《中國建投研究叢書·金融創(chuàng)新·資產(chǎn)證券化：變革中國金融模式》聚焦于一個(gè)特定的領(lǐng)域或主題，逐步豐富完善�！吨袊ㄍ堆芯繀矔そ鹑趧�(chuàng)新·資產(chǎn)證券化：變革中國金融模式》主題為“金融創(chuàng)新”，主要輯錄在金融制度、金融技術(shù)、金融業(yè)務(wù)、金融組織等方面創(chuàng)新的研究成果。
突圍，闖關(guān)，打開中國金融改革繞不開的結(jié)，需要決心，需要勇氣，更需要從歷史與現(xiàn)實(shí)中尋找智慧。
鄧海清，宏源證券固定收益研究主管、湯森路透專欄作家、中國建投投資研究院特約研究員，復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士，曾經(jīng)在上海市人民政府研究室從事政策研究工作多年。2010年任職國金證券研究所宏觀策略組，2011年加盟宏源證券研究所，從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究近10年。
胡玉峰，宏源證券固定收益研究員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，中國科技大學(xué)理學(xué)學(xué)士，2011年加入宏源證券研究所，主要研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)證券化和同定收益衍生品。
蔣鈺煒，宏源證券固定收益研究員，澳大利亞國立大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)碩士，西北工業(yè)大學(xué)理學(xué)學(xué)士。2013年加盟宏源證券研究所，主要研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)證券化和固定收益衍生品。
前言
第一篇 理論與實(shí)務(wù)基礎(chǔ)
第一章資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)理論
第一節(jié)資產(chǎn)證券化的一般流程
第二節(jié)資產(chǎn)證券化的核心要素
第三節(jié)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主要參與者
第四節(jié)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品系列
第二章全球資產(chǎn)證券化43年演繹路徑
第一節(jié)資產(chǎn)證券化之地域演進(jìn)
專欄1兩房
專欄2FFS與WBS
第二節(jié)資產(chǎn)證券化之核心環(huán)節(jié)演進(jìn)
專欄3AIG因不當(dāng)使用CDS而面臨破產(chǎn)
專欄4資產(chǎn)擔(dān)保債券
第三章中國資產(chǎn)證券化9年探索之路 前言
第一篇 理論與實(shí)務(wù)基礎(chǔ)
第一章資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)理論
第一節(jié)資產(chǎn)證券化的一般流程
第二節(jié)資產(chǎn)證券化的核心要素
第三節(jié)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主要參與者
第四節(jié)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品系列
第二章全球資產(chǎn)證券化43年演繹路徑
第一節(jié)資產(chǎn)證券化之地域演進(jìn)
專欄1兩房
專欄2FFS與WBS
第二節(jié)資產(chǎn)證券化之核心環(huán)節(jié)演進(jìn)
專欄3AIG因不當(dāng)使用CDS而面臨破產(chǎn)
專欄4資產(chǎn)擔(dān)保債券
第三章中國資產(chǎn)證券化9年探索之路
第一節(jié)中國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀
第二節(jié)三種模式對(duì)比
第三節(jié)案例分析
第四節(jié)中國資產(chǎn)證券化發(fā)展障礙
第二篇投融資實(shí)務(wù)
第四章資產(chǎn)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)
第一節(jié)信貸資產(chǎn)——資產(chǎn)證券化的主要供給者
專欄5信貸資產(chǎn)證券化與中國金融體系現(xiàn)代化
第二節(jié)中小企業(yè)融資
第三節(jié)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)
第五章資產(chǎn)證券化之評(píng)級(jí)
第一節(jié)證券化產(chǎn)品發(fā)行的必要環(huán)節(jié)
第二節(jié)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)方法
專欄6CDO市場(chǎng)的崩潰：不僅僅是因?yàn)樵u(píng)級(jí)
第三節(jié)評(píng)級(jí)方法的缺陷
專欄7信用評(píng)級(jí)與違約率的“曖昧”關(guān)系
第六章資產(chǎn)證券化之定價(jià)
第一節(jié)證券化產(chǎn)品交易機(jī)制
第二節(jié)主要證券化產(chǎn)品定價(jià)方法
第三節(jié)三大產(chǎn)品定價(jià)詳解
第四節(jié)定價(jià)之癥結(jié)與藥方
專欄8Copula的“濫用”
……
第三篇監(jiān)管與制度設(shè)計(jì)
1934～1974年：大蕭條后，監(jiān)管部門對(duì)銀行、保險(xiǎn)等大金融機(jī)構(gòu)的最低資本要求和持有投資組合的最低信用等級(jí)都進(jìn)行了強(qiáng)制的要求。如1951年，全國保險(xiǎn)監(jiān)理專員協(xié)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司所持有的較低信用等級(jí)債券規(guī)定了更高的資本要求。評(píng)級(jí)行業(yè)因而得到了迅速的發(fā)展。但直到20世紀(jì)70年代初期，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)仍是主動(dòng)評(píng)級(jí)，對(duì)評(píng)級(jí)不收取任何費(fèi)用。其贏利依賴于投資者對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告的訂閱。1973年Black-Scholes公式的出現(xiàn)是整個(gè)金融發(fā)展史上里程碑式的事件。BS模型不僅使得對(duì)復(fù)雜衍生品的定價(jià)成為可能，促使衍生工具蓬勃發(fā)展；而且間接地提高了評(píng)級(jí)公司的重要性。
1975～1979年：開始于70年代早期并幾乎橫亙整個(gè)70年代的高通脹引發(fā)了大量違約事件，導(dǎo)致企業(yè)的融資成本上升。企業(yè)開始主動(dòng)尋求評(píng)級(jí)以減少信息的不對(duì)稱從而降低融資成本。委托評(píng)級(jí)出現(xiàn)并且發(fā)行人付費(fèi)逐漸成為評(píng)級(jí)公司主要的收入來源。
1975年對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)來說是至關(guān)重要的一年，這里單列出來講。這一年發(fā)生了兩件大事：第一件，為提高銀行和券商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，SEC修訂凈資本要求，強(qiáng)制所有銀行和券商都必須接受SEC的凈資本監(jiān)管。而凈資本要求是基于全國認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSROs）的評(píng)級(jí)的。第二件，建立NRSRO認(rèn)可制度。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)可以通過申請(qǐng)NRSRO資質(zhì)獲得官方認(rèn)可。當(dāng)年只有標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三家公司獲得認(rèn)可。可以說，正是由于這兩個(gè)標(biāo)志性事件的發(fā)生，才促成后來“三大”壟斷評(píng)級(jí)行業(yè)的局面。
高潮期（1980～2006年）：20世紀(jì)80年代開始，證券化技術(shù)在住房抵押貸款以外得以應(yīng)用，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迅速發(fā)展起來。復(fù)雜的技術(shù)和難以獲得的內(nèi)部數(shù)據(jù)使得投資者無法對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)估。在風(fēng)險(xiǎn)揭示上，評(píng)級(jí)公司成為投資者唯一可以信賴的對(duì)象。評(píng)級(jí)公司對(duì)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)收取比普通債項(xiàng)評(píng)級(jí)更高的費(fèi)用，因此賺得盆滿缽滿。
調(diào)整期（2007年至今）：次貸危機(jī)和金融危機(jī)相繼爆發(fā)。歐美監(jiān)管部門和投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)和揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用持有嚴(yán)重懷疑的態(tài)度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到了嚴(yán)厲的批評(píng)。SEC和歐洲證券市場(chǎng)管理局都被賦予更大的監(jiān)管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)力，配套的監(jiān)管措施也相繼出臺(tái)。目的就是減少對(duì)評(píng)級(jí)公司的依賴，保護(hù)投資人的利益。
�。ǘ┐俪上嗷シ睒s
信用評(píng)級(jí)反映了評(píng)級(jí)公司對(duì)受評(píng)對(duì)象在未來一段時(shí)期內(nèi)信用狀況的看法，本質(zhì)上反映了受評(píng)對(duì)象在這段時(shí)期內(nèi)的違約可能性（標(biāo)普、惠譽(yù)）或者預(yù)期損失（穆迪）。對(duì)于證券化評(píng)級(jí)而言，評(píng)級(jí)則更為重要。以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)為基礎(chǔ)的評(píng)級(jí)是他們得到投資者的認(rèn)可前提。
……
書單推薦
