《境外私募股權(quán)基金操作理論與應(yīng)用研究》：
　　豁免證券是指證券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)允許豁免于注冊(cè)義務(wù)，且為自動(dòng)豁免，只要符合豁免要件，主管機(jī)關(guān)同意即自動(dòng)產(chǎn)生豁免的法律效果。按照美國(guó)1933年《證券法》的有關(guān)規(guī)定，豁免證券的發(fā)行人在發(fā)行和銷(xiāo)售證券之前既無(wú)須向SEC申請(qǐng)，也不必獲得其他批準(zhǔn)。只要發(fā)行人發(fā)行的證券符合1933年《證券法》第3（a）（2）一（8條規(guī)定的種類(lèi)，就自動(dòng)地獲得無(wú)須依照該法第5條進(jìn)行注冊(cè)的豁免。其主要豁免證券的種類(lèi)包括：①政府機(jī)構(gòu)類(lèi)證券、銀行類(lèi)證券、信托基金證券；②短期商業(yè)票據(jù)；③非營(yíng)利組織證券；④儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)、住房信貸協(xié)會(huì)、農(nóng)戶(hù)互助社以及類(lèi)似組織證券；⑤受聯(lián)邦監(jiān)管的某些普通運(yùn)輸企業(yè)發(fā)行的證券；⑥根據(jù)破產(chǎn)法由接受人、財(cái)產(chǎn)托管人簽發(fā)的證明；⑦保險(xiǎn)單和年金合同。綜觀(guān)上述豁免證券的種類(lèi)，之所以被豁免注冊(cè)是因?yàn)槠渥C券發(fā)行人的性質(zhì)或者證券本身的性質(zhì)使然。對(duì)于已經(jīng)將發(fā)行人及其證券銷(xiāo)售行為置于聯(lián)邦其他法律及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下的證券，似無(wú)必要再對(duì)其進(jìn)行發(fā)行監(jiān)管；對(duì)于某些證券由于其風(fēng)險(xiǎn)較小（如政府類(lèi)證券）或者由于其出售對(duì)象范圍有限，再通過(guò)保護(hù)社會(huì)公眾的措施來(lái)加以保護(hù)似乎也無(wú)太大必要。
　　豁免交易是指證券發(fā)行注冊(cè)豁免是根據(jù)交易本身性質(zhì)所規(guī)定的，所以稱(chēng)之為豁免交易的注冊(cè)豁免，是因?yàn)檫@些證券發(fā)行僅僅在該次交易中豁免注冊(cè)，而在下次交易中，如不屬于可豁免的情況，則必須向SEC提請(qǐng)注冊(cè)。
　　豁免證券與豁免交易的區(qū)別在于：豁免證券在任何情況下的發(fā)行與銷(xiāo)售均免于SEC的注冊(cè)；而豁免交易只是在某次交易中免于注冊(cè)，即在某次發(fā)行或交易符合證券法規(guī)定的豁免條件時(shí)免于注冊(cè)，至于在以后的發(fā)行或交易中是否免于注冊(cè)，則要看其是否符合豁免的條件�；砻饨灰椎淖C券再轉(zhuǎn)售是受到限制的，這類(lèi)證券的注冊(cè)豁免往往只存在于發(fā)行人與最初購(gòu)買(mǎi)者之間的交易，如果最初購(gòu)買(mǎi)者轉(zhuǎn)售該證券給他人，則后一交易必須注冊(cè)，或符合其他豁免交易的要求。而對(duì)于豁免證券，無(wú)論其是否被轉(zhuǎn)售，還是該轉(zhuǎn)售以何種方式進(jìn)行，都無(wú)須向SEC進(jìn)行注冊(cè)。同時(shí)，這些受到豁免的證券都存在一個(gè)“替代監(jiān)管者”。在美國(guó)，豁免交易包括下列情況：①僅為交換而進(jìn)行的證券發(fā)行；②又向某一州內(nèi)居民或準(zhǔn)居民發(fā)行和出售的證券；③關(guān)于小額發(fā)行的豁免；④關(guān)于小企業(yè)發(fā)行證券的豁免；⑤一般投資者、交易商、經(jīng)紀(jì)人的全部或部分證券交易行為的注冊(cè)豁免；⑥私募發(fā)行的豁免；⑦二級(jí)市場(chǎng)的交易豁免；⑧其他的證券交易豁免情況。
　　私募基金的發(fā)行屬于私募發(fā)行，從上述的比較中，我們可以看到，私募發(fā)行屬于豁免交易的情形，因此.私募基金的發(fā)行可以豁免注冊(cè)登記。
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