序言

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng) 洪磊

在剛剛過(guò)去的2018 年, 公募基金行業(yè)迎來(lái)了20 周歲生日。20年來(lái), 公募基金行業(yè)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化原則, 始終秉承信托精神, 不斷改革發(fā)展創(chuàng)新, 在鮮明的制度優(yōu)勢(shì)背景下, 開(kāi)展專業(yè)、規(guī)范的運(yùn)作, 推動(dòng)投資者理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變, 提升資產(chǎn)管理行業(yè)的制度水準(zhǔn)。回望整個(gè)大資管行業(yè), 公募基金是最具代表性的資產(chǎn)管理業(yè)態(tài), 是信托關(guān)系落實(shí)最充分的資產(chǎn)管理行業(yè), 是投資者權(quán)益保護(hù)最為充分的大眾理財(cái)行業(yè)。

秉承受人之托、代人理財(cái) 的理念, 公募基金的核心價(jià)值是建立在信托信任的基礎(chǔ)上, 履行謹(jǐn)慎勤勉職責(zé)、踐行普惠金融使命的。但由于過(guò)去A 股基礎(chǔ)市場(chǎng)波動(dòng)性大、熊長(zhǎng)牛短等, 在權(quán)益類公募基金領(lǐng)域建立廣泛的群眾信任基礎(chǔ)并非易事。

目前在主動(dòng)管理權(quán)益基金領(lǐng)域, 僅有少數(shù)基金公司及產(chǎn)品非常成功地建立了投資者信任, 產(chǎn)品開(kāi)放募集時(shí)投資者蜂擁而至。就這一現(xiàn)象進(jìn)行歸因, 投資者并非簡(jiǎn)單地在為優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)買單, 而是在為這些產(chǎn)品未來(lái)可持續(xù)的優(yōu)秀預(yù)期業(yè)績(jī)買單。優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)可以被完美地解釋成基金管理人長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資理念并在該理念下積累出能力圈, 疊加相對(duì)完善的公司治理和團(tuán)隊(duì)傳承機(jī)制, 投資者可以做線性推演這些產(chǎn)品未來(lái)在中長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)持續(xù)保持優(yōu)異。

相比在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域投入精力、培養(yǎng)專業(yè)能力精挑細(xì)選, 在指數(shù)基金領(lǐng)域建立投資者信任的門檻更低且絕對(duì)擔(dān)負(fù)得起信任的力量。因?yàn)檫@份信任在理論上可依托于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)證明, 又有美國(guó)指數(shù)基金發(fā)展的成功故事可借鑒。

指數(shù)化投資緣起于投資組合理論的發(fā)展, 用一句話來(lái)總結(jié)就是: 從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看, 沒(méi)有人能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。這里有兩個(gè)關(guān)鍵詞, 一個(gè)是長(zhǎng)期, 一個(gè)是持續(xù)。這句通俗的話背后屹立著兩個(gè)堪稱經(jīng)典的數(shù)學(xué)理論證明: 1952 年, 馬科維茨(Markowitz) 的均值方差理論告訴我們, 增加股票數(shù)量可以使收益率不變, 但是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降, 所以要分散投資; 1964, 當(dāng)代金融學(xué)的基石理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 的推論告訴我們, 每個(gè)人的最優(yōu)組合一定是市場(chǎng)組合(指數(shù)) 和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)配比, 至于每個(gè)人的配比差異則取決于風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異�；�于此背景, 世界上第一款指數(shù)型基金產(chǎn)品, 于1976 年由先鋒領(lǐng)航集團(tuán)(The Vanguard Group)發(fā)行。著名華裔物理學(xué)家張首晟曾說(shuō)過(guò): In Math We Trust (我們的信任是建立在數(shù)學(xué)證明上的), 在技術(shù)領(lǐng)域區(qū)塊鏈讓陌生人之間建立起信任關(guān)系, 而這種信任關(guān)系是建立在密碼學(xué)上的, 因此牢靠。同理, 指數(shù)基金管理人和客戶之間的業(yè)績(jī)信任, 也是由投資組合理論的數(shù)學(xué)證明來(lái)保障的。

美國(guó)指數(shù)基金領(lǐng)域過(guò)去40 多年的發(fā)展, 恰恰從實(shí)踐層面證明了其價(jià)值之卓著, 發(fā)展空間之廣闊。根據(jù)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的統(tǒng)計(jì), 截至2017 年, 美國(guó)指數(shù)基金的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)全市場(chǎng)基金規(guī)模的35%。僅僅在最近10 多年間(20052017 年), 美國(guó)權(quán)益類指數(shù)基金的規(guī)模就從5 480 億美元增長(zhǎng)到2. 74 萬(wàn)億美元, 翻了5 倍。指數(shù)基金在美國(guó)蓬勃發(fā)展主要得益于美國(guó)基礎(chǔ)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展, 股市給力到足以建立起國(guó)民信仰。而指數(shù)基金成本低、高度透明、投資分散, 能長(zhǎng)期跑贏很大一部分主動(dòng)基金, 是非常好的分享資本市場(chǎng)投資紅利的工具。此外, 美國(guó)的養(yǎng)老金制度也為指數(shù)基金產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大的投資者配置需求。