[譯者序]

　　對一向神秘的發(fā)達經(jīng)濟體中央銀行及其行長嘗試“祛魅”的探索之作

　　巴曙松

　　中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家,博士生導師

　　香港交易及結(jié)算所首席中國經(jīng)濟學家

　　如果要給目前我們依舊立身其中的全球金融危機找出一些獨有的特點的話,那么,我認為需要排在前面的特點之一就是,這次危機發(fā)端于通常被視為是在全球金融體系中處于中心和主導地位的發(fā)達國家金融市場。而在此之前的金融危機理論框架和金融危機研究中,通常的假定是,那些在全球金融體系中處于相對不是十分重要的新興市場,或者說還不是十分成熟的金融市場,才是金融危機頻繁爆發(fā)的主戰(zhàn)場。

　　此次金融危機的這一特點也沖擊了發(fā)達市場通常在金融市場發(fā)展上的優(yōu)越感,引發(fā)了包括發(fā)達市場在內(nèi)的全球金融體系的持續(xù)反思,同時自然也引來了新興市場懷疑乃至批評的聲音。本書雖然一直努力對發(fā)達經(jīng)濟體的央行“祛魅”,但實際上還是陷入了西方發(fā)達國家自我中心的本位。而在此次危機中發(fā)揮了重要影響力的一些新興經(jīng)濟體(例如中國)以及一些在危機中發(fā)揮了重要協(xié)調(diào)功能的國際組織(例如G20)則著墨甚少、挖掘不多,這看來也是下一步全球金融治理和金融決策研究中需要彌補的短板之一。

　　要把握一次影響深遠的危機,并不是一件簡單的事情。從特定意義上說,不同側(cè)面的研究就如同我們在“摸象”,究竟大象是像一堵墻,還是一個柱子,取決于我們選擇的角度。在眾多的角度之中,從央行行長的角度來分析,我覺得是十分有特色的。

　　從全球金融體系的發(fā)展來看,現(xiàn)代意義上的央行發(fā)展已有300多年的歷史。幾個世紀以來,央行作為經(jīng)濟體系中的重要一環(huán),引人注目,也常常帶有一些神秘色彩。本書作者即是從央行行長這個角度出發(fā),從一個記者的筆觸視角,嘗試為讀者呈現(xiàn)2007年全球金融危機以來,英格蘭銀行、美聯(lián)儲和歐洲中央銀行的高層們上演的一幕幕大戲。他們往往身兼數(shù)任,既是執(zhí)掌國家金融決策大權(quán)的專家,又不得不成為卷入權(quán)力斗爭中的政客,有時還被迫成為大膽冒險的“賭棍”,還原了一個個多維度的,或者說是有血有肉的中央銀行行長。

　　作者尼爾·歐文曾在《華盛頓郵報》擔任專欄作家,同時在《華盛頓郵報》的政策分析部門任經(jīng)濟領(lǐng)域的編輯。在2007—2012年這6年間,歐文負責《華盛頓郵報》的經(jīng)濟領(lǐng)域以及和美聯(lián)儲相關(guān)的報道,主導了對2007—2009年金融危機、經(jīng)濟衰退等時政熱點的專業(yè)評論。作為一名資深財經(jīng)記者,歐文的評論領(lǐng)域還包括華盛頓地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展等熱點。憑借專業(yè)的分析、犀利的點評,歐文成為美國經(jīng)濟界近年來聲名鵲起的財經(jīng)評論專家。這種記者視角,也使得本書更為通俗易懂,并且不拘泥于具體的金融決策理論框架。在他看來,央行行長作為“點紙成金”的政策制定者,雖然秉承著相同的理論出發(fā)點,但在面對經(jīng)濟難題時也會產(chǎn)生激烈的分歧,最終他們會因配方的不斷改變而煉出“金子”還是“石頭”,實在難以預判。他們需要通過分析海量的數(shù)據(jù)并選擇適當?shù)哪Ｐ瓦M行分析才能得出結(jié)論,但即使基于完全相同的數(shù)據(jù),政策制定者內(nèi)部也會產(chǎn)生截然不同的結(jié)論,因為在作者看來,可以說并沒有一個真正統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟理論。歐文在這本書中運用大量生動的實例描繪了美聯(lián)儲在20世紀70年代和日本銀行在20世紀90年代時出現(xiàn)的政策制定難題,痛苦、糾結(jié)、爭論、妥協(xié)伴隨在政策制定的過程中。從這個角度看,《煉金術(shù)士》可以說是作者歐文作為一線記者多年來親歷親聞的匯總,是財經(jīng)記者視角中的一部中央銀行決策史。

　　本書分為4個部分,共19個章節(jié)。第一部分回顧了1656—2006年間中央銀行的發(fā)展歷史,后三部分詳細講述了三個發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行(英格蘭銀行、歐洲中央銀行和美聯(lián)儲)在2007—2008年、2009—2010年和2011—2012年的美國金融危機和歐洲債務(wù)危機中的具體工作。

　　本書著力甚多的是較為詳細地介紹了全球金融危機時期三位央行行長——本·伯南克(美聯(lián)儲主席)、讓-克洛德·特里謝(歐洲中央銀行行長)、默文·金(英格蘭銀行行長)的個人歷程,這些經(jīng)歷對分析他們在2007年經(jīng)濟危機時如何反應(yīng)有著重要幫助。伯南克從幼年時就被稱為“神童”,青年時是個留著長發(fā)的不羈學子,成年后成為了“共識建立者”。默文·金和伯南克雖同是名校出身,但相比之下,卻更多地被視為一位思想傳統(tǒng)的經(jīng)濟學家。特里謝也曾是詩人、左翼活動分子,而現(xiàn)已成為一名經(jīng)驗豐富的談判專家。面對2007年8月9日開始的全球發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟崩潰,這三位具有不同背景、性情和知識傾向且對世界經(jīng)濟具有顯著影響力的央行行長,在危機后的5年內(nèi)采取的行動,對全球金融體系產(chǎn)生著顯著的影響。

　　2009年,隨著金融風暴演變成歐元危機,主要發(fā)達國家的央行開始大筆購買政府債券,央行行長們對財政政策的制定也因此變得更具影響力。默文·金和特里謝開始對政府策略發(fā)表意見,這標志著央行不僅能夠獨立運作,還能利用自身的經(jīng)濟優(yōu)勢施加影響。有了這項新增的權(quán)力,一向決策果斷、行動迅速的美聯(lián)儲在三家央行中相對來說表現(xiàn)最好,伯南克對以往危機的深入研究也起到了作用。英格蘭銀行相比之下有些落后,而歐洲中央銀行更是遠遠落后了。歐文較詳細地解釋了歐洲中央銀行在危機發(fā)展過程中提高利率的原因:對通貨膨脹的過度緊張。當時其他央行都在想辦法保持低利率,而且歐洲中央銀行在開始購買國債之后,仍堅持其強硬的立場,要求相關(guān)政府以削減赤字為條件來換取援助。

　　在本書中,作者希望凸顯出全球央行權(quán)力遞增的事實。央行行長們就如書名中的“煉金術(shù)士”那般,日益擁有“印鈔票”的巨大權(quán)力。雖然伯南克應(yīng)對金融危機的表現(xiàn)明顯優(yōu)于默文·金,但兩人都造成了央行資產(chǎn)負債表的過度擴張和權(quán)力的增加。而在位于法蘭克福的歐洲中央銀行總部,則是另一種情況。西班牙和意大利已被迫執(zhí)行了歐洲中央銀行的政策,但迄今卻仍深陷于衰退之中。在本書末,作者不忘點出央行領(lǐng)袖處理危機的錯誤,例如英格蘭銀行提倡緊縮導致英國經(jīng)濟陷入停滯、歐洲中央銀行對減息猶豫不決以及美聯(lián)儲默許雷曼兄弟倒閉等;但同時又贊揚他們的成功之處,即能夠做到國際通力合作,團結(jié)解決全球經(jīng)濟問題。

　　《煉金術(shù)士》出版以來,反響比較熱烈,“點贊”者有之,他們?yōu)闀�中大量翔實的歷史和實例描寫喝彩;批評者也有之,他們質(zhì)疑對央行行長們的描寫和論述顯得十分不專業(yè)。不過,無論支持者或批評者,大多數(shù)人認為本書的最大亮點在于,它完成了一次對主要經(jīng)濟體的央行及其領(lǐng)軍人物的“祛魅”運動,也就是把這些央行行長作為有血有肉的人來描述和分析,而不是通常的仰望和拼命涂上油彩。

　　讓我們回到本書的標題——“煉金術(shù)士”,這是一個頗為值得玩味的稱謂。在金融體系的演變中,從1 7世紀中產(chǎn)生到現(xiàn)在2 1世紀,中央銀行家被譽為“煉金術(shù)士”——他們創(chuàng)造了“信用”的概念,他們阻止金融危機的產(chǎn)生。這一切通常被類比為像煉金術(shù)士從無到有、點石成金一樣神奇�，F(xiàn)實中,中央銀行確實是一項有影響力的金融制度創(chuàng)新。但是在書中我們可以看到,龐大的央行和它內(nèi)部的專業(yè)人士在面臨前所未見的金融危機時,同樣會感到束手無策,無窮盡的爭吵、妥協(xié)貫穿始終。通過這本書,讀者將不再覺得央行的決策充滿神秘感,它并不是無所不能的銀色子彈。

　　本書的翻譯由我主持和組織,并與陳劍博士共同進行了翻譯協(xié)調(diào)和統(tǒng)稿校訂工作;張悅、路揚、夏碧瑩、馬文霄、岳淑媛、劉曉依、周鶴、樊夢臾等也共同參與了翻譯。為確保翻譯質(zhì)量,我們在初譯之后又經(jīng)過多輪交叉校訂與統(tǒng)校,從專業(yè)性、語言修辭等各方面進行修訂。整部著作的翻譯耗時著實不短。鑒于本書篇幅較長、內(nèi)容豐富,譯稿中可能存在疏漏和不足之處,歡迎不吝賜教,以便我們持續(xù)改進。

　　是為序。

　　2015年4月5日于紐約

　　“煉金”卷軸博弈再現(xiàn)——重審全球經(jīng)濟危機史

　　林傳輝

　　廣發(fā)基金總經(jīng)理

　　早在古希臘時期,被稱為眾神的使者、奧林匹斯十二主神之一的赫爾墨斯,化身凡人親臨人間,體驗世間萬物之哲理。他在人間發(fā)明了尺、數(shù)字和字母等符號,賦予了凡人偉大的創(chuàng)造,被人們尊稱為“商業(yè)之神”。赫爾墨斯執(zhí)著于追求“萬能物質(zhì)”的思想,他利用世間“氣、水、土、火”4種元素,推導出物質(zhì)轉(zhuǎn)化理論,提煉出“賢者之石”,實現(xiàn)了他的構(gòu)想。

　　時過境遷,隨著阿拉伯世界的崛起,這種與神同等神圣的技術(shù)被阿拉伯人載入書籍,他們稱此書為《煉金術(shù)》,并將運作這項技術(shù)的神秘團體譽為“煉金術(shù)士”,這一職業(yè)由此而生。

　　當這套煉金理論被逐漸引入多個領(lǐng)域后,經(jīng)歷了不同歷史時期的驗證,最終演變?yōu)槲鞣降幕瘜W,而煉金術(shù)“Alchemy”一詞,也衍生出更為廣泛的哲學含義。

　　煉金術(shù)士”效應(yīng)

　　對于現(xiàn)代人來說,“煉金術(shù)”與其說是一項技術(shù),毋寧說它是一種獨門藝術(shù)。中世紀以降,諸多作家、詩人和畫家都曾對“煉金術(shù)”產(chǎn)生過濃厚興趣,并在自己的作品中對其進行了描繪。進入現(xiàn)代,“煉金術(shù)”的演變已由藝術(shù)領(lǐng)域被隱喻引入金融領(lǐng)域。這種“煉金術(shù)”在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用,構(gòu)建了現(xiàn)代經(jīng)濟的基石,其意義不亞于創(chuàng)造了一個新世界。

　　由此,經(jīng)濟學者尼爾·歐文(Neil Irwin)所寫的《煉金術(shù)士:三大央行行長如何拯救危機中的世界》一書,正是將西方現(xiàn)代金融行業(yè)置于“煉金術(shù)”這一宏大的歷史隱喻之下,研究其跌宕起伏的歷史進程。從這個意義上講,該書的視野已遠遠超越了單純的金融市場范疇。

　　在書中,作者追溯到1656年,從世界上第一家銀行——斯德哥爾摩銀行的成立,勾勒出神秘的“煉金術(shù)”在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用,直到1913年美國聯(lián)邦儲備體系創(chuàng)立。在對整個演進過程的描述中,作者對于一系列金融危機和諸多經(jīng)濟概念進行了多方面深入闡釋。尼爾·歐文想告訴讀者的是:首先,歐洲銀行危機是如何產(chǎn)生的以及危機引發(fā)的連鎖反應(yīng)對經(jīng)濟鏈條的影響有多大?其次,“煉金術(shù)士”是如何探究危機起因,對癥下藥,又是如何借助美聯(lián)儲拯救了歐洲銀行,避免金融危機演變?yōu)槿�球災難的?最后,作者想進一步說明的是,歷史上危機管理的眾多實例既有成功的典范,也有失敗的教訓。由于應(yīng)對措施不同,導致了不同的結(jié)果。那么,歐元區(qū)未來將會如何演變、歐洲央行如何達成預期目標、美聯(lián)儲又將如何善后量化寬松政策,這一系列的變數(shù)給未來的政策制定者留下了深刻反思的空間。

　　書中的主人公便是作者展現(xiàn)給讀者的“煉金術(shù)士”——美聯(lián)儲本·伯南克(Ben Bernanke)、英格蘭銀行默文·金(Mervyn King)、歐洲中央銀行讓-克洛德·特里謝(Jean-Claude Trichet)。這三大央行領(lǐng)袖不為人知的幕后運作,演繹出了一部錯綜復雜、曲折跌宕、驚心動魄的“煉金”故事。

　　硝煙彌漫的金融史

　　翻閱《煉金術(shù)士》一書,使我們認識到,實體經(jīng)濟的跌宕起伏與金融業(yè)的興衰榮枯互為表里。從亞當·斯密到凱恩斯,政府對于經(jīng)濟發(fā)揮的作用始終在爭議中前行,政府與市場也在反復較量中各自尋找定位。市場經(jīng)濟與自由資本主義、壟斷資本主義的較量,在全球經(jīng)濟的風云變幻中迄今未有答案。

　　在本書中，正如經(jīng)濟學家們所強調(diào)的,經(jīng)濟危機總是不期而至,就如同疾病總是與人類如影隨形,是市場經(jīng)濟的必然現(xiàn)象,是現(xiàn)代社會的必然產(chǎn)物。人性中的“物種特性”無法祛除,階段性危機也就永不可避免。而帝國的興衰被“煉金術(shù)士”所“冶煉”,他們制訂或影響了可能導致和平或沖突的經(jīng)濟政策。當“金融加速器”使得經(jīng)濟陷入疲軟之后,被民主社會賦予巨大權(quán)利的“煉金術(shù)士”通過糾錯機制,采用所能借助的一切工具和方法最終阻止了這場惡性循環(huán)。

　　然而,歷史的膠片不斷重復播放,境遇總是似曾相識!從一系列驚心動魄的金融事件中我們看到的是利益的沖突、算計和妥協(xié)推動著金融規(guī)則的建立。對歐債危機的反思,尼爾·歐文總結(jié)為4個關(guān)鍵項:流動性陷阱、貨幣政策、內(nèi)需、消費信貸。他曾在《華盛頓郵報》專欄中提出,“面對全球嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境,傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)不能很好地發(fā)揮作用,而鑒于財政政策既可作為經(jīng)濟政策又可作為社會政策使用的雙重屬性,此時應(yīng)成為政府政策的首選。面對歐美金融行業(yè),從毫無約束開始,到懂得自律,最終將行業(yè)的管理權(quán)交給政府和社會,這個漫長學習過程的驅(qū)動力自始至終都是個體資本的利益。這種驅(qū)動下產(chǎn)生的經(jīng)濟危機形成了一個周期性的風暴,最終呈現(xiàn)為經(jīng)濟圈的優(yōu)勝劣汰。事實上,也正是這種紊亂與多變才賦予市場豐富的色彩”。

　　從歷史走向未來

　　縱觀全球金融成長史,是一部從混亂走向秩序的歷史。尼爾·歐文以國際化的視角,審視了美國金融變革的對象,包括各類基金公司、投資銀行、金融技術(shù)創(chuàng)新公司、交易所等,總結(jié)了贏家和輸家所帶來的戰(zhàn)略啟示;描述出歐美中央銀行及金融巨頭的浮沉,以及它們面對全球金融風暴所采取的策略。

　　一個世界強國的崛起幾乎總是與它是否能成為全球金融大國緊密相連,英國如是,美國如是,走在民族復興之路上的中國又當如何?處于轉(zhuǎn)型期的中國,面對復雜的內(nèi)外部環(huán)境,如何應(yīng)對次貸危機、歐債危機等帶來的外部沖擊,如何化解一系列經(jīng)濟難題,構(gòu)建穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的“新常態(tài)”,推動產(chǎn)業(yè)和社會轉(zhuǎn)型升級,凡此種種,無一不有賴于建立一個更加開放、自由、監(jiān)管有序、層次分明的金融體系。中國基金業(yè)也正處于深化改革開放的快速發(fā)展期,我們的“引進來”和“走出去”戰(zhàn)略,都面臨著國際市場復雜環(huán)境的挑戰(zhàn)。有鑒于此,廣發(fā)基金為國內(nèi)讀者引進此書,希望能使讀者更全面地認識歐美資本市場發(fā)展的歷史進程,以他人為鏡鑒,引發(fā)大家對我國、對金融行業(yè)的現(xiàn)狀與未來的更深層思考,為實現(xiàn)“金融報國”之夢盡一份綿薄之力。

　　2015年10月于廣州