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公司治理:理論與實證研究
本書主要分為六篇內(nèi)容:
第一篇 公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理 本篇包括四部分內(nèi)容。一是資本結(jié)構(gòu)與利益相關(guān)者控制權(quán)研究。資本結(jié)構(gòu)與控制權(quán)之間的相互作用機制,又使得控制權(quán)的分配與轉(zhuǎn)移作用于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),促進資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。二是財務(wù)杠桿、大股東持股與公司價值分析。本部分在實證分析方法上突破現(xiàn)有的研究模式,把公司價值方程與股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)決定方程結(jié)合構(gòu)建了聯(lián)立方程組,實證結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性得到改進。三是股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的實證分析。本部分在上述理論的基礎(chǔ)上,從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度兩個方面,用實證方法對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的關(guān)系進行分析。四是關(guān)于債權(quán)的治理效應(yīng)分析。本部分以2002~2004年度滬市上市公司為樣本(樣本總量為2284組數(shù)據(jù)),對我國上市公司的債權(quán)治理效率進行了實證分析。結(jié)果表明我國上市公司負債對其公司績效有重要影響。本部分對這一結(jié)果進行了原因分析,并提出了政策建議。 第二篇 公司的控制權(quán)安排 本篇包括四部分內(nèi)容。一是企業(yè)控制權(quán)的演進與本質(zhì)的分析,F(xiàn)代公司控制權(quán)在其發(fā)展中呈現(xiàn)出不同以往企業(yè)制度的不同特性,即控制權(quán)來源的多維性、控制權(quán)的可分割性和控制權(quán)的動態(tài)性。二是控制權(quán)私有收益計量方法的比較及其改進分析。本部分首先概括了國內(nèi)外現(xiàn)有關(guān)于度量控制權(quán)私有收益的不同方法,然后對現(xiàn)存方法進行比較分析及評價,最后在對現(xiàn)有計量方法進行改進的基礎(chǔ)上提出適用于我國上市公司控制權(quán)私有收益的計量方法并對其應(yīng)用進行理論上的探討。三是上市公司控制權(quán)私有收益實證研究。本部分的主要目的是通過對中國上市公司控股股東的私有收益規(guī)模的測度并對其影響因素進行多變量線性回歸分析,以期對制約我國上市公司控股股東對中小股東的侵害行為提出建設(shè)性意見。四是后股權(quán)分置改革時代的上市公司控制權(quán)機制研究。本部分在對股權(quán)分置時代中國上市公司控制權(quán)機制存在的缺陷進行分析的基礎(chǔ)上,探討了股權(quán)分置改革對中國上市公司控制權(quán)機制的影響機理,之后論述了后股權(quán)分置改革時代優(yōu)化上市公司控制權(quán)機制的幾點建議。 第三篇 上市公司關(guān)聯(lián)交易及治理 本章包括兩部分內(nèi)容。一是公司關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟學(xué)分析。關(guān)聯(lián)企業(yè)間是否發(fā)生關(guān)聯(lián)交易取決于兩個因素:其一,關(guān)聯(lián)企業(yè)間是否存在控制與從屬關(guān)系,或者共同受第三方的控制或影響,這是關(guān)聯(lián)交易的決策及貫徹執(zhí)行得以進行的保證;其二,關(guān)聯(lián)交易的雙方或一方將在預(yù)期時期內(nèi)從交易中獲得凈收益,這是關(guān)聯(lián)交易得以進行的前提。在這兩種因素的作用下,即使是明顯不公允的關(guān)聯(lián)交易,仍將實際發(fā)生(如果不進行相應(yīng)的監(jiān)管)。二是我國上市公司關(guān)聯(lián)交易決定因素的實證分析。本部分通過建立數(shù)學(xué)模型對其進行定量分析,得出以下結(jié)論:大股東與關(guān)聯(lián)交易呈正相關(guān)性并通過顯著性檢驗;高層管理人員持股比例與關(guān)聯(lián)交易呈正相關(guān)性,但未通過顯著性檢驗;大股東之外的前五位大股東持股比例與關(guān)聯(lián)交易數(shù)量未呈現(xiàn)相關(guān)性;獨立董事比例與上市公司關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)負相關(guān)性。 第四篇 公司治理申的權(quán)力與利益關(guān)系 本篇包括三部分內(nèi)容。一是公司權(quán)力及權(quán)力的配置問題分析。公司治理的制度設(shè)計就必須恰當(dāng)?shù)呐渲闷髽I(yè)中的各種權(quán)力關(guān)系,其本質(zhì)就是權(quán)力的治理。因此,權(quán)力是理解治理結(jié)構(gòu)的一把鑰匙。二是高管報酬激勵與公司績效的關(guān)系研究。本部分選取深、滬A股上市公司1107家,分別從報酬形式、總經(jīng)理來源形式、公司規(guī)模、行業(yè)競爭環(huán)境、地區(qū)分布、股權(quán)結(jié)構(gòu)、代理成本等方面對高管人員報酬(高管薪酬和高管持股)激勵與公司治理績效之間的相關(guān)關(guān)系進行分析,最后根據(jù)實證分析的結(jié)果。提出相關(guān)的政策建議。三是股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會結(jié)構(gòu)對CEO薪酬的影響研究。實證研究表明,我國引進獨立董事制度以來,CEO薪酬水平以及薪酬業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)性得到了顯著的改善。獨立董事對公司治理機制的完善需要同時進行產(chǎn)權(quán)改革,以及通過設(shè)立次級委員會的方式,加強獨立董事對公司治理的影響程度。 第五篇 公司有限責(zé)任與股份價值評估權(quán)制度 本篇包括四部分內(nèi)容。一是現(xiàn)代企業(yè)母子公司體制的法律透視。本部分提出了公司法人人格否認法理的應(yīng)用、實施舉證責(zé)任倒置原則、公司董事應(yīng)履行“誠信義務(wù)”及子公司自我保護的對策建議。二是母子公司制條件下母公司惡意經(jīng)營行為及其治理。本部分結(jié)合我國實踐,分析母公司惡意經(jīng)營行為的方式及成因,并提出對母公司惡意經(jīng)營行為的控制途徑。三是異議股東股份價值評估權(quán)的適用性分析。該部分研究為股份公司適用異議股東股份價值評估權(quán)制度提供了理論基礎(chǔ)。四是公司治理中的中小股東權(quán)益保護機制研究。公司治理制度安排是圍繞著對股東利益的保護而展開的。因此,如何確保股東的利益,特別是作為弱勢群體的中小股東的利益,是公司治理所要解決的核心問題。 第六篇 公司管理層收購與價值評估 本篇研究了兩方面的內(nèi)容。一是競爭條件下管理層收購的投資價值及投資時機選擇。本部分利用期權(quán)博弈方法,結(jié)合傳統(tǒng)的戰(zhàn)略分析研究管理層收購中目標(biāo)企業(yè)的投資價值和投資決策。二是分析了基于實物期權(quán)方法的管理層收購中的企業(yè)價值評估方法。本部分采用實物期權(quán)方法從交易雙方的角度研究管理層收購中的企業(yè)價值評估模型,首先介紹企業(yè)自身價值評估的實物期權(quán)方法,隨后對企業(yè)的投資價值進行分析計算,最后形成企業(yè)價值評估的整體框架。
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