控制權(quán)定價(jià)與控制權(quán)市場效率理論
定 價(jià):48 元
叢書名:轉(zhuǎn)型時(shí)代的中國財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略論叢
- 作者:鄧漢超 著
- 出版時(shí)間:2020/4/1
- ISBN:9787521812879
- 出 版 社:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社
- 中圖法分類:F279.246
- 頁碼:198
- 紙張:膠版紙
- 版次:1
- 開本:16開
在商品買賣中,買賣雙方都有自己的保留價(jià)格,根據(jù)產(chǎn)品市場理論,不管是買方市場還是賣方市場,最終決定的均衡價(jià)格必然會落在買賣雙方保留價(jià)格的區(qū)間內(nèi)。不過,這是就買賣雙方是單一行為人來說的,如果商品的買賣是由多個(gè)行為人共同決定的呢?這時(shí)就打破了買賣雙方是單一質(zhì)點(diǎn)的假設(shè),需要分析有著內(nèi)部結(jié)構(gòu)的買者和賣者。此時(shí)商品的市場保留價(jià)格或者群體的保留價(jià)格可能不再與決策者個(gè)人的保留價(jià)格一致,商品在市場上交易結(jié)果也很可能是違背個(gè)人意愿的,企業(yè)大股東控制權(quán)市場恰恰就是這樣的市場。
《控制權(quán)定價(jià)與控制權(quán)市場效率理論》就沿著下面的思路分析問題:買方和賣方尤其賣方各自是什么樣的內(nèi)部結(jié)構(gòu);這種內(nèi)部結(jié)構(gòu)如何決定內(nèi)部的博弈關(guān)系;這種博弈關(guān)系如何決定群體的行為選擇,進(jìn)而決定大股東控制權(quán)的交易定價(jià);這種交易定價(jià)條件如何決定企業(yè)控制權(quán)交易的經(jīng)濟(jì)效率。
從古典企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè),大股東一直在企業(yè)中扮演著重要的角色,并且這些角色一直是人們分析大股東對企業(yè)產(chǎn)生特殊作用的理論焦點(diǎn)和不同理論的分析依據(jù),包括大股東對經(jīng)營者的監(jiān)督、對企業(yè)融資的重要性、對企業(yè)在交易中的信用提升等。但法馬和詹森(Fama and Jensen,1983)、德·安杰洛(De Angelo,1985)在較早的時(shí)候通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),在現(xiàn)代企業(yè)中,大股東總能獲得比一般股東更多的收益,格羅斯曼和哈特(Grossman and Hart,1988)之后正式將這種收益稱為大股東控制權(quán)私有收益。從此人們對大股東的存在原因及其所起作用加入了新的看法,即一些投資者之所以想成為企業(yè)的大股東,就是因?yàn)槟芡ㄟ^掌握企業(yè)的大股東控制權(quán),獲取控制權(quán)私有收益。當(dāng)然大股東的這種行為會導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部大股東與小股東之間利益分配的差異和企業(yè)經(jīng)營內(nèi)容因大股東意愿而發(fā)生變化,也必然引起不同股東之間以及大股東與經(jīng)營者之間的利益斗爭,但學(xué)者們對現(xiàn)實(shí)企業(yè)的大量實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示,這種斗爭的均衡解是大股東控制權(quán)私有收益依然在企業(yè)中廣泛存在(Eckbo,1983;Doidge,2004;Bozec,2008)。從經(jīng)濟(jì)效率優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)行為選擇的角度,這種現(xiàn)實(shí)狀況說明大股東控制權(quán)及其控制權(quán)私有收益有其存在的必然性。也正因?yàn)槿绱,不同投資者之間會展開對企業(yè)大股東控制權(quán)的激烈爭奪,并形成大股東控制權(quán)買賣市場,現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)并購,很多在實(shí)質(zhì)上就是爭奪企業(yè)大股東控制權(quán)的交易行為。面對企業(yè)并購中對大股東控制權(quán)的激烈爭奪,我們自然會思考以下的問題:大股東控制權(quán)及大股東控制權(quán)私有收益為何在企業(yè)合約中存在而不被市場競爭力量消除?大股東控制權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)是什么?大股東控制權(quán)交易需滿足什么樣的定價(jià)條件?哪些因素影響其定價(jià)?這種交易條件又如何影響企業(yè)控制權(quán)市場的經(jīng)濟(jì)效率?對這些問題的分析或許能使我們對企業(yè)和企業(yè)控制權(quán)市場有更深入的認(rèn)識。
首先,在企業(yè)要素市場自由競爭的情況下,企業(yè)大股東控制權(quán)及其控制權(quán)私有收益為什么還能在企業(yè)中存在呢?企業(yè)控制權(quán)的存在某種程度上與新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)所分析的企業(yè)的存在原理一致,即企業(yè)就是通過企業(yè)內(nèi)部一種要素對另一種要素的權(quán)威機(jī)制代替市場的自由交易,而這種權(quán)威就是一種企業(yè)控制權(quán),從這個(gè)角度說,企業(yè)有存在的必然性,企業(yè)控制權(quán)就有存在的必然性,只不過我們需要再進(jìn)一步解釋為什么企業(yè)控制權(quán)由大股東掌握而已。大股東控制權(quán)私有收益的存在則是因?yàn)槠髽I(yè)控制權(quán)的獲取和保持是要付出成本的,作為經(jīng)濟(jì)人的企業(yè)控制權(quán)擁有者——大股東,必定會通過掌握的企業(yè)控制權(quán)收回這些成本,如果把其投入的這些成本再看作投資,還要讓這些投資給自己帶來對應(yīng)的投資收益。這似乎決定了大股東控制權(quán)私有收益在企業(yè)中有其存在的必然性。但在企業(yè)合約中,企業(yè)利潤是一種顯性收益,且所有股東對企業(yè)利潤擁有平等的權(quán)利,這是合約各方競爭均衡的結(jié)果,因此企業(yè)大股東不可能在企業(yè)合約中要求以企業(yè)利潤來補(bǔ)償其控制權(quán)獲取和維持的相關(guān)成本及其對應(yīng)收益,那么,大股東只能從企業(yè)的非顯性利益中為自己謀取收益,這似乎又決定了大股東控制權(quán)私有收益的隱藏性及其在企業(yè)合約中存在的矛盾性。此外,人們對企業(yè)大股東控制權(quán)的激烈競爭似乎還表明,大股東控制權(quán)私有收益不只是補(bǔ)償大股東控制權(quán)成本及其對應(yīng)收益那么簡單,應(yīng)該還有更大的利益好處,否則,大股東沒必要從事這種控制權(quán)投資,完全可以把資本投入到其他方面去獲取資本的正常收益。
鄧漢超,男,河南信陽人,山東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。 主要研究方向 :市場經(jīng)濟(jì)理論。主要作品:《體制轉(zhuǎn)型與我國新一輪固定資產(chǎn)投資加速增長》等
第1章 緒論
1.1 問題的提出
1.2 本書的研究思路
1.3 本書的創(chuàng)新之處
第2章 企業(yè)控制權(quán)價(jià)值
2.1 企業(yè)控制權(quán)的含義
2.2 企業(yè)控制權(quán)的存在依據(jù)
2.3 企業(yè)控制權(quán)的價(jià)值
第3章 企業(yè)控制權(quán)市場及其經(jīng)濟(jì)效率
3.1 企業(yè)控制權(quán)市場概述
3.2 企業(yè)控制權(quán)市場的交易機(jī)制
3.3 企業(yè)控制權(quán)市場的經(jīng)濟(jì)效率
3.4 企業(yè)控制權(quán)市場經(jīng)濟(jì)效率的已有研究述評
第4章 協(xié)議收購中的定價(jià)與經(jīng)濟(jì)效率分析
4.1 關(guān)于大股東控制權(quán)私有收益
4.2 協(xié)議收購機(jī)制與定價(jià)
4.3 協(xié)議收購的經(jīng)濟(jì)效率
4.4 我國協(xié)議收購經(jīng)濟(jì)效率的實(shí)踐分析
第5章 股權(quán)完全分散企業(yè)的控制權(quán)要約收購
5.1 要約收購機(jī)制相關(guān)文獻(xiàn)述評
5.2 企業(yè)控制權(quán)要約收購定價(jià)與企業(yè)價(jià)值變動
第6章 存在大股東的企業(yè)控制權(quán)要約收購
6.1 價(jià)值變動確定情況下的企業(yè)控制權(quán)交易與企業(yè)價(jià)值變動
6.2 價(jià)值變動不確定情況下的控制權(quán)買賣與企業(yè)價(jià)值變動
6.3 企業(yè)原控股權(quán)的買賣與企業(yè)價(jià)值變動
第7章 大股東對企業(yè)控制權(quán)市場效率的影響
7.1 大股東對企業(yè)價(jià)值變動和交易價(jià)值范圍的影響
7.2 大股東對企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移可能性的影響與交易經(jīng)濟(jì)效率
7.3 大股東對控制權(quán)購買者獲取控制權(quán)私有收益的影響比較
7.4 大股東對控制權(quán)購買者研究積極性的影響
7.5 小結(jié)
第8章 存在多個(gè)大股東的企業(yè)控制權(quán)要約收購
8.1 存在I類型大股東的企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移
8.2 存在II類型大股東的企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移
8.3 總結(jié)
8.4 政策含義
附錄
主要參考文獻(xiàn)