從價(jià)值投資躍遷品質(zhì)投資
在不確定市場(chǎng)賺取確定性收益
在本書中， 勞倫斯聯(lián)合知名基金公司AKO Capital 的兩位投資組合經(jīng)理，結(jié)合尋找并投資高品質(zhì)公司的親身經(jīng)歷，提出衡量高品質(zhì)企業(yè)的三大指標(biāo)：強(qiáng)大的且可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金增值能力、資本可持續(xù)的高回報(bào)和極具吸引力的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，他們?cè)敿?xì)解讀聯(lián)合利華、通力電梯、瑞安航空、愛馬仕等名企案例，透徹解析定價(jià)權(quán)、收費(fèi)公路、“低價(jià)+”、全球化能力等可以讓企業(yè)永葆競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的12 種盈利模式及其“護(hù)城河”。
他們認(rèn)為，讓投資者獲利的出色技能不僅是找到擁有“護(hù)城河”的企業(yè)，更是如何持有這些企業(yè)。因此，他們還分享了周期性、技術(shù)革新、消費(fèi)者偏好等誘惑以及有效降低投資錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)的方法。
另外，本書不僅可以讓投資者獲取豐厚利潤(rùn)，還可以幫助企業(yè)家或高管打造高品質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青
勞倫斯·A. 坎寧安（Lawrence A.Cunningham）
他著有十幾部作品，包括 1996 年后不斷再版的關(guān)于沃倫·巴菲特（Warren Buffett）先生傳說(shuō)的系列書籍——《巴菲特致股東的信 ：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America）（卡多佐法律評(píng)論出版社 1997 年出版）、廣受好評(píng)的《chao越巴菲特的伯克希爾 ：價(jià)值的持久值》（Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values）（哥倫比亞大學(xué)出版社2014 年出版）、《現(xiàn)實(shí)世界的契約 ：流行契約的故事及其重要性》（Contracts in the Real World ：Stories of Popular Contracts and Why They Matter）（劍橋大學(xué)出版社 2012 年出版）。
坎寧安的專欄文章經(jīng)常在世界各地的報(bào)紙上發(fā)表，包括《金融時(shí)報(bào)》 《紐約時(shí)報(bào)》《華爾街日?qǐng)?bào)》，其研究成果也刊登在由哥倫比亞、哈佛、范德堡等大學(xué)出版的出眾學(xué)術(shù)期刊中。
他是喬治·華盛頓大學(xué)極受歡迎的教授，廣泛開設(shè)講座，每年為各種學(xué)術(shù)、商業(yè)和投資團(tuán)體開設(shè)的講座逾 50 場(chǎng)次。
托克爾·T. 艾德（Torkell T. Eide）
他最初是麥肯錫公司（McKinsey & Company）融資實(shí)踐的企業(yè)管理顧問(wèn)，隨后連續(xù)三年擔(dān)任AKOCapital 的投資分析師，之后連續(xù)四年任挪威 SKAGEN 基金的90億美元全球股票基金投資組合經(jīng)理。
2013年，他重返 AKO Capital，任投資組合經(jīng)理一職。艾德曾獲英國(guó)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院（London School of Economics and Political Science）經(jīng)濟(jì)學(xué)一級(jí)榮譽(yù)學(xué)位。
帕特里克·哈格里夫斯（Patrick Hargreaves）
他是AKO Capital 的投資組合經(jīng)理。 在2011年加入 AKO Capital 以前，他在高盛投資集團(tuán)（Goldman Sachs）工作了八年，先領(lǐng)導(dǎo)歐洲中小型股票研究團(tuán)隊(duì)，后成為泛歐研究部門副部長(zhǎng)。
此前，他是嘉誠(chéng)集團(tuán)（Cazenove）和普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Pricewaterhouse Coopers）的注冊(cè)會(huì)計(jì)師。哈格里夫斯獲牛津大學(xué)英國(guó)文學(xué)學(xué)位。
內(nèi)容簡(jiǎn)介 1
第 1 章 識(shí)別品質(zhì)企業(yè)的基本要素 1?
H&M 的銷售增長(zhǎng)率略高于 1%，每股收益卻翻升 1 倍 ；聯(lián)合利華深挖“品牌護(hù)城河”，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手即使手握重金，也只能望“河”卻步 ；盡管消費(fèi)者無(wú)法對(duì)比兩種面霜的效果，但蘭蔻的售價(jià)是妮維雅的 5 倍，它究竟如何“將消費(fèi)者對(duì)美的渴望轉(zhuǎn)變?yōu)槎▋r(jià)權(quán)”？《反壟斷法》可以輕而易舉粉碎標(biāo)準(zhǔn)石油和微軟的規(guī)模壟斷，卻對(duì)建立在消費(fèi)者頭腦里的壟斷無(wú)能為力，因?yàn)樗鼰o(wú)法強(qiáng)制偏愛萬(wàn)寶路的老煙槍移情希爾頓。
“4+1”條資本配置途徑?3
衡量配置效果的三大指標(biāo)?11
占據(jù)六大源泉，讓銷量持續(xù)增長(zhǎng)?15
高水平管理者，擅長(zhǎng)管理股東資本的人?23
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眼中的品質(zhì)企業(yè)?27
難以量化，卻可以創(chuàng)造超額經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的四種效益?36
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ：可放大又可復(fù)制的護(hù)城河?44
第 2 章 評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持久性的 12 種模式 53
初裝電梯銷售額數(shù)年驟降，通力電梯的復(fù)合年增長(zhǎng)率卻依然高達(dá) 13%，并且使?fàn)I運(yùn)資本下降到罕見的負(fù)值，它是怎么做到的呢？穆雷、標(biāo)普是債務(wù)評(píng)級(jí)行業(yè)的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”，微軟 Excel 是財(cái)務(wù)軟件的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”，企業(yè)究竟如何成為行業(yè)標(biāo)桿？又如何將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)保持得更持久呢？眾多零售商競(jìng)相模仿好市多“低價(jià)的平方”策略，卻沒有一家成功，削減成本看似簡(jiǎn)單，為何落地之路如此艱難？
穩(wěn)定的經(jīng)常性收入?55
友好中間商 ：盟友？敵人？?62
收費(fèi)公路模式?66
“低價(jià) +”模式?71
獲取定價(jià)權(quán)?77
提升品牌實(shí)力 ：贏取消費(fèi)者的愛?82
創(chuàng)新，并不一定建立優(yōu)勢(shì)?89
前向整合模式?95
攫取市場(chǎng)份額?100
全球化能力和全球領(lǐng)導(dǎo)力 ：樂(lè)購(gòu)之殤?104
企業(yè)文化，識(shí)別高敏感性品質(zhì)企業(yè)?108
復(fù)制的成本 ：要想得到，打個(gè)顛倒?113
第 3 章 尋找品質(zhì)企業(yè)，需要抵擋四重誘惑 117
沃倫·巴菲特趁金融危機(jī)肆虐之際，大手筆買入高盛和通用電氣。當(dāng)別人驚魂未定、瑟瑟發(fā)抖時(shí)，他卻開始毫不吝惜地收集籌碼。他如何駕馭股市周期，并敢于在周期底部果斷買入？ 1998 年，諾基亞超越摩托羅拉，成為行業(yè)老大 ；2007 年，它獨(dú)占 40% 全球市場(chǎng)份額 ；2012 年，它巨虧 20 億歐元，轟然崩塌。視品質(zhì)為生命的諾基亞究竟應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)蘋果公司“掘墓式創(chuàng)新”？諾基亞的戰(zhàn)略決策能力竟然薄弱到不堪一擊？
駕馭周期性?119
技術(shù)革新，其實(shí)是一把雙刃劍?128
過(guò)度依賴不確定性?132
引導(dǎo)消費(fèi)者偏好?136
第 4 章 如何降低投資錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)？ 141
一家零售企業(yè)想要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并非難事，樂(lè)購(gòu)曾在12 年間，年均增幅超過(guò) 30% ；當(dāng) CEO 特里·萊希扯起海外擴(kuò)張的大旗后，卻急流勇退，樂(lè)購(gòu)的大好日子戛然而止，而眾多投資者“低估了消極因素積累起來(lái)的影響”，眼巴巴地持有股票滑落深淵。自現(xiàn)代企業(yè)制度建立以來(lái)，篡改會(huì)計(jì)報(bào)表就像陰魂一樣從未散去，發(fā)明放射治療設(shè)備的醫(yī)科達(dá)公司就是著名案例之一 — 大幅虛增應(yīng)計(jì)收入、研發(fā)支出過(guò)度資本化，高管參與內(nèi)幕交易……老費(fèi)舍的“流言蜚語(yǔ)法”還可用嗎？
執(zhí)行品質(zhì)投資的四項(xiàng)挑戰(zhàn)?143
困擾買入決策的四個(gè)錯(cuò)誤?148
金錢不能承受的“長(zhǎng)期持有”?153
估值和市場(chǎng)定價(jià)?160
老費(fèi)舍減少錯(cuò)誤之法?164
結(jié) 語(yǔ) 品質(zhì)投資是終身學(xué)習(xí)的過(guò)程 167
附 錄 168
尾 注 169
致 謝 178
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