果，古往今來(lái)，所有的成功莫不與之相關(guān)。就像我們一直強(qiáng)調(diào)的價(jià)值觀的價(jià)值一樣，這些有無(wú)之間看似無(wú)的東西，雖然看不見(jiàn)、抓不著，但實(shí)際上卻能夠決定最終的命運(yùn)，誰(shuí)能說(shuō)它們不重要呢。讀這本書，給我?guī)��?lái)的就是這樣一種感覺(jué)。
這本書介紹了金錢心智的緣起，談到了作者與巴菲特相識(shí)相交的淵源，記錄了年輕巴菲特的成長(zhǎng)，講到了對(duì)巴菲特影響最大的三個(gè)人父親霍華德、老師格雷厄姆、搭檔芒格，并以之為脈絡(luò)敘述了巴菲特投資哲學(xué)的發(fā)展。
從格雷厄姆的定量分析和費(fèi)雪的定性分析，從培根的經(jīng)驗(yàn)主義到笛卡爾的理性主義，從啟蒙時(shí)代的康德到休謨的人性論；從馬科維茨的現(xiàn)代投資組合理論，到夏普的貝塔因子、尤金·法瑪?shù)挠行�市�?chǎng)理論；從連續(xù)戰(zhàn)勝標(biāo)普十五年的比爾·米勒，到神秘的圣塔菲研究所和復(fù)雜經(jīng)濟(jì)學(xué)等。總之，這本書涉及的知識(shí)之廣博令人目不暇接，你需要足夠的時(shí)間和思考才能理解和運(yùn)用。換句話說(shuō)，你有可能在一段時(shí)間內(nèi)，患上輕度的知識(shí)消化不良癥。
本書還著重談到價(jià)值投資的演變，作者將其分為三個(gè)階段。第一階段是經(jīng)典價(jià)值投資，第二階段是無(wú)形資產(chǎn)要素的介入，第三階段是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值。關(guān)于價(jià)值投資第一階段和第二階段的區(qū)別，作者以快照和電影作為比喻，前者是靜態(tài)的，后者是動(dòng)態(tài)的。不言而喻，動(dòng)態(tài)分析當(dāng)然比靜態(tài)分析難得多。
第一階段的價(jià)值取決于有形資產(chǎn)，第二階段依賴于無(wú)形資產(chǎn)，第三階段則基于新技術(shù)帶來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造，也就是著名學(xué)者熊彼特提出的創(chuàng)造性破壞。在移動(dòng)互聯(lián)的時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、正向反饋、錨定效應(yīng)、路徑依賴等所有這些因素構(gòu)成了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，如用戶切換成本高昂帶來(lái)了心理勸阻效應(yīng)，也就是所謂的黏性，而這些與巴菲特多年以來(lái)所說(shuō)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)際上一脈相承。
由此，作者提到巴菲特86歲時(shí)開始投資蘋果的案例。正是由于上述的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值，從iOS操作系統(tǒng)到不同形式的產(chǎn)品，蘋果牢牢地留住了客戶，創(chuàng)造了一個(gè)強(qiáng)大的全球特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。蘋果手機(jī)以13%的市場(chǎng)銷售份額，獲得了整個(gè)行業(yè)85%的利潤(rùn)。2019年其資本回報(bào)率高達(dá)143%，2020年坐擁1 920億美元現(xiàn)金，達(dá)到1.3萬(wàn)億美元市值的15%。在蘋果不斷分紅和回購(gòu)股票的過(guò)程中，伯克希爾在沒(méi)多花一美元的情況下，持股比例不斷上升。換作誰(shuí)當(dāng)股東，心里都樂(lè)開了花。
30年前，巴菲特投資可口可樂(lè)大賺百億美元，如今投資蘋果大賺千億美元。無(wú)論是蘋果還是可口可樂(lè)，都是家喻戶曉的公司，都是引領(lǐng)時(shí)代的牛股，巴菲特能夠保持進(jìn)化與時(shí)俱進(jìn)，不得不令人佩服！
提到巴菲特，不得不提到他的搭檔芒格。書中提到在一次晚宴上，芒格被問(wèn)及促使他成功的一個(gè)品質(zhì)是什么，他回答道：我是理性的。這就是答案。但理性并非虛無(wú)縹緲的東西，在一次股東會(huì)上，有人請(qǐng)巴芒用一個(gè)詞描述他們的生活理念，芒格罕見(jiàn)地抓起麥克風(fēng)大聲說(shuō)：實(shí)用主義。去做適合你性格的事，去做有效的事，然后堅(jiān)持不懈。
這與金錢心智主要的構(gòu)成要素不謀而合。金錢心智要求獨(dú)立思考、自我實(shí)現(xiàn)，而自我實(shí)現(xiàn)的第一步就是行動(dòng)！
作者最后說(shuō)，我不能保證讀者能夠獲得與巴菲特一樣的投資成果。但我毫不懷疑，如果你愿意用心思考一下什么是金錢心智，你會(huì)看到自己的情緒日趨理性，你也能更好地做到不受市場(chǎng)的影響，保持獨(dú)立思考，意志堅(jiān)定，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)感到恐懼，賺取財(cái)富時(shí)仍保持謙虛和懷有敬畏之心。你將學(xué)會(huì)如何像巴菲特一樣思考。
據(jù)說(shuō)巴菲特從小就愛(ài)讀如何賺錢的書，其中一本名叫《1000種賺1000美元的方法》，這本書中最重要的一個(gè)觀點(diǎn)是：開始賺錢的方法就是開始行動(dòng)。就讓我們從閱讀這本書開始吧！

前　言
金錢心智的緣起
2017年5月6日，奧馬哈。
這是5月的第一個(gè)星期六，對(duì)于那些巴菲特的追隨者而言，這一天意味著一件事伯克希爾-哈撒韋公司年度股東大會(huì)。在投資界，沒(méi)有什么比這更令人關(guān)注的事情了。
巴菲特和公司副董事長(zhǎng)查理·芒格在年會(huì)上連續(xù)5個(gè)小時(shí)，回答觀眾、股東、讀者、財(cái)經(jīng)記者以及證券分析師提出的各種問(wèn)題，這還不包括中間一個(gè)小時(shí)的午休時(shí)間。這些問(wèn)題都是現(xiàn)場(chǎng)提出的，并沒(méi)有事先審核，這也就意味著兩人沒(méi)有事先準(zhǔn)備，但每個(gè)問(wèn)題都會(huì)得到充分、坦率、熱情、智慧的回答，這就是他們的風(fēng)格。開會(huì)時(shí)，桌子上除了水杯、可樂(lè)、喜詩(shī)糖果和花生糖，以及兩個(gè)麥克風(fēng)之外，別無(wú)他物，沒(méi)有筆記，沒(méi)有簡(jiǎn)報(bào)，只有兩個(gè)樂(lè)于回答問(wèn)題和談?wù)撓敕ǖ睦先思摇，F(xiàn)場(chǎng)大約3萬(wàn)聽眾一起沉醉于他們的發(fā)言中，我就是其中的一個(gè)。
那天一大早，我從酒店開車前往奧馬哈市中心的世紀(jì)中心會(huì)場(chǎng)，那是年會(huì)的舉辦地。停車場(chǎng)幾乎爆滿，兩萬(wàn)個(gè)座位的會(huì)場(chǎng)已經(jīng)擠滿了伯克希爾的股東，還有數(shù)以千計(jì)的股東聚集在廣場(chǎng)周圍的場(chǎng)地。他們中的很多人凌晨4點(diǎn)就開始排隊(duì)，等待著7點(diǎn)開門。時(shí)間一到，大門一開，大家蜂擁而入，很多人直接沖向擺著11個(gè)麥克風(fēng)的座位區(qū)，如果運(yùn)氣好的話，坐在這里的人有機(jī)會(huì)得到向巴菲特和芒格提問(wèn)的機(jī)會(huì)。
很多年前，我會(huì)像大家一樣很早就起來(lái)去現(xiàn)場(chǎng)排隊(duì)，但是從幾年前開始，我就不在黎明時(shí)分早起了，而且隨著年紀(jì)的增長(zhǎng)，我也不再能從大廳跑下來(lái)，沖上自動(dòng)扶梯，然后跳下臺(tái)階進(jìn)入會(huì)場(chǎng)，去搶占一個(gè)夢(mèng)寐以求的座位。在不用爭(zhēng)先恐后之后，我現(xiàn)在輕松多了。
進(jìn)入會(huì)場(chǎng)之后，我在巨大的展覽大廳里閑逛，展臺(tái)上陳列著伯克希爾旗下的各類業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，整個(gè)大廳就像一個(gè)室內(nèi)購(gòu)物中心。你可以買一些零食，比如喜詩(shī)糖果、DQ冰激凌、可口可樂(lè)；你也可以參觀集成化住宅、帆船游艇、旅行房車，還可以看看本杰明摩爾油漆的新款顏色、柯比最新款的吸塵器，甚至你還可以購(gòu)買蓋可公司的汽車保險(xiǎn)。
上午8：30，我來(lái)到二樓，走進(jìn)會(huì)場(chǎng)的B區(qū)，我通常會(huì)在這個(gè)區(qū)就座。整個(gè)會(huì)場(chǎng)將座椅分為兩個(gè)部分，每個(gè)部分都布置了一個(gè)巨大的投影屏幕。之后不久就開始按照傳統(tǒng)播放關(guān)于伯克希爾-哈撒韋的影片，接下來(lái)就是巴菲特和芒格的現(xiàn)場(chǎng)談話。我舒舒服服地坐在右手邊的最后一排，身體放松，面帶微笑，享受著這一切。
直到此時(shí)此刻，一切似乎都很正常，沒(méi)有任何跡象表明，今天的年會(huì)將發(fā)生一些不同尋常的事情。
終于來(lái)到了問(wèn)答環(huán)節(jié)，巴菲特和芒格主桌一側(cè)的臺(tái)上是記者席，三位記者分別是《財(cái)富》雜志的卡蘿爾·盧米斯、CNBC的貝基·奎克、《紐約時(shí)報(bào)》的安德魯·羅斯·索金，他們將從讀者以及觀察家們提出的問(wèn)題中挑選出有價(jià)值的進(jìn)行提問(wèn)。主桌的另一側(cè)是分析師席，分別是來(lái)自RCG（Ruane, Cunniff & Goldfarb）公司的研究分析師喬納森·布蘭特、巴克萊銀行的杰伊·蓋爾布以及晨星公司的高級(jí)分析師格雷格·沃倫。在11個(gè)麥克風(fēng)后，數(shù)十位排隊(duì)的股東懷著激動(dòng)熱切的心情，緊張地坐在椅子上，在心里反復(fù)練習(xí)著他們準(zhǔn)備的問(wèn)題。
巴菲特親自主持這個(gè)環(huán)節(jié)，首先按順序挨個(gè)回答每位記者，然后是每位分析師，接著是每位排隊(duì)的現(xiàn)場(chǎng)觀眾，如此循環(huán)往復(fù)。
上午會(huì)議的流程照常進(jìn)行，在大家提到的問(wèn)題中，有關(guān)于無(wú)人駕駛及其可能對(duì)BNSF鐵路公司或蓋可保險(xiǎn)構(gòu)成威脅的問(wèn)題，也有關(guān)于伯克希爾與AIG再保險(xiǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的問(wèn)題，還有一些關(guān)于IBM、蘋果、谷歌和亞馬遜等科技股的討論。巴菲特還被問(wèn)到關(guān)于航空業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及他對(duì)可口可樂(lè)和陷于苦苦掙扎之中的亨氏食品公司的看法。
在上午的會(huì)議接近結(jié)束時(shí)，9號(hào)區(qū)的一名股東向巴菲特和芒格提出了第28個(gè)問(wèn)題：你們兩位通過(guò)交流觀點(diǎn)的方式進(jìn)行資本配置，在很大程度上避免了資本配置出現(xiàn)失誤，這種情況還會(huì)在伯克希爾的未來(lái)繼續(xù)下去嗎？表面上看，這個(gè)問(wèn)題問(wèn)的是資本配置，其實(shí)它問(wèn)的重點(diǎn)是公司繼任者以及未來(lái)誰(shuí)來(lái)做資本配置決策。
巴菲特先回答說(shuō)：伯克希爾的任何繼任者，其資本配置能力和經(jīng)驗(yàn)都肯定是董事會(huì)最重要的考慮因素。他指出，在很多公司里，CEO都有著不同的出身背景，或是來(lái)自銷售，或是來(lái)自法務(wù)，或是來(lái)自制造業(yè)，他們從基層走到高層，但一旦擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，作為CEO，他們必須有能力做出資本配置決策。如果伯克希爾的CEO僅僅具備某些領(lǐng)域的技能，而缺乏資本配置能力，那么這一定會(huì)影響公司的表現(xiàn)。
他接下來(lái)說(shuō)的話，令我感到震撼，我在椅子上不由得坐直了身子。
巴菲特說(shuō)：我管這叫作金錢心智（money mind）。人的智商可以達(dá)到120、140，或更高水平，或許一些人的頭腦很擅長(zhǎng)做一種事，而另一些人擅長(zhǎng)做另一種事，他們可以完成大多數(shù)普通人無(wú)法做到的事。但我認(rèn)識(shí)一些非常聰明的人，他們因?yàn)椴痪邆浣疱X心智，也會(huì)做出非常愚蠢的決定。他們不具備資本配置能力，而我們需要的是具備這種天賦的人才，缺乏金錢心智的人，當(dāng)然不是我們想要的。
金錢心智，這個(gè)詞我以前從來(lái)沒(méi)聽巴菲特說(shuō)過(guò)。那一刻，我忽然意識(shí)到自己研究沃倫·巴菲特這么多年，可能還是一知半解。
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我第一次接觸到沃倫·巴菲特是在1984年7月，當(dāng)時(shí)，我正在接受企業(yè)培訓(xùn)，準(zhǔn)備在一家叫作中大西洋證券的公司做股票經(jīng)紀(jì)人。我所接觸的培訓(xùn)資料中，有一部分內(nèi)容包括閱讀伯克希爾-哈撒韋公司的年度報(bào)告。和許多其他人一樣，巴菲特清晰的文筆給我留下了深刻的印象。最重要的是，他明智地提出了擁有股票就等于擁有了一家企業(yè)的觀點(diǎn)，這讓當(dāng)時(shí)的我大為震驚。作為一個(gè)大學(xué)學(xué)文科專業(yè)的學(xué)生，我并沒(méi)有學(xué)習(xí)金融或會(huì)計(jì)，所以用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的一行行數(shù)字來(lái)理解股票，對(duì)我而言并非易事。但當(dāng)巴菲特解釋說(shuō)，股票應(yīng)該被視為由經(jīng)理人管理的、向消費(fèi)者提供產(chǎn)品的企業(yè)時(shí)，我恍然大悟。
有了這樣的學(xué)習(xí)經(jīng)歷，當(dāng)我獲得經(jīng)紀(jì)人資格并投入工作后，我清楚地知道自己要做什么。我打算將客戶的資金投到伯克希爾-哈撒韋公司及其投資的對(duì)象上，于是，我寫信給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC），尋找伯克希爾-哈撒韋過(guò)去的年度報(bào)告，以及所投資上市公司的年度報(bào)告。多年以來(lái)，我搜集了所有關(guān)于沃倫·巴菲特和伯克希爾公司的報(bào)紙、雜志的相關(guān)報(bào)道，我就像一個(gè)著迷于棒球明星的小孩。
我從未見(jiàn)過(guò)任何人不贊同巴菲特的投資原則，我將這些原則寫入《巴菲特之道》，成為投資信條，當(dāng)我問(wèn)客戶是否愿意以同樣的方式投資時(shí)，答案幾乎總是肯定的。但是，隨著時(shí)間的推移，我發(fā)現(xiàn)一些選擇像巴菲特那樣投資的人仍在苦苦掙扎。對(duì)于很多人而言，知道自己為什么持有股票和具有承受市場(chǎng)大幅波動(dòng)的能力，這二者之間存在巨大的鴻溝。我開始明白，知道這條道路和走上這條道路有很大的區(qū)別，知行合一不是一件容易的事。
在三十多年之后，在那個(gè)星期六，我終于意識(shí)到，幫助人們成功投資所需要的并不只是投資信條，更多的是正確的心態(tài)。盡管本·格雷厄姆和巴菲特多年以來(lái)都提到過(guò)性格特質(zhì)的重要性，但我總會(huì)將這個(gè)觀點(diǎn)置于一旁，轉(zhuǎn)而削尖我的鉛筆去計(jì)算股票的價(jià)值。人們?cè)绞怯X(jué)得股票市場(chǎng)投資難，我就越是削尖鉛筆，試圖做更為精確的計(jì)算。終于，在那一天，我意識(shí)到我忽略了最重要的建議。
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金錢心智意味著什么？探索這個(gè)問(wèn)題以及它的所有影響，是本書的目標(biāo)。我們將從頭開始追溯，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一些早期發(fā)揮影響的人，這可能會(huì)讓你感到驚訝。例如，早在巴菲特第一次讀到《聰明的投資者》之前大約10年，11歲的他就對(duì)當(dāng)?shù)毓�共圖書館的一本書極感興趣，這本書就是F.C.米納克的《1000種賺1000美元的方法》（One Thousand Ways to Make $1000），它幫助巴菲特形成了最早的金錢心智。例如，巴菲特的父親在塑造他的投資哲學(xué)方面的作用和影響，在有關(guān)巴菲特的書籍中并不常見(jiàn)。我們知道，巴菲特年輕的時(shí)候?qū)W習(xí)了所有他能找到的金融和投資方面的知識(shí)，他能將理性和現(xiàn)實(shí)結(jié)合起來(lái)，這兩者的結(jié)合對(duì)真正形成金錢心智至關(guān)重要。
巴菲特掌握了金錢心智的基本元素后，是如何運(yùn)用這種思維在過(guò)去的60多年中駕馭投資的呢？我們?cè)谶@本書里，還將探索其他人如何將這些元素融入他們自己的心理框架，最終成為我們現(xiàn)在可以稱之為具有金錢心智的人。最為重要的是，我們將展示一個(gè)人如何在節(jié)奏快速、媒體狂熱的新世界中，很好地管理自己的投資組合。掌握這些知識(shí)點(diǎn)之后，我們將論證得出這樣的觀點(diǎn)，即那些努力實(shí)現(xiàn)金錢心智的投資者將更有可能獲得成功。
這是一本全新的書，不是我之前寫的《巴菲特之道》一書的更新版，不是10年前出版的《世界上最偉大投資家的策略》 和《巴菲特的投資組合》的合集的第2版。它也不是那本增加了第八章，包含了對(duì)于巴菲特投資方法理解的問(wèn)答和解釋的第3版。總之，這不是一本關(guān)于方法論的書，這是一本關(guān)于思考方式的書。
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金錢心智巴菲特以他一貫的精確方式為一個(gè)復(fù)雜的概念創(chuàng)造了一個(gè)容易記憶的名詞。這個(gè)名詞在某一個(gè)層面上描述了對(duì)資本配置等重大財(cái)務(wù)問(wèn)題的思考方式。在另一個(gè)層面上，它總結(jié)了現(xiàn)代商業(yè)世界的總體思維方式，展示了個(gè)人如何在復(fù)雜喧囂的世界中致力于學(xué)習(xí)和拓展。在更深的層面上，其核心的哲學(xué)和構(gòu)成要素告訴我們，具有金錢心智的人，很可能是一個(gè)在生活的很多方面（包括投資）都取得成功的人。金錢心智是一種強(qiáng)有力的思維方式，我們應(yīng)該更多地去了解它。