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逆市布局:經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的經(jīng)營(yíng)投資策略
《逆市布局》中經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的經(jīng)營(yíng)投資策略,頂級(jí)機(jī)構(gòu)研究,從容預(yù)見未來大勢(shì),企業(yè)個(gè)人投資必備,逆市之中擁抱商機(jī)。雖然歐美金融危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn),但由此造成的恐慌正在全球蔓延。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退已成定局,其中歐元區(qū)的衰退較之美國(guó)將更為嚴(yán)重。
全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將長(zhǎng)期低迷,呈L型走勢(shì)。 貨幣政策難以降低資金成本。應(yīng)對(duì)周期下行的財(cái)政政策可以熨平周期,但無法改變周期。 金融危機(jī)所致周期下行的復(fù)蘇期可能需要4年左右時(shí)間。美股則可能于2009年第3季度形成長(zhǎng)期底部。 當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落是國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)作用相互交織的結(jié)果,也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的必然,做好“過冬”準(zhǔn)備才能有備無患。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年能保持8%的增長(zhǎng):高儲(chǔ)蓄帶來的廉價(jià)資本將推動(dòng)投資維持高位,財(cái)政盈余與發(fā)債空間保證了中國(guó)采用積極財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間。此外,大宗商品價(jià)格的迅速回落也將為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來良好的市場(chǎng)環(huán)境。
中信建投證券研究發(fā)展部成立于1998年5月(原名華夏證券研究所),是我國(guó)較早獨(dú)立注冊(cè)的證券研究機(jī)構(gòu),在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和較強(qiáng)的影響力。擁有近50名接受過國(guó)際培訓(xùn)的專業(yè)研究人員。研究范圍涵蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)與上市公司、基金債券投資、投資策略、收購(gòu)兼并等所有資本市場(chǎng)相關(guān)領(lǐng)域! v史:第一家與基金管理公司簽約、與保險(xiǎn)公司簽約的證券研究機(jī)構(gòu);第一批與全國(guó)社;鹄硎聲(huì)簽約的證券研究機(jī)構(gòu);第一批擁有博士后科研工作站的證券研究機(jī)構(gòu)。 業(yè)績(jī):2008年5月百度財(cái)經(jīng)“億萬網(wǎng)民心目中的2008中國(guó)最佳證券研究機(jī)構(gòu)”;過去幾年在《新財(cái)富》、CCTV、《中國(guó)證券報(bào)》、《今日投資》、《證券市場(chǎng)周刊》、《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等國(guó)內(nèi)媒體舉辦的各項(xiàng)最佳分析師評(píng)選活動(dòng)中多次獲獎(jiǎng);過去幾年每年構(gòu)建的投資組合均超越上證綜合指數(shù),取得了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的優(yōu)異成績(jī)。
總論:逆市布局 彭硯蘋
2009:周期下行,中國(guó)經(jīng)濟(jì)蹣跚突圍 逆市布局 債券市場(chǎng)闊步前行 金融創(chuàng)新步履蹣跚 關(guān)注擴(kuò)張財(cái)政政策:盯住政府投資 農(nóng)業(yè):在希望的田野上 金融業(yè):負(fù)重前行 房地產(chǎn)行業(yè):2009年將走向無限平凡 信息技術(shù)領(lǐng)域:重點(diǎn)關(guān)注通信和軟件行業(yè)的投資機(jī)會(huì) 投資組合:在弱市中戰(zhàn)勝市場(chǎng) 宏觀:周期下行,尋求突圍 彭硯蘋 夏敏仁 吳旻 胡艷妮 金融危機(jī)進(jìn)化成為經(jīng)濟(jì)危機(jī) 全球下行周期的歷史觀照與現(xiàn)實(shí)定位 尋求突圍:周期可以得到熨平,但無法改變 亞洲金融風(fēng)暴之中國(guó)鏡像:比較、鏡鑒與趨勢(shì)判斷 中國(guó)經(jīng)濟(jì)突圍的路徑與主突破口 小 結(jié) 逆市布局下的投資策略 陳祥生 安尉 李靜 三大周期:經(jīng)濟(jì)周期、股市周期與流動(dòng)性周期 三大平衡:經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡、價(jià)值與成長(zhǎng)平衡、流動(dòng)性平衡 2009年行業(yè)配置與TOP 20股票組合 小 結(jié) 金融創(chuàng)新:穩(wěn)定市場(chǎng)緩步前行 王士明 穩(wěn)定市場(chǎng):推出新的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn) 融資融券業(yè)務(wù):漸行漸近 權(quán)證市場(chǎng):泡沫泛濫,亟待擴(kuò)容 股指期貨:是否還是無盡的等待 其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù) 金融創(chuàng)新路在何方 債券:趨勢(shì)未變,行情分化 田紅勤 宏觀經(jīng)濟(jì) 貨幣政策 債券市場(chǎng)展望 可轉(zhuǎn)債:修正預(yù)期下尋找投資機(jī)會(huì) 吳啟權(quán) 田紅勤 2008年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧 2009年展望:機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn) 基金:內(nèi)修外為,選股重于選時(shí) 呂江峰 王士明 2008年基金市場(chǎng)回顧 2009年基金市場(chǎng)展望 食品飲料:消費(fèi)有增長(zhǎng),助食品行業(yè)渡過寒冬 鄭綺 2009年食品行業(yè)也要過冬 2009年食品工業(yè)各子行業(yè)分析 重點(diǎn)關(guān)注幾類公司與投資要點(diǎn) 農(nóng)林牧漁:惠農(nóng)政策譜寫農(nóng)業(yè)發(fā)展新篇章孫通通 鄭綺 農(nóng)業(yè)股的三大投資線索 2009年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)判斷 國(guó)家惠農(nóng)政策暖風(fēng)頻吹 細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì) 重點(diǎn)上市公司分析 旅游:需求下降,首選低負(fù)債龍頭股 沈周翔 內(nèi)憂外患,旅游需求持續(xù)下降 我國(guó)旅游行業(yè)可能成為本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中影響相對(duì)較小的領(lǐng)域 選擇低負(fù)債率、高分紅率的龍頭股 零售:消費(fèi)增速放緩,零售業(yè)難以獨(dú)善其身 彭硯蘋 陳樂華 零售業(yè)行業(yè)景氣下行拐點(diǎn)已現(xiàn) 2009年展望:行業(yè)增速面臨效緩壓力,但不會(huì)出現(xiàn)衰退 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略 服裝零售:投資時(shí)尚、平價(jià)折扣類服裝企業(yè) 李俊松 沈周翔 經(jīng)濟(jì)周期放緩,服裝業(yè)增速高位趨緩 服裝行業(yè)具備長(zhǎng)期投資的基本面 2000~2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡時(shí)服裝企業(yè)的表現(xiàn) 銀行:壓力是價(jià)值的試金石 余閔華 2009年,面臨諸多挑戰(zhàn)的一年 利差縮小,銀行能否順利應(yīng)對(duì) 各類銀行2009年信貸規(guī)模增長(zhǎng)前景 中短期內(nèi)不良貸款規(guī)模加速增長(zhǎng)速度將受到抑制 個(gè)人貸款增速持續(xù)回落的情況將得到有效逆轉(zhuǎn) 經(jīng)歷完整經(jīng)濟(jì)周期有助于銀行夯實(shí)基礎(chǔ) 證券:周期底部,創(chuàng)新難改 魏濤 余閔華 證券業(yè)收入、利潤(rùn)與股指密切相關(guān) 證券業(yè)步入周期性底部 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中,債券發(fā)行是亮點(diǎn) 創(chuàng)新業(yè)務(wù)步伐加快,但難改行業(yè)周期底部特征 投資策略:估值低的龍頭券商具有較好的防御性 石油化工:油價(jià)下跌,看好化工新材企 趙獻(xiàn)兵 長(zhǎng)期油價(jià)看漲,短期油價(jià)波動(dòng) 油價(jià)低位不利基礎(chǔ)化工盈利,但化工新材企業(yè)具抗周期性 看好化工新材料與政策性價(jià)格趨穩(wěn)公司 化工:民爆行業(yè)將迎來大發(fā)展 李靜 趙獻(xiàn)兵 2008年,行業(yè)均處于乏力時(shí)期 2009年,看好民爆產(chǎn)業(yè) 無機(jī)農(nóng)化:關(guān)注復(fù)合肥和農(nóng)藥子行業(yè) 梁斌 趙獻(xiàn)兵 化肥:氮肥、磷肥產(chǎn)能過剩,關(guān)注鉀肥和復(fù)合肥 農(nóng)藥:除了草甘膦,我們還能投資什么 純堿:產(chǎn)能增加,需求疲軟 磷化工:政策調(diào)控導(dǎo)致磷化工景氣下降 行業(yè)投資策略:關(guān)注下游需求增長(zhǎng) 化纖:需求疲軟,景氣下行差異化市場(chǎng)尋求機(jī)會(huì) 王春燕 趙獻(xiàn)兵 化纖行業(yè):經(jīng)濟(jì)周期中的一個(gè)典型樣板行業(yè) 經(jīng)濟(jì)下滑、需求疲軟,化纖行業(yè)走向景氣底部 化纖產(chǎn)品售價(jià)低迷 企業(yè)接單戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢 調(diào)控政策密集出臺(tái) 頻率創(chuàng)紀(jì)錄 行業(yè)戰(zhàn)略:穿差別化的鞋 走不一樣的路 2009年的投資策略 醫(yī)藥生物:在不確定中尋找確定投資機(jī)會(huì) 周鳴杰 羅樨 醫(yī)藥行業(yè)能夠抵御宏觀經(jīng)濟(jì)下行 醫(yī)改對(duì)行業(yè)的影響存在不確定性 確定性投資機(jī)會(huì)在哪里 重點(diǎn)推薦公司 港口航運(yùn):關(guān)注散貨港,謹(jǐn)慎航運(yùn)股 錢宏偉 港口業(yè):增速放緩加速 航運(yùn)業(yè):寒冬可能很長(zhǎng) 上市公司分析:關(guān)注散貨港,回避航運(yùn)股 風(fēng)險(xiǎn)分析 航空:行業(yè)扭虧任重道遠(yuǎn) 李磊 行業(yè)背景 2009~2010年市場(chǎng)需求預(yù)測(cè) 外部影響因素分析 2009~2010年發(fā)展前景判斷 行業(yè)類公司投資評(píng)價(jià)和建議 房地產(chǎn):政策轉(zhuǎn)暖言春尚早 張朝暉 陳瑩 景氣下滑 寒冬還將持續(xù) 雙重壓力 上市公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受阻 投資建議:關(guān)注融資能力強(qiáng)的公司 2009年房地產(chǎn)上市公司仍無法走出低谷 建筑建材:盯住政府投資 田東紅 韓梅 積極財(cái)政政策影響剖析 固定資產(chǎn)投資:樂觀2009,謹(jǐn)慎2010 建筑業(yè)投資策略 水泥行業(yè)投資策略 相關(guān)上市公司分析 煤炭采選:景氣已過等待回暖 張廣宇 殷亦峰 下游萎縮 需求疲軟 價(jià)格松動(dòng) 加速下行 “十項(xiàng)措施”拉動(dòng)有限 景氣已過 等待回暖 電力:煤價(jià)下跌未必是利好 殷亦峰 10月份用電量同比下降3.69% 電價(jià)提高不夠補(bǔ)償煤價(jià)漲幅 電煤走勢(shì)可能下滑 2009年全國(guó)電力供需回落 維持賣出電力行業(yè) 通信設(shè)備:國(guó)內(nèi)電信投資不確定性降低 陳政 戴春榮 擴(kuò)大內(nèi)需政策助推3G發(fā)牌 國(guó)內(nèi)電信投資不確定性降低 子行業(yè)冷暖不一,手機(jī)業(yè)3G機(jī)恐難抵危機(jī)負(fù)面影響 危機(jī)影響:新興市場(chǎng)增速趨緩,但部分歐美廠商受打擊更大 盈利能力:成本壓力緩解,但仍受限于激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng) 行業(yè)盈利預(yù)測(cè)及投資建議:謹(jǐn)慎樂觀,增持 重點(diǎn)上市公司 計(jì)算機(jī):行業(yè)機(jī)會(huì)在軟件 董志強(qiáng) 楊柳 2008年計(jì)算機(jī)硬件業(yè)發(fā)展趨緩,軟件業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展 2009年困難與機(jī)會(huì)并存 2009年硬件行業(yè)增速繼續(xù)下降,軟件行業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng) 軟件行業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域 軟件行業(yè)的重點(diǎn)上市公司 電子元器件:調(diào)整周期中尋求發(fā)展 劉珂昕 董志強(qiáng) 全球電子制造業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)調(diào)整周期 2009年國(guó)內(nèi)電子元器件行業(yè)景氣下降,關(guān)注政策影響 行業(yè)評(píng)級(jí)“中性”,關(guān)注個(gè)股 傳媒:2009年抓住兩條投資主線 戴春榮 高輝 傳媒行業(yè)結(jié)構(gòu)分析 報(bào)紙發(fā)行將維持穩(wěn)定增長(zhǎng) 圖書出版將增長(zhǎng)緩慢 廣電行業(yè):中長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好 2008年行業(yè)表現(xiàn)不盡如人意 2009年業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)20% 投資評(píng)價(jià)和建議 風(fēng)險(xiǎn)提示 家用電器:2009年行業(yè)增速放緩高輝 戴春榮 累計(jì)產(chǎn)量?jī)蓸O分化 出口增速放緩,但影響有限 空調(diào)行業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn) 預(yù)計(jì)上市公司2009年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20% 風(fēng)險(xiǎn)提示 電力設(shè)備:促增長(zhǎng)措施加大電網(wǎng)投資力度 陳夷華 發(fā)電設(shè)備:火電下降 看好新能源裝備 風(fēng)電:發(fā)展超預(yù)期 輸配電設(shè)備:促增長(zhǎng)措施加大電網(wǎng)投資力度 投資策略及重點(diǎn)上市公司 有色金屬:上游回落下游回升 張芳 郭曉露 行業(yè)回顧 2009年:上游回落,下游回升 重點(diǎn)上市公司 機(jī)械制造:政策引導(dǎo)投資 高曉春 盈利質(zhì)量下降,下游需求放緩 鐵路設(shè)備、航空制造和軸承景氣度較高 2009年行業(yè)壓力來自需求 關(guān)注政策交化帶來的投資機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)因素提示 鐵路:資金有保障行業(yè)迎新高 馮福章 高曉春 鐵路投資投向何方 未來三年的投資規(guī)模多大 錢從哪里來 鐵路設(shè)備需求加大 行業(yè)看點(diǎn)及投資機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)分析 鋼鐵:景氣下行關(guān)注交易性機(jī)會(huì) 王喆 張芳 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定鋼鐵行業(yè)景氣度 下游需求形勢(shì)堪憂,行業(yè)面臨巨大壓力 高增長(zhǎng)期已經(jīng)結(jié)束,鋼材出口受國(guó)際需求制約 鋼材價(jià)格為供需關(guān)系之觀照 原料價(jià)格回歸是行業(yè)盈利能力恢復(fù)的前提 鋼鐵行業(yè)估值和投資策略建議 氣車制造:內(nèi)外需求萎靡,亮點(diǎn)乏善可陳 鄭軍 陳夷華 全球金融危機(jī)拖累中國(guó)汽車出口 細(xì)分行業(yè)分析:子行業(yè)需求萎靡 原材料成本下降難阻毛利率下滑 汽車行業(yè)估值基本合理 行業(yè)投資策略:跟隨政策節(jié)奏,挖掘資產(chǎn)重組 重點(diǎn)上市公司分析 風(fēng)險(xiǎn)分析
總論:逆市布局——核心觀點(diǎn)綜述
本書核心觀點(diǎn) 。1)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退已成定局,歐元區(qū)的衰退較之美國(guó)更為嚴(yán)重,全球經(jīng)濟(jì)周期下行2009年低于2008年,復(fù)蘇期將大于4年時(shí)間,美股可能于2009年第3季度形成長(zhǎng)期底部。 。2)中國(guó)2009年經(jīng)濟(jì)將保持8%的增長(zhǎng),未來3年左右的時(shí)間,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入周期性放緩階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)突圍的路徑將來自于居民高儲(chǔ)蓄、政府高外匯儲(chǔ)備和低負(fù)債帶來的廉價(jià)資本;政府投資維持高位;重組、兼并與整合的產(chǎn)業(yè)升級(jí),并從多方面拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。 。3)2009年的市場(chǎng)將結(jié)束2008年單邊下行的局面,迎來寬幅震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為1200-2700點(diǎn)。 。4)市場(chǎng)將在“三大平衡”中出現(xiàn)投資機(jī)會(huì):在中國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡過程中,重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、工程施工和機(jī)械設(shè)備行業(yè);在流動(dòng)性平衡過程中,貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場(chǎng)提供了資金來源,但大小非仍然成為橫亙?cè)谕顿Y者面前的一大阻礙。在價(jià)值與成長(zhǎng)平衡的選擇中,應(yīng)當(dāng)尋找絕對(duì)價(jià)值與確定性成長(zhǎng)類股票。 2009:周期下行,中國(guó)經(jīng)濟(jì)蹣跚突圍 ——2009年宏觀經(jīng)濟(jì)展望 如果要評(píng)選2008年使用頻率最高的詞,那么“金融風(fēng)暴”、“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”、“周期”與“衰退”肯定上榜。美國(guó)的金融危機(jī)還會(huì)持續(xù)嗎?金融海嘯對(duì)中國(guó)的沖擊究竟有多大?中國(guó)經(jīng)濟(jì)將向何處發(fā)展?這是目前經(jīng)濟(jì)界最為關(guān)注的問題。 要分析預(yù)測(cè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì),必須從金融風(fēng)暴的源頭談起,即通過分析美國(guó)金融危機(jī)如何沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì),進(jìn)而闡述中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)和政策取向。 我們之所以用了“蹣跚突圍”這個(gè)詞,是因?yàn)樗院?jiǎn)意賅地描述了2009年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)及發(fā)展趨勢(shì)——處境艱難,必須全力應(yīng)對(duì)才有可能涉險(xiǎn)過關(guān)。 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)基本判斷:金融危機(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn),經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)形成,歐元區(qū)衰退較之美國(guó)更為嚴(yán)重,新興經(jīng)濟(jì)體難以獨(dú)善其身。 隨著歐美為金融機(jī)構(gòu)注入資本與信用的半國(guó)有化策略效用顯現(xiàn),信貸市場(chǎng)出現(xiàn)了回穩(wěn)跡象,用于衡量貨幣(短期信用)市場(chǎng)資金充足程度的Libor-OIS息差與反映信貸市場(chǎng)信心的泰德利差(TEDSPREAD)均有所回落,全球金融機(jī)構(gòu)累計(jì)融資額與累計(jì)信貸損失的缺口也出現(xiàn)了縮小的趨勢(shì)。 對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,私人消費(fèi)最重要的增長(zhǎng)引擎,正在隨著消費(fèi)信用的萎縮而喪失。在全球周期同步的共生體內(nèi),發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體高度依賴外需來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),且外需作為拉動(dòng)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資與消費(fèi)的杠桿作用十分明顯。因此,當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)減少時(shí),后者的消費(fèi)內(nèi)需能力難以作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體與全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)支撐點(diǎn)。當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)這一引擎喪失時(shí),全球經(jīng)濟(jì)無疑將整體陷入周期性下行階段。雖然新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)總量與財(cái)富總量增長(zhǎng)十分驚人,但也難以獨(dú)善其身。 在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體序列里,歐元區(qū)與日本等經(jīng)濟(jì)體由于產(chǎn)業(yè)分工的秩序,作為高端制造業(yè)者及位于美國(guó)之后的主要金融中心區(qū),受到的波及將更為嚴(yán)重。尤其是歐元區(qū),由于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫更加嚴(yán)重、金融危機(jī)更加劇烈且出口快速萎縮,其衰退的空間較之美國(guó)更大。 全球經(jīng)濟(jì)陷入1型走勢(shì),2009年見于底部。由于本次下行周期出現(xiàn)于貿(mào)易與金融都更加全球化的時(shí)期,且沖擊主要來自于銀行業(yè)相關(guān)金融危機(jī);因此,下行的波及范圍更廣、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng),整體經(jīng)濟(jì)可能步入1型走勢(shì)。根據(jù)20世紀(jì)90年代后大型金融危機(jī)所致周期下行樣本的事件性實(shí)證分析表明,金融危機(jī)所需要的恢復(fù)季度均值為15.8個(gè)季度左右,約為4年時(shí)間。因此我們判斷,在2009年上半年全球經(jīng)濟(jì)見底,此后略微反彈且長(zhǎng)時(shí)間落于較低速的增長(zhǎng),可能要等到2012年左右經(jīng)濟(jì)方能強(qiáng)勁復(fù)蘇,而美股要到2009年第3季度才能形成底部。 目前歐美施展的貨幣政策空間有限,且難以降低資金成本;而財(cái)政政策雖可熨平周期,但是長(zhǎng)期趨勢(shì)難以根本改變。 一、金融風(fēng)暴沖擊下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)判斷 2008金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊正在呈現(xiàn)惡化的趨勢(shì),其沖擊程度尤甚于1997年的亞洲金融風(fēng)暴。 (1)GDP增速:2008年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從總體看依然還是呈現(xiàn)快速回落趨勢(shì)。我們估算GDP單季回落8.5%,全年降至9.5%,2009年全年的GDP增速為8.0%。 。2)進(jìn)出口:2009年出口的明顯下滑已成定局。中國(guó)資本市場(chǎng)的大幅下挫,可能是對(duì)這種中美經(jīng)濟(jì)相互依存關(guān)系的反映,是對(duì)美國(guó)金融風(fēng)暴可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成較大沖擊的一個(gè)預(yù)期表現(xiàn)。初步預(yù)計(jì),2009年出口增長(zhǎng)9.8%,進(jìn)口增長(zhǎng)9.6%。 。3)消費(fèi):從歷史上看,一般當(dāng)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)減速情形時(shí),通常意味著消費(fèi)增長(zhǎng)也將達(dá)到頂點(diǎn),經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入收縮期,而后消費(fèi)增長(zhǎng)將隨之回落。2009年消費(fèi)增長(zhǎng)將呈回落趨勢(shì)。初步預(yù)計(jì),2009年全社會(huì)消費(fèi)品零售額名義增長(zhǎng)10.8%左右,實(shí)際增長(zhǎng)10.2%。 。4)固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資:預(yù)計(jì)地方投資在中央投資及中央政策的牽引下,2009年將開始“急行軍”;預(yù)計(jì)2009年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)率有可能回落至18.6%左右,實(shí)際增長(zhǎng)17.4%左右。 (5)財(cái)政與貨幣政策:為應(yīng)對(duì)通貨緊縮,預(yù)計(jì)下一階段央行還會(huì)繼續(xù)加大貨幣政策的放松力度。一方面,為支持?jǐn)U大內(nèi)需,增加貨幣供應(yīng)和信貸投放;另一方面,通過降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等措施來保證銀行體系流動(dòng)性,進(jìn)而達(dá)到充分供應(yīng)和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的目的。 。6)利率:降息空間仍然存在,2009年還可能再降81個(gè)BP。 。7)存款準(zhǔn)備金率:為釋放流動(dòng)性,存款準(zhǔn)備金率還至少會(huì)降5個(gè)百分點(diǎn)。 。8)人民幣匯率:內(nèi)外因素博弈下的選擇——2009年人民幣匯率走勢(shì)依然將面臨人民幣升值的外壓和促進(jìn)國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)的貶值內(nèi)壓。因此,2009年人民幣匯率走勢(shì)將持續(xù)趨于穩(wěn)定,可能會(huì)出現(xiàn)階段性的小幅波動(dòng)。由于受促進(jìn)出1=/等“保增長(zhǎng)”措施的影響,未來人民幣對(duì)美元匯率將小幅波動(dòng),可能會(huì)出現(xiàn)階段性貶值,但以一籃子貨幣衡量的有效匯率會(huì)保持均衡。 。9)與1998年相比,政府財(cái)力尚有較大空間:中國(guó)擁有充裕的外匯儲(chǔ)備,足以應(yīng)付資金外流,因而,國(guó)家施行反周期的財(cái)政政策空間較大。由此可見,未來幾年施行擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策有其合理的歷史依據(jù)與支點(diǎn)。 。10)中國(guó)經(jīng)濟(jì)突圍的路徑與主突破口:應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局,政府投資牽引仍將是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的突破口。未來兩年,投資會(huì)成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn),并最終向內(nèi)需拉動(dòng)轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)。“4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”對(duì)名義GDP的貢獻(xiàn)將近1.7%,對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)也將超過1.5%,對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)也將達(dá)到0.4%左右。 。11)通脹與通縮:2008年通脹陰云已逝,通縮風(fēng)險(xiǎn)正濃。薩謬爾森對(duì)通縮的定義可概括為“兩下降、一伴隨”,即價(jià)格、成本及貨幣供應(yīng)量普遍的持續(xù)下降,并伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。還有一個(gè)簡(jiǎn)單的判定指標(biāo)就是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)連跌兩季。 1997年亞洲金融危機(jī)之后,我國(guó)在1998~1999年始終面臨通貨緊縮問題。從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看,物價(jià)水平持續(xù)走低、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降(尤其是M1增速下降劇烈)和經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢(shì)頭愈加明顯,顯示出我國(guó)正面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。 二、總結(jié) 當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落是國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)作用相互交織的結(jié)果,也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的必然,做好“過冬”準(zhǔn)備才能有備無患;世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期性變化和國(guó)內(nèi)周期性因素相疊加,加大了2009年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力;未來3年左右,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步人周期性放緩階段。 國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格出現(xiàn)快速下跌,物價(jià)水平持續(xù)走低、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降,經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn);為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行,貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步放寬。 2009年,政府投資牽引仍將是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的突破口。而經(jīng)濟(jì)突圍的另一側(cè)重點(diǎn)將是產(chǎn)業(yè)升級(jí),但其重心移向重組與兼并。 雖然2009年中國(guó)將面對(duì)極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),但是高儲(chǔ)蓄、人口紅利等支撐經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)在條件沒有發(fā)生根本改變,支持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素依然在起作用,如能正確應(yīng)對(duì),2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能保持8%以上的增速。 逆市布局——2009年投資策略展望 2008年,對(duì)于中國(guó)股市來說是慘痛的一年,從最高點(diǎn)計(jì)算,A股的最大跌幅已經(jīng)超過了70%。在我們震驚于A股大幅下挫的同時(shí),世界范圍內(nèi)的主要股票市場(chǎng)也都出現(xiàn)了大幅重挫,是什么原因?qū)е铝耸澜绶秶鷥?nèi)的股災(zāi)呢?在經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和股市周期之間存在怎樣的規(guī)律?站在歲末年初之際,我們應(yīng)該如何看待2009年的市場(chǎng),又該如何謀劃布局呢? 一、三大周期:在周期中尋找規(guī)律 從一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)周期來看,經(jīng)濟(jì)危機(jī)、股市危機(jī)、金融危機(jī)往往相運(yùn)而生,三者所體現(xiàn)出的周期性也可以歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)周期、股市周期與流動(dòng)性周期。股市歷來被稱作經(jīng)濟(jì)的晴雨表,其相關(guān)關(guān)系不言而喻。而隨著全球虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模日益擴(kuò)大,流動(dòng)性周期與股市周期結(jié)合越發(fā)緊密,流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影響也逐步加大。
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