前言 
　　匯率是國(guó)勢(shì)的溫度計(jì) 
　　2016年10月1日，人民幣正式被納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）籃子，這意味著人民幣的信用獲得了全球央行的“背書”，上升到了類似于黃金的水平。為什么這么說？這件大事對(duì)于人民幣、對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)又將有著何等重要的意義呢？這就需要從SDR背后的全球貨幣秩序安排說起。 
　　SDR創(chuàng)立于1969年，當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)大背景是1960~1968年發(fā)生了11次“黃金危機(jī)”。當(dāng)初，1944年布雷頓森林會(huì)議在規(guī)劃“二戰(zhàn)”后世界經(jīng)濟(jì)秩序時(shí)，吸取了戰(zhàn)前應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，認(rèn)為金本位制下對(duì)黃金的相互爭(zhēng)奪將導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)失序乃至世界大戰(zhàn)，于是設(shè)計(jì)出一個(gè)單一的世界貨幣秩序框架：各國(guó)央行的黃金全部存在美聯(lián)儲(chǔ)，而美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的黃金借據(jù)——美元?jiǎng)t作為世界貨幣使用，其他國(guó)家的貨幣全部與美元掛鉤，美元與黃金之間則按照35美元等于1盎司黃金的固定比率掛鉤。這種機(jī)械的頂層設(shè)計(jì)有其好處，使用單一世界貨幣，使得國(guó)際貿(mào)易過程更簡(jiǎn)潔，易于展開。卻也有明顯的缺點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要更多貨幣，但黃金數(shù)量的有限性難以支撐貨幣數(shù)量的擴(kuò)張。對(duì)于大量貨幣的需求，導(dǎo)致法國(guó)為首的歐洲國(guó)家在20世紀(jì)60年代不斷要求從美聯(lián)儲(chǔ)撤回黃金，于是有了11次“黃金危機(jī)”。最終，美國(guó)不得不于1973年宣布放棄美元與黃金的掛鉤，任由貨幣發(fā)行量飛漲，金本位制終結(jié)了。而“黃金危機(jī)”的另外一個(gè)重要后果就是，由“全球最終貸款人”IMF設(shè)立了SDR作為“紙黃金”，也就是由世界上使用最多主要貨幣，按權(quán)重構(gòu)成一種“抽象黃金”，發(fā)揮與黃金一樣的職能，作為各國(guó)央行的儲(chǔ)備，其數(shù)量可以不受實(shí)體黃金的限制。 
　　從“紙黃金”的創(chuàng)設(shè)過程，我們知道SDR本質(zhì)上是一種穩(wěn)定全球匯率的頂層設(shè)計(jì)，即便其占各國(guó)央行儲(chǔ)備的比例很小，也不影響它的這一性質(zhì)。它的性質(zhì)決定了它的使用范圍在必要的時(shí)候可以擴(kuò)張。這就引出了一個(gè)關(guān)于貨幣的根本命題：什么是世界貨幣？它怎樣才能穩(wěn)定？ 
　　貨幣是用來交換其他物品的，它的交換能力（購(gòu)買力）的強(qiáng)弱，決定了它的“受歡迎”程度。在國(guó)際上，一種貨幣能用來買到些什么，決定著它有多“受歡迎”。例如，人民幣可以用來購(gòu)買中國(guó)的產(chǎn)品，而中國(guó)生產(chǎn)的商品品種和數(shù)量都是世界上最多的，因此也就有很多的國(guó)家、企業(yè)和個(gè) 
　　人愿意持有人民幣。與之形成對(duì)比的是，有的貨幣發(fā)行國(guó)只有幾萬人口，相應(yīng)地其貨幣也就不可能在國(guó)際上有很大使用量。美元能夠在“二戰(zhàn)”后成為世界貨幣，是因?yàn)樗�成了唯一與黃金直接掛鉤的貨幣，也就是美元以黃金為“錨”，而黃金則早在大約150年前就成為全球各地共同認(rèn)可的唯一世界貨幣。然而，1973年金本位制終結(jié)之后，美元與黃金脫鉤，它以什么為“錨”才能保持穩(wěn)定？歷史上發(fā)生的故事是：1974年美國(guó)與沙特達(dá)成石油只用美元結(jié)算的協(xié)議，等于把美元的“錨”重設(shè)在了石油上。石油作為世界上最重要的工業(yè)原材料和能源，每一個(gè)國(guó)家都須臾不可離。于是，美元就與工業(yè)社會(huì)的“血液循環(huán)”聯(lián)系在了一起，這是美元繼續(xù)保持世界貨幣地位的基礎(chǔ)。 
　　由此也可以說明，一種貨幣的用處大小，要看用它到底能買到些什么。用美元可以買到石油以及美國(guó)的產(chǎn)品；用歐元可以買到歐洲的產(chǎn)品；用日元可以買到日本的產(chǎn)品……然而，隨著時(shí)間的推移，美國(guó)、歐洲、日本等各個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品卻在發(fā)生變化，于是，不同貨幣的用處大小也就發(fā)生了改變。過去，發(fā)達(dá)國(guó)家曾被稱為“工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家”，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)擁有世界上大部分的工業(yè)產(chǎn)出，但是這個(gè)詞現(xiàn)在已經(jīng)很少用了，因?yàn)槭澜缟洗蟛糠止�業(yè)已不在發(fā)達(dá)國(guó)家。世界各國(guó)之中，變化最為顯著的就是中國(guó)。舉個(gè)例子來說，根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，以全球海關(guān)統(tǒng)一編碼（HScode）計(jì)算，國(guó)際市場(chǎng)上一共有5052種商品，每種商品都會(huì)由某個(gè)國(guó)家占據(jù)“全球市場(chǎng)占有率第一”交椅，而一個(gè)國(guó)家總共在多少種商品上占據(jù)“全球市場(chǎng)占有率第一”交椅，很能說明該國(guó)的工業(yè)實(shí)力。如圖1所示，2007~2014年，這個(gè)世界排名的前五位都不曾改變，依次為：中國(guó)、德國(guó)、美國(guó)、意大利、日本，然而，它們占據(jù)“全球市場(chǎng)占有率第一”的商品種數(shù)卻發(fā)生了巨大變化，中國(guó)從2007年的1210種上升到2014年的1610種，德國(guó)從2007年的777種下降到2014年的700種，美國(guó)從2007年的665種下降到2014年的553種，意大利從2007年的340種下降到2014年的222種，日本從2007年的251種下降到2014年的172種。也就是說，只有中國(guó)的數(shù)據(jù)在快速上升，而其他主要經(jīng)濟(jì)體都在下降。這也是當(dāng)今世界大勢(shì)的反映：實(shí)體經(jīng)濟(jì)重心越來越向中國(guó)轉(zhuǎn)移，許多原先主要在西方國(guó)家生產(chǎn)的工業(yè)產(chǎn)品，變成了主要由中國(guó)生產(chǎn)。相應(yīng)地，人民幣作為與“中國(guó)制造”關(guān)系最密切的貨幣，也就越來越多地被世界所需要。與此同時(shí)，西方國(guó)家的貨幣，能買到的工業(yè)品則相對(duì)變少，不過，能買到的債券倒是越來越多。 
　　圖1各國(guó)出口市場(chǎng)占有率第一商品數(shù)量 
　　數(shù)據(jù)來源：世界銀行 
　　由此，我們也可以認(rèn)識(shí)到，貨幣之間的關(guān)系，反映著世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，不過，卻并非即時(shí)反映，而是要把“歷史積累”和“未來趨勢(shì)”這兩大因素考慮進(jìn)去。我們可以看到一個(gè)現(xiàn)象：主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣都是高幣值貨幣，也就是說，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣通常來說幣值要高于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的貨幣。拿SDR構(gòu)成貨幣來說，英鎊長(zhǎng)期以“世界上幣值最高的貨幣”自居，歐元、美元也都是幣值很高的貨幣，日元乍看幣值不高，但考慮到日元沒有類似“角、分”的輔幣單位，實(shí)際上也是高幣值貨幣。為什么會(huì)有這樣的現(xiàn)象呢？這是因?yàn)�，在這些貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)史中，都有過較長(zhǎng)的貨幣升值時(shí)期。例如，1935年之前，1英鎊長(zhǎng)期等于5美元左右。1936~1949年則是美元的大升值周期，從4.7美元兌1英鎊升值到2.8美元兌1英鎊。1969~1995年，日元?jiǎng)t經(jīng)歷了巨大的升值過程，從360日元兌1美元，升值到1995年4月的79.70日元兌1美元。而英鎊、美元、日元在度過漫長(zhǎng)的升值期之后，則進(jìn)入相對(duì)較慢的長(zhǎng)期貶值過程�？梢钥吹剑�這種幣值的變化過程，與國(guó)運(yùn)的走勢(shì)有相關(guān)性：國(guó)運(yùn)上升期，則貨幣長(zhǎng)期為升值走向；國(guó)運(yùn)下降期，則貨幣長(zhǎng)期為貶值走向。如果放在全球大格局中看，幣值的長(zhǎng)期升值（強(qiáng)勢(shì)），代表著國(guó)力在全球的上升；幣值的長(zhǎng)期貶值（弱勢(shì)），代表著國(guó)力在全球的下降。如果截取當(dāng)前期來看，則可以說，高幣值貨幣代表“家底厚”，低幣值貨幣代表“家 
　　底薄”。 
　　然而，國(guó)運(yùn)、國(guó)力都只是幣值的長(zhǎng)期因素，匯率時(shí)常變動(dòng)，因?yàn)檫�受到短期因素影響。有的國(guó)家國(guó)運(yùn)、國(guó)力都進(jìn)入下降期，但其貨幣的幣值仍然很高，那是因?yàn)楫吘埂笆菟赖鸟橊劚锐R大”，在國(guó)際上仍是“勢(shì)力很大”的豪強(qiáng)。這時(shí)，就有必要使用“國(guó)勢(shì)”這個(gè)概念�！秾O子兵法·勢(shì)篇》說“激水之疾，至于漂石者，勢(shì)也”，“勢(shì)”是運(yùn)動(dòng)、變化、發(fā)展中的當(dāng)前狀態(tài)，以水來比喻，水的體量、速度與溫度都構(gòu)成“水勢(shì)”的要素。與之相比，“國(guó)力”強(qiáng)調(diào)靜態(tài)的實(shí)力，“國(guó)運(yùn)”強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)時(shí)段的趨向。從這個(gè)意義上來講，中國(guó)的國(guó)運(yùn)、國(guó)力都處在上升期，而國(guó)勢(shì)在每時(shí)每刻會(huì)略有漲落，但大勢(shì)是在走強(qiáng)。因此，匯率堪稱國(guó)勢(shì)的溫度計(jì)：匯率的漲跌體現(xiàn)著短時(shí)段國(guó)勢(shì)的漲落，匯率的長(zhǎng)期走向體現(xiàn)著國(guó)勢(shì)的升降，而“溫度”的高低即幣值高低則體現(xiàn)著國(guó)勢(shì)的歷史積累。反映在人民幣上，就可以說，短期看，人民幣有漲有跌；長(zhǎng)期看，人民幣必將是強(qiáng)勢(shì)貨幣。 
　　如果再把人民幣的匯率放在世界大勢(shì)中看，則我們可以看到，納入SDR，是人民幣的強(qiáng)勢(shì)崛起轉(zhuǎn)化為制度性話語權(quán)更上一層樓。SDR作為各國(guó)央行儲(chǔ)備貨幣的一部分，一定程度上扮演著金本位制時(shí)代黃金的角色。貨幣的地位，一方面靠硬實(shí)力，即能買到什么，另一方面靠軟實(shí)力，即制度安排�，F(xiàn)在，人民幣已經(jīng)兼具“軟”“硬”兩方面條件，毫無疑問，將踏上里程碑之后新征程。為了研究人民幣所處的世界形勢(shì)、改革大局與管理方略，中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院特組織了“人民幣匯率”課題加以研究，成果即為此書，歡迎讀者朋友品鑒并不吝斧正。