本書由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會編著，介紹了大資管時代下全球金融領(lǐng)域內(nèi)最領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)、專家、學(xué)者、管理人關(guān)于當(dāng)下金融行業(yè)的最新動向與發(fā)展趨勢的前沿觀點(diǎn)，主題覆蓋了對沖基金、被動投資、衍生品、私募股權(quán)投資、藝術(shù)品投資等金融領(lǐng)域眾多方面，有助于讀者汲取國際資本市場上的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，進(jìn)而對我國資產(chǎn)管理行業(yè)存在的問題和機(jī)遇有更深入的思考。無論作為資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)者，還是關(guān)心我國資本市場發(fā)展的普通民眾，都能從中獲益匪淺。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會首部透視大資管時代下全球金融行業(yè)發(fā)展前景和動向的重磅之作。 本書契合了中國基金行業(yè)不斷提升國際化水平的內(nèi)在需求，涵蓋了領(lǐng)航集團(tuán)、富達(dá)國際、信安環(huán)球、道富環(huán)球、德勤會計師事務(wù)所、中國社會科學(xué)院、英國劍橋大學(xué)等國內(nèi)外一線金融投資企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)最新的投資理念、運(yùn)作模式、翔實(shí)案例介紹以及國際監(jiān)管動態(tài)分析，對處在大資管時代的國內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門提供了參考與借鑒。 中國證券監(jiān)督管理委員會主席助理張育軍傾情作序；中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長楊再平、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會兼職副會長范勇宏以及易方達(dá)基金劉曉艷、廣發(fā)基金林傳輝、上海重陽投資裘國根、匯添富基金林利軍、鵬華基金鄧召明、國泰基金金旭、中歐基金竇玉明、信誠基金王俊鋒、贏華基金成健等行業(yè)領(lǐng)軍人物鼎力推薦。 湛廬文化出品。更多好書盡在湛廬文化專賣店
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會依據(jù)新《基金法》成立，是基金行業(yè)的自律性組織。協(xié)會成立以來，始終秉承“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”的理念，竭誠為廣大會員提供更加貼近需求的公共服務(wù)，并致力于打造一個交流與學(xué)習(xí)的平臺，連接各類不同資產(chǎn)管理行業(yè)、打通海內(nèi)外，就行業(yè)發(fā)展各個方面的問題進(jìn)行交流與研討。
“專家講壇”即是協(xié)會精心策劃的活動之一，通過邀請國內(nèi)外知名學(xué)者及業(yè)界專家，圍繞學(xué)術(shù)經(jīng)典或熱點(diǎn)話題進(jìn)行演講并現(xiàn)場互動，從而為會員提供與名家面對面交流的平臺。
[目錄]
贊 譽(yù) /III
推薦序 資產(chǎn)管理行業(yè)要做學(xué)習(xí)的典范 /VII
張育軍|中國中國證券監(jiān)督管理委員會主席助理
前 言 大資管時代來臨 /XI
第一部分 宏觀·視野
01 金融市場,重要的是信任不是監(jiān)管 / 003
約翰·博德|英國雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長
沒有信任,就沒有資本市場的運(yùn)行
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
從金融發(fā)展史審視金融危機(jī)的產(chǎn)生
危機(jī),究竟誰之過?
重建雙向信任,重建市場信心
02 從全球不平衡到債務(wù)危機(jī)：中國面臨的挑戰(zhàn) / 015 [目錄]
贊 譽(yù) /III
推薦序 資產(chǎn)管理行業(yè)要做學(xué)習(xí)的典范 /VII
張育軍|中國中國證券監(jiān)督管理委員會主席助理
前 言 大資管時代來臨 /XI
第一部分 宏觀·視野
01 金融市場,重要的是信任不是監(jiān)管 / 003
約翰·博德|英國雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長
沒有信任,就沒有資本市場的運(yùn)行
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
從金融發(fā)展史審視金融危機(jī)的產(chǎn)生
危機(jī),究竟誰之過?
重建雙向信任,重建市場信心
02 從全球不平衡到債務(wù)危機(jī)：中國面臨的挑戰(zhàn) / 015
余永定|中國社會科學(xué)院學(xué)部委員
全球不平衡的實(shí)質(zhì)
美國債務(wù)危機(jī)的真相
美國債務(wù)危機(jī)應(yīng)對之策
中國面臨的挑戰(zhàn)
03 全球市場展望以及長線投資文化在中國的發(fā)展動態(tài)
陶博宏|富達(dá)國際投資亞太區(qū)(除日本外)董事總經(jīng)理
美國,全球股市的領(lǐng)頭羊
提振信心,主動應(yīng)對
中國長期增長的動力之源
以客戶為中心,企業(yè)經(jīng)營之本
“動物精神”升溫，2014年富達(dá)分析師研究報告的啟示
第二部分 行業(yè)·觀察
04 回溯歷史,展望未來：對沖基金大未來 / 037
羅然志|英仕曼集團(tuán)亞洲區(qū)主席
對沖基金歷史縱覽
對沖基金業(yè)的發(fā)展及機(jī)構(gòu)化
05 在監(jiān)管中前行：對沖基金行業(yè)發(fā)展與規(guī)管 / 049
安德魯·貝克|另類投資管理協(xié)會行政總裁
基里·克羅爾|另類投資管理協(xié)會行政副總裁
對沖基金大發(fā)展
對沖基金業(yè)的監(jiān)管
06 機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：私募股權(quán)投資中西方比較 / 065
羅杰·利茲|美國約翰·霍普金斯大學(xué)尼采高級國際研究院教授
私募股權(quán)投資的定義與特征
中西方私募股權(quán)投資行業(yè)的對比
私募股權(quán)投資在中國
中國私募股權(quán)投資業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)
專欄 Q&A
07 資產(chǎn)管理行業(yè)的趨勢與變革 / 085
詹姆斯·諾里斯|領(lǐng)航集團(tuán)董事總經(jīng)理、國際業(yè)務(wù)總裁
領(lǐng)航集團(tuán)的策略
資產(chǎn)管理行業(yè)的4大趨勢
收費(fèi)結(jié)構(gòu)的革新
指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢與演變
08 養(yǎng)老金體系之鑒：美國養(yǎng)老金體系的發(fā)展與演變 / 097
威廉·麥克納|領(lǐng)航集團(tuán)主席兼CEO
美國養(yǎng)老金體系的發(fā)展階段概覽
美國養(yǎng)老金體系面臨的挑戰(zhàn)
美國養(yǎng)老金體系計劃值得中國借鑒之處
09 投資組合的風(fēng)險極限在哪里：衍生品、期權(quán)與賣空 / 113
南�！ご骶S斯|Quadratic Capital Management LLC 首席投資官兼執(zhí)行合 伙人
衍生品真的是邪惡的“大規(guī)模殺傷性金融武器”嗎
期權(quán)
買入與賣出期權(quán)
賣空
賣空與通過擁有看跌期權(quán)賣空
風(fēng)險之思
第三部分 策略·探索
10 關(guān)于新興市場股票投資決策的思考 / 125
保羅·維拉|安耐德合伙人有限公司CEO、合伙人
新興市場的投資特點(diǎn)
在新興市場開展股票投資的三大步驟
安耐德在新興市場開展股票投資的主要方法
專欄 Q&A
11 多元精品與全球網(wǎng)絡(luò)：資產(chǎn)管理的多元精品投資管理公司模式 / 145
芭芭拉·麥肯茲|信安環(huán)球投資有限公司高級執(zhí)行董事兼首席運(yùn)營官
“多元精品投資管理”戰(zhàn)略
“多元精品投資管理”全球網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢
“多元精品投資管理”全球網(wǎng)絡(luò)的打造和管理
“多元精品投資管理”模式給客戶帶來的好處
信安環(huán)球投資對多元精品投資管理公司的管理
專欄 Q&A
附:信安環(huán)球投資的多元精品投資管理公司簡要介紹
12 金融化之路尚待監(jiān)管,多元化趨勢方興未艾：中國藝術(shù)品投資報告 / 159
阿德里亞諾·托爾切羅| 德勤會計師事務(wù)所盧森堡藝術(shù)品金融部門主管
藝術(shù)品投資概覽
藝術(shù)品金融化的主要方式和投資渠道
藝術(shù)品金融的相關(guān)監(jiān)管
中國藝術(shù)品金融業(yè)的發(fā)展趨勢、機(jī)遇與挑戰(zhàn)
13 培育ETF生態(tài)系統(tǒng)：ETF在高效資本市場的興起 / 181
梁雪真|貝萊德董事總經(jīng)理兼iShares安碩亞太區(qū)主管
ETF市場的高增長性
有效的ETF市場生態(tài)
中國ETF市場的發(fā)展
高效ETF交易對于未來的益處
14 金融“水世界”：在充斥著人為制造的流動性的世界中獨(dú)辟蹊徑,追尋有利的投 資 /191
鮑偉豪|天達(dá)資產(chǎn)管理公司策略師
無風(fēng)險利率之殤
今天的貨幣政策
投資和金融“水世界”
天達(dá)資產(chǎn)管理為投資者提供什么樣的“船只”或基金
15 資產(chǎn)管理公司的未來：通過提供解決方案重塑資產(chǎn)管理模式 / 201
斯科特·鮑爾斯|道富環(huán)球投資管理公司總裁兼CEO
(一)1978-1989 :SSgA成立初期以及在牛市背景下指數(shù)化投資 的發(fā)展
(二)1990-1999:全球擴(kuò)張和ETF引領(lǐng)的產(chǎn)品多元化時代
(三)2000-2007:數(shù)據(jù)革命和轉(zhuǎn)向定額投資的趨勢
(四) 2008年至今:后全球金融危機(jī)時代和綜合解決方案的開發(fā)
在未來十年,資產(chǎn)管理公司將需要什么
16 關(guān)注責(zé)任投資：KKR 對環(huán)境、社會和公司治理之思考 / 217
歐思文|KKR亞太區(qū)公共事務(wù)主管
李響|KKR中國區(qū)董事總經(jīng)理
KKR在環(huán)境、社會、公司治理及責(zé)任投資方面的承諾
KKR 在中國的全球性與本土化理念
17 金融行業(yè)在中小企業(yè)創(chuàng)新與成長中的作用 / 235
克里斯托弗·洛克|英國劍橋大學(xué)賈吉商學(xué)院院長
投資中小企業(yè)的風(fēng)險
中小企業(yè)面臨的難題
解決方法與創(chuàng)新
專欄 Q&A
18 資產(chǎn)管理的所有權(quán)模型 / 247
陳瑞軒|Casey, Quirk & Associates合伙人兼亞太區(qū)總裁
不斷變化的商業(yè)環(huán)境
成功的資產(chǎn)管理公司的特征
資產(chǎn)管理公司所有權(quán)
專欄 Q&A
01金融市場，重要的是信任不是監(jiān)管
約翰·博德
英國雷丁大學(xué)亨利商學(xué)院院長
在金融市場中，監(jiān)管無法觸及的地方需要靠信任來維持運(yùn)行。面對危機(jī)，市場需要的不是更多的監(jiān)管法規(guī)，而是重建投資者與金融機(jī)構(gòu)的雙向信任，同時, 倡導(dǎo)企業(yè)公平合法地謀求利潤。監(jiān)管者必須吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),密切關(guān)注市場的發(fā)展趨勢，只有所有市場參與者同心協(xié)力才能快速走出衰退并避免下一次大規(guī)模危機(jī)的出現(xiàn)。2008年，美國金融危機(jī)導(dǎo)致雷曼兄弟等投資銀行破產(chǎn)，危機(jī)迅速蔓延，并給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊。本文以此金融危機(jī)為背景,探討危機(jī)產(chǎn)生的深層原因、發(fā)展過程和后果,從金融發(fā)展史的角度理性思考危機(jī)是誰之過,并對監(jiān)管政策導(dǎo)向與市場信心重建進(jìn)行了展望。
沒有信任，就沒有資本市場的運(yùn)行
2008 年的美國金融危機(jī)嚴(yán)重削弱了廣大投資者對金融市場的信心, 那么,什么是金融市場的信心?即是指市場有沒有規(guī)則、法律和監(jiān)管, 以及這些規(guī)則、法律是否被遵循。比如簽署合同時,合同雙方是否相信 彼此會按照合同約定行事?如果對方違約,是否有措施挽回部分損失? 信心是客觀的,與合同約束相關(guān),并可以依此做出決策。所以,信心的 基礎(chǔ)是監(jiān)管法規(guī)。公司及其他參與人都向其客戶表明他們遵守法律且擁 有龐大的合規(guī)部門。眾所周知,現(xiàn)在的合規(guī)部門規(guī)模比以往擴(kuò)大了很多, 合規(guī)也已經(jīng)成為一種職業(yè)。
而相對于信心,信任是個更復(fù)雜的問題。信任即公平合作,按照對 雙方都有利的方式行事。在法律法規(guī)無法覆蓋到的領(lǐng)域,由信任來維持 公道。信任的困難之處在于它是雙向的,而且不能被明確地監(jiān)管。法律 法規(guī)都規(guī)定要公平地對待客戶,提供專業(yè)的服務(wù),卻沒有明確解釋專業(yè) 的標(biāo)準(zhǔn)。信任是主觀的,更多的是關(guān)于道德裁決、紳士協(xié)議。信心是關(guān) 于規(guī)則是否被遵循和執(zhí)行,可以通過監(jiān)管者的督促或公司實(shí)行嚴(yán)格的合規(guī)流程來確保。而信任是當(dāng)規(guī)則無法觸及時的公平合作,一旦被破壞就 很難修復(fù),它依靠公司用誠信贏取,而非監(jiān)管者規(guī)范。
媒體上經(jīng)常會出現(xiàn)“危機(jī)之下需要更多監(jiān)管”的言論,其實(shí)非也。市場需要的是更多的信任,而監(jiān)管并不能創(chuàng)造更多信任。監(jiān)管僅僅規(guī)定了什么合法或不合法,但在國際資本市場上的監(jiān)管并不能涵蓋所有方面。 在倫敦,立合同者和監(jiān)管者都相信一句諺語:語言即是約定。如果沒有信任,資本市場就無法運(yùn)行。公司需要投資銀行代表公司作為資產(chǎn)管理 者進(jìn)行投資理財,如果信任缺失,公司必須轉(zhuǎn)向直接融資,這無疑會提高融資成本和風(fēng)險,而且會使監(jiān)管更為困難。同時,若公司之間缺乏信任, 合規(guī)成本將非常高,這對律師來說當(dāng)然是好消息,但對公司和投資者來 說就是壞消息了。從本質(zhì)上來看,金融市場依靠信任運(yùn)行,否則,客戶、合約方及其他參與人等都會擔(dān)憂另一方的行為。缺乏信任的后果是,社會需要更多的監(jiān)管法規(guī)、更多的體系、更多的程序,最終就會制造出更多的規(guī)則。
金融工具的創(chuàng)新與最優(yōu)監(jiān)管
金融行業(yè)和其他所有行業(yè)一樣都需要創(chuàng)新。每個行業(yè)都有監(jiān)管,都面臨著日益激烈的競爭,不僅有國際化的壟斷行為,還有機(jī)構(gòu)交易和零售交易活動。創(chuàng)新的本質(zhì)是好的,因?yàn)閯?chuàng)新是人類的天性。如果某一廠商能生產(chǎn)出其他廠商不能生產(chǎn)的產(chǎn)品,該廠商就可以使產(chǎn)品賣出更高的 價格,獲取更大的利潤。同時,消費(fèi)者也因使用新產(chǎn)品而得到了更高的效用。金融創(chuàng)新的動機(jī)除了收取溢價之外,還包括監(jiān)管套利,即通過引 進(jìn)新產(chǎn)品可以逃避監(jiān)管。以外匯掉期為例,它的存在就是為了規(guī)避匯率風(fēng)險、逃避外匯管制。監(jiān)管套利是金融創(chuàng)新的一大動機(jī),但也是監(jiān)管者們面臨的問題之一,監(jiān)管者需要找到監(jiān)管措施來盡量降低監(jiān)管套利。
監(jiān)管是一場微妙的平衡。市場上的新工具往往是現(xiàn)有工具的結(jié)合, 何時該對新產(chǎn)品制定新規(guī)則、何時該修改現(xiàn)有規(guī)則來適應(yīng)新產(chǎn)品,這是 每個監(jiān)管者都將面對的問題。幾乎所有見諸報端的金融危機(jī)都不是由金 融工具的復(fù)雜性所造成的,而是由金融從業(yè)者的能力不足、腐敗、個人或組織監(jiān)管不當(dāng)造成的,在其他行業(yè)也是如此。
那么,該如何進(jìn)行監(jiān)管?當(dāng)今金融市場變化迅速,新老產(chǎn)品共存, 很多金融創(chuàng)新的動機(jī)甚至連監(jiān)管者都無法理解,這就存在很大的風(fēng)險。 監(jiān)管者必須認(rèn)識到的是,金融創(chuàng)新是必需的,資產(chǎn)管理、證券經(jīng)營的本 質(zhì)都是風(fēng)險管理,對市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險的管理都需要靠 金融創(chuàng)新來不斷優(yōu)化。如果新的金融工具能夠在符合監(jiān)管法規(guī)的條件下 分散投資風(fēng)險,提高投資收益,這樣的金融工具創(chuàng)新必然會受歡迎。同時,金融創(chuàng)新中的新產(chǎn)品更迭迅速,就像手機(jī)一樣,剛上市的新手機(jī)很 快會被搶購一空,但隨著時間的推移,消費(fèi)者又會迅速將其淡忘。任何金融工具都有其生命周期,如何在不同的發(fā)展階段實(shí)行最優(yōu)監(jiān)管,是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)之一。
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