本文通過爬蟲抓取我國滬深A(yù)股的百度搜索指數(shù)，構(gòu)建了月度和年度投資者關(guān)注度指標(biāo)，并分別用于研究其對公司當(dāng)期的月度特質(zhì)波動和年度股價壞消息隱匿的影響。通過對2011-2017年間我國上市公司面板數(shù)據(jù)進行研究發(fā)現(xiàn)，本文所構(gòu)建的投資者關(guān)注指標(biāo)對公司特質(zhì)波動及壞消息隱匿有著顯著的影響：月度投資者關(guān)注每增加一個標(biāo)準(zhǔn)差，能夠使公司當(dāng)月特質(zhì)波動增加樣本標(biāo)準(zhǔn)差的13.4%；年度投資者關(guān)注每增加一個標(biāo)準(zhǔn)差，可降低當(dāng)期壞消息隱匿相當(dāng)于樣本標(biāo)準(zhǔn)差的10.89%，其影響程度超過規(guī)模、賬面市值比、資產(chǎn)回報率等重要公司財務(wù)指標(biāo)。在考慮內(nèi)生性、回歸方法穩(wěn)健性、指標(biāo)構(gòu)建方法、遺漏變量偏誤和處理效應(yīng)等穩(wěn)健性檢驗后，研究結(jié)論依然穩(wěn)健成立。在此基礎(chǔ)上，本文進一步基于公司橫截面特征進行分組，考察投資者關(guān)注對于不同橫截面特征公司的影響差異；通過對比現(xiàn)有研究中的關(guān)注度和投資者情緒變量，證明了本文提出的投資者關(guān)注指標(biāo)的有效性；并通過分位數(shù)回歸研究了公司特質(zhì)波動和壞消息隱匿基于投資者關(guān)注的條件分布特征。
郝晶，天津大學(xué)管理學(xué)博士，天津財經(jīng)大學(xué)講師、碩士生導(dǎo)師。碩士曾就讀于英國雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院ICMA中心,行為金融學(xué)專業(yè)，并獲得理學(xué)榮譽碩士學(xué)位(MSc with distinction)。主持國家自然科學(xué)基金青年項目、中國科協(xié)高端科技創(chuàng)新智庫青年項目，并參與多項國家自然科學(xué)基金委國際合作、重大、重點項目等國家級課題研究工作。于International Review of Financial Analysis、Economics Letters、Finance Research Letters、Research?in?International?Business?and?Finance、《系統(tǒng)工程理論與實踐》國內(nèi)外高水平期刊發(fā)表多篇論文，擔(dān)任Managerial and Decision Economics期刊編委，主要研究方向為：行為金融、公司金融、金融市場。
目錄
第１章 導(dǎo)論１
�。豹保薄⊙芯勘尘芭c選題意義１
１２ 研究問題提出４
�。豹保场⊙芯克悸放c主要內(nèi)容９
１４ 研究方法、創(chuàng)新點與局限性１４
第２章 投資者關(guān)注、金融市場信息環(huán)境與公司治理１８
�。勃保薄〗鹑谑袌鲂畔h(huán)境、上市公司治理與市場表現(xiàn)１８
�。勃保豹保薄⌒畔⒉粚ΨQ與上市公司治理１８
�。勃保豹保病〗鹑谑袌鐾獠啃畔h(huán)境與上市公司治理２０
�。勃保豹保场∩鲜泄臼袌霰憩F(xiàn)與長短期公司治理２１
�。勃保病⊥顿Y者關(guān)注研究綜述２３
�。勃保勃保薄⌒畔⑿枨笈c投資者關(guān)注２３
２２２ 投資者有限注意力２５
�。勃保勃保场⊥顿Y者關(guān)注與金融市場活動２８
２２４ 投資者關(guān)注與上市公司經(jīng)營決策需求３０
�。勃保勃保怠⊥顿Y者關(guān)注指標(biāo)選�。常�
�。勃保勃保丁∥墨I評述３４
�。勃保场”菊滦〗Y(jié)３６
第３章 方法和數(shù)據(jù)４０
３１ 樣本和數(shù)據(jù)來源４０
�。唱保病⊥顿Y者關(guān)注代理變量：百度搜索指數(shù)４１
�。唱保场」咎刭|(zhì)波動、股價崩盤風(fēng)險的指標(biāo)計算４４
�。唱保唱保薄」咎刭|(zhì)波動４４
�。唱保唱保病」竟蓛r崩盤風(fēng)險計算４５
�。唱保唱保场」撅L(fēng)險與市場系統(tǒng)性風(fēng)險變化趨勢４６
�。唱保础∧Ｐ凸烙嫹椒ǎ矗�
３４１ 面板數(shù)據(jù)估計４７
�。唱保椽保病」ぞ咦兞炕貧w：兩階段最小二乘４７
�。唱保椽保场。蹋粒樱樱匣貧w４７
３４４�。遥椋洌纾寤貧w４８
３４５ 分位數(shù)回歸４８
�。唱保椽保丁A向得分匹配４９
第４章 投資者關(guān)注與上市公司特質(zhì)波動５０
４１ 引言５０
�。椽保病」咎刭|(zhì)波動研究綜述５５
�。椽保勃保薄√刭|(zhì)波動問題研究發(fā)展脈絡(luò)５５
４２２ 特質(zhì)波動率之謎 ５６
�。椽保勃保场�股特質(zhì)波動影響因素５８
�。椽保勃保础∥墨I評述６３
４３ 研究假設(shè)６５
�。椽保础』鶞�(zhǔn)模型和數(shù)據(jù)描述６７
４４１ 模型６７
�。椽保椽保病�(shù)據(jù)描述６８
�。椽保椽保场嵶C結(jié)果：基準(zhǔn)模型７１
�。椽保怠》�(wěn)健性檢驗７３
�。椽保氮保薄〖尤肫渌緦用婵刂谱兞浚罚�
�。椽保氮保病。疲幔恚幔停幔悖猓澹簦杌貧w７４
�。椽保氮保场〖尤胪顿Y者關(guān)注滯后項７６
４５４ 內(nèi)生性：工具變量２ＳＬＳ回歸７７
４５５ 動態(tài)面板：加入特質(zhì)波動滯后項７９
�。椽保氮保丁A向得分匹配（ＰＳＭ） ８１
４６ 進一步討論８２
�。椽保丢保薄M截面特征分組８３
４６２ 投資者情緒指數(shù)８６
�。椽保丢保场」妗⑿侣勁c分析師關(guān)注效應(yīng)８８
�。椽保丢保础⊥顿Y者異常關(guān)注９１
�。椽保丢保怠》治粩�(shù)回歸９４
�。椽保贰”菊滦〗Y(jié)９７
第５章 投資者關(guān)注與上市公司股價崩盤風(fēng)險９９
�。氮保薄∫裕梗�
�。氮保病」蓛r崩盤風(fēng)險研究綜述１０２
５２１ 企業(yè)內(nèi)部因素影響下的股價崩盤風(fēng)險１０３
�。氮保勃保病∑髽I(yè)外部因素影響下的股價崩盤風(fēng)險１０５
�。氮保勃保场∥墨I評述１０７
５３ 研究假設(shè)１０９
�。氮保础』鶞�(zhǔn)模型和數(shù)據(jù)描述１１２
５４１ 基準(zhǔn)模型和主要變量定義１１２
�。氮保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計１１３
５４３ 實證結(jié)果：基準(zhǔn)模型１１７
�。氮保怠》�(wěn)健性檢驗１１９
�。氮保氮保薄√鎿Q股價崩盤風(fēng)險衡量指標(biāo)１１９
５５２ 投資者關(guān)注指標(biāo)構(gòu)建１２１
�。氮保氮保场�(nèi)生性處理１２４
�。氮保氮保础《嘀毓簿�性１２７
�。氮保氮保怠』貧w系數(shù)穩(wěn)健性１２８
５５６ 傾向得分匹配分析１２９
５６ 進一步討論１３２
�。氮保丢保薄∈兄蹬c賬面市值比效應(yīng)１３２
�。氮保丢保病‘a(chǎn)權(quán)效應(yīng)１３５
５６３ 公告、新聞與分析師關(guān)注１３６
�。氮保丢保础》蔷�性模式與分位數(shù)回歸１３８
�。氮保贰⊥顿Y者關(guān)注、公司特質(zhì)波動與股價崩盤風(fēng)險的影響機制
研究１４１
�。氮保藩保薄」餐绊憴z驗１４２
�。氮保藩保病》纸M控制檢驗１４４
５７３ 交互影響檢驗１４８
�。氮保藩保础≈薪樾�(yīng)檢驗１４９
�。氮保浮”菊滦〗Y(jié)１５０
第６章 信息披露來源、投資者關(guān)注與股價崩盤風(fēng)險１５３
�。丢保薄∫裕保担�
�。丢保病【W(wǎng)絡(luò)新信息環(huán)境與信息披露渠道１５５
６２１ 媒體報道、信息環(huán)境與公司治理１５６
�。丢保勃保病∩缃幻襟w、信息環(huán)境與公司治理１６１
�。丢保场∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１７０
�。丢保唱保薄∧Ｐ秃椭饕兞慷x１７０
�。丢保唱保病∶枋鲂越y(tǒng)計１７１
�。丢保唱保场嵶C結(jié)果：基準(zhǔn)模型１７２
６４ 穩(wěn)健性檢驗１７４
�。丢保椽保薄√鎿Q因變量衡量指標(biāo)１７４
６４２ 控制公司個體固定效應(yīng)１７６
�。丢保怠”菊滦〗Y(jié)１７９
第７章 投資者關(guān)注與上市公司創(chuàng)新１８０
�。藩保薄∫裕保福�
�。藩保病∑髽I(yè)創(chuàng)新文獻綜述１８２
�。藩保勃保薄∑髽I(yè)治理與創(chuàng)新決策１８２
�。藩保勃保病±嫦嚓P(guān)者關(guān)注、信息環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新１８５
�。藩保勃保场∑髽I(yè)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)１８８
�。藩保勃保础∥墨I評述１８９
７３ 研究假設(shè)１８９
�。藩保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述１９０
７４１ 模型和主要變量定義１９０
�。藩保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計１９２
�。藩保椽保场嵶C結(jié)果：基準(zhǔn)模型１９３
�。藩保怠》�(wěn)健性檢驗１９４
７５１ 替換被解釋變量１９５
�。藩保氮保病】刂破渌绊懸蛩兀保梗�
７５３ 內(nèi)生性處理１９９
�。藩保氮保础笮�(yīng)檢驗２０２
�。藩保丁∵M一步討論２０３
�。藩保丢保薄C制檢驗：企業(yè)資金約束２０３
�。藩保丢保病≈薪闄C制探討：高管過度自信與投資者關(guān)注２０５
�。藩保贰”菊滦〗Y(jié)２０７
第８章 投資者關(guān)注與上市公司綠色創(chuàng)新２０９
�。釜保薄∫裕玻埃�
�。釜保病∑髽I(yè)創(chuàng)新文獻綜述２１２
�。釜保勃保薄∑髽I(yè)綠色創(chuàng)新２１２
�。釜保勃保病⊥顿Y者關(guān)注與公司治理２１３
�。釜保场⊙芯考僭O(shè)２１４
�。釜保础∧Ｐ秃蛿�(shù)據(jù)描述２１５
８４１ 模型和主要變量定義２１５
�。釜保椽保病∶枋鲂越y(tǒng)計２１８
８４３ 實證結(jié)果：基準(zhǔn)模型２１９
�。釜保怠》�(wěn)健性檢驗２２１
８５１ 替換被解釋變量２２１
�。釜保氮保病√鎿Q回歸模型２２３
８５３ 控制個體固定效應(yīng)２２５
�。釜保氮保础颖具x擇偏差２２６
�。釜保氮保怠」ぞ咦兞糠ǎ玻玻�
�。釜保丁∵M一步討論２３１
�。釜保丢保薄‘愘|(zhì)性分析２３１
８６２ 影響機制檢驗：中介效應(yīng)２３７
�。釜保贰”菊滦〗Y(jié)２３９
第９章 結(jié)論２４１
９１ 主要研究結(jié)論２４１
�。躬保病≌呓ㄗh２４７
參考文獻２５０
附錄２９４
致謝３０１
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