（一）
　　我們這一代人經(jīng)歷過文革，那是一個(gè)精神至上的年代，談金論銀會(huì)被扣上大逆不道的帽子。改革開放喚醒了人們沉睡已久的財(cái)富想象力，也給我們提供了通過自身努力來創(chuàng)造價(jià)值、改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)。但人生來就是“不平等”的，高矮胖瘦各有基因所定，貧富貴賤自娘胎中已有幾分定數(shù)。在人生的競(jìng)技場(chǎng)上，每個(gè)人一開始就站在了不同的起跑線上。改變命運(yùn)的道路雖說千千萬萬，對(duì)于一個(gè)毫無背景的人，卻是“道阻且長(zhǎng)”。如盧梭所言：“人生而自由，卻無往不在枷鎖之中�！�
　　這個(gè)社會(huì)，窮人為五斗米折腰，富人糾結(jié)于世俗的紛紛擾擾，但他們還是以各種不同的方式活了下去，因?yàn)閴?mèng)想沒有破滅�！暗鬲z無門進(jìn)不去，天堂被迫走一趟”，人生往往就是這樣。如今，賺更多的錢已不再是一個(gè)讓人羞于啟齒的話題。雖然更多的財(cái)富并不一定能解決世人所有的煩惱，但沒有財(cái)富一定會(huì)成為世人繞不過的煩惱。賺錢的門道也是“八仙過海，各顯神通”。在眾多發(fā)財(cái)致富的途徑中，投機(jī)帶給我們希望和靈感上的刺激是最獨(dú)特的。比如賭場(chǎng)就是一個(gè)投機(jī)的場(chǎng)所，賭博引誘出的亢奮令人欲罷不能，但我們不能把一輩子的希望寄托于賭場(chǎng)。賭徒雖偶有斬獲，但得勝的概率總偏向于賭場(chǎng)一方，靠手氣為生定有翻船的時(shí)候。
　　股市也是一個(gè)投機(jī)的場(chǎng)所，但與賭場(chǎng)卻有著根本的不同。股市是一個(gè)給人以希望的地方，這里不分學(xué)歷高低，不論前世因果，只要你肯努力，通往財(cái)富的大門是向你敞開的；股市是一個(gè)公平的競(jìng)技場(chǎng)所，它不會(huì)嫌貧愛富，這里眾生平等，雨露均沾：雖不免內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，但大勢(shì)并不會(huì)因此而改變；股市是一個(gè)有章可循的投機(jī)場(chǎng)所，股價(jià)的起起伏伏看似變幻莫測(cè)，但其背后卻隱含著合理的邏輯；股市還是一個(gè)可以讓你終身追求的事業(yè)，如巴菲特、索羅斯，雖已是耄耋之年，依然活躍在投資第一線。
　　經(jīng)常有人問我，股市能不能幫助我實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由？如果可以，又該如何選出最具潛力的高成長(zhǎng)股？股票買賣的藝術(shù)是什么？在此，我根據(jù)自己的感受講講股票選擇的方法和原則。股市投資不是某些專家或某一階層的專利和特權(quán)，在股票市場(chǎng)每個(gè)投資者都可以、也能夠探索股市真諦，特別是對(duì)于初出茅廬的年輕人來講，更要敢于質(zhì)疑所謂的權(quán)威，領(lǐng)悟投資的奧秘，從而爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。
　　（二）
　　2011年，我到沃頓商學(xué)院訪問學(xué)習(xí)。沃頓是世界一流的商學(xué)院，尤以財(cái)務(wù)金融學(xué)聞名于世，股神巴菲特和投資大師彼得林奇都曾在此探求投資之道。如今巴菲特已成為家喻戶曉的股神，其投資理念在美國(guó)也是深入人心：無論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，他們大多堅(jiān)守著巴菲特倡導(dǎo)的價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資的理念，通過挑選出那些具有潛力的公司分享成長(zhǎng)帶來的價(jià)值。而反觀國(guó)內(nèi)的投資者，多數(shù)人往往存在投機(jī)心理，追漲殺跌仍然是他們投資的不二法門 。巴菲特和林奇的成功已經(jīng)告訴我們，股市投資的門徑可謂大道至簡(jiǎn)，但奇怪的是，國(guó)內(nèi)真正愿意追隨者卻寥寥無幾。有些人在囫圇吞棗似的咽下巴菲特的只言片語后，便號(hào)稱自己是巴菲特的門徒，事實(shí)上是盲從者多，得要領(lǐng)者少。
　　說起高成長(zhǎng)股投資，必須提及與此密切相關(guān)的價(jià)值投資。價(jià)值投資是指以影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等多方面要素的分析為基礎(chǔ)，通過判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值來尋找投資機(jī)會(huì)的投資風(fēng)格。“內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”是價(jià)值投資的兩個(gè)核心概念。股票內(nèi)在價(jià)值的概念最早由約翰伯爾威廉姆斯在《投資價(jià)值理論》中提出，股票的內(nèi)在價(jià)值就是股東預(yù)期能夠得到所有未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。格雷厄姆則把安全邊際的概念帶到了證券分析中，安全邊際是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的差異程度，差異越大則價(jià)值投資的安全性越有保障。價(jià)值投資者相信，在存在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中，投資大眾可能會(huì)在某一時(shí)段對(duì)一家企業(yè)過分悲觀，導(dǎo)致股價(jià)大幅度低于其內(nèi)在價(jià)值，隨著時(shí)間的推移，信息逐步公開，這個(gè)錯(cuò)誤將被大眾所認(rèn)識(shí)到，股價(jià)將向內(nèi)在價(jià)值回歸。在此過程中，價(jià)值投資者可以通過低吸高拋賺取投資收益。
　　而與價(jià)值投資相對(duì)應(yīng)的則是成長(zhǎng)投資。成長(zhǎng)投資是一種注重企業(yè)發(fā)展?jié)摿�，認(rèn)為股票價(jià)格不斷上漲的動(dòng)力來自于企業(yè)快速發(fā)展，盈利高速增長(zhǎng)的投資風(fēng)格。對(duì)于成長(zhǎng)投資者而言，他們關(guān)注潛在增長(zhǎng)速度高于市場(chǎng)平均水平的企業(yè)，同時(shí)這種增長(zhǎng)速度應(yīng)高于大多數(shù)投資者的預(yù)期，此外還必須具有可持續(xù)性。成長(zhǎng)投資的關(guān)鍵要點(diǎn)在于選擇個(gè)別極有可能成功的優(yōu)異企業(yè)，利用市場(chǎng)對(duì)這些公司保持持續(xù)高速增長(zhǎng)的懷疑心理，在價(jià)格被低估時(shí)買入。相對(duì)于價(jià)值投資者而言，成長(zhǎng)投資者更關(guān)注企業(yè)的未來成長(zhǎng)性，當(dāng)前股價(jià)的高低并不是第一位的考慮要素，一旦判斷出企業(yè)未來的增長(zhǎng)前景較好，可能會(huì)在較高的價(jià)位介入。這也要求投資者在買入股票以后持續(xù)對(duì)企業(yè)進(jìn)行跟蹤，一旦公司增長(zhǎng)出現(xiàn)放慢的苗頭，必須盡快拋出股票，否則將遭受嚴(yán)重的損失。
　　從美國(guó)股市運(yùn)行的歷史來看，在過去25年間，價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資各有其風(fēng)行周期，在價(jià)值投資周期中，價(jià)值型股票的表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于成長(zhǎng)型股票，反之亦然。在1980－2003年間，價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資呈現(xiàn)出周期輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)。從時(shí)間跨度上看，成長(zhǎng)投資和價(jià)值投資所占的時(shí)間基本旗鼓相當(dāng)，平均每個(gè)風(fēng)格周期持續(xù)的時(shí)間為2－3年。從投資回報(bào)的角度看，Russell 1000價(jià)值指數(shù)的平均年度收益率為14.5%，而Russell 1000成長(zhǎng)指數(shù)的平均年度收益率為12.5%，價(jià)值投資稍優(yōu)于成長(zhǎng)投資 。
　　美國(guó)股市的價(jià)值周期和成長(zhǎng)周期輪動(dòng)似乎非常具有規(guī)律性。然而，這是事后觀察得出的結(jié)論，對(duì)于美國(guó)股市之中的投資者而言，兩種投資風(fēng)格的更替往往反復(fù)無常。例如，經(jīng)歷過90年代早期的經(jīng)濟(jì)衰退之后，成長(zhǎng)投資逐步成為市場(chǎng)主流投資風(fēng)格，在1995－1997三年的時(shí)間里，成長(zhǎng)投資都優(yōu)于價(jià)值投資，到了1998年初，就在大多數(shù)投資者都以為市場(chǎng)應(yīng)該向價(jià)值投資階段轉(zhuǎn)移的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的突破為新經(jīng)濟(jì)概念提供了巨大的想象空間，投資者開始瘋狂追逐信息技術(shù)類股票，成長(zhǎng)投資旋即再次成為市場(chǎng)的主流投資風(fēng)格。在1998－2000年，成長(zhǎng)投資的收益率超過價(jià)值投資的程度為25.1%（價(jià)值：10.3%，成長(zhǎng)：35.4%） ，創(chuàng)下歷史記錄。從時(shí)間跨度上看，從1995年開始至2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，這一輪成長(zhǎng)投資周期足足持續(xù)了6年時(shí)間。在這一階段，許多堅(jiān)持純粹的價(jià)值投資理念的基金經(jīng)理不得不面臨業(yè)績(jī)低下，甚至失業(yè)的危險(xiǎn)。
　　然而到了2000年4月，就在所有人還在幻想網(wǎng)絡(luò)熱潮能夠再上臺(tái)階的時(shí)候，形勢(shì)卻開始急轉(zhuǎn)直下，許多網(wǎng)絡(luò)公司的股票突然在一夜之間變得一錢不值。緩過神來的投資者開始迅速將手中的股票換成價(jià)值類股票，驅(qū)動(dòng)股市快速進(jìn)入價(jià)值投資周期。事實(shí)上，在2000年4月到2002年底的“后泡沫時(shí)代”，價(jià)值投資風(fēng)格也做出了過度反應(yīng)，價(jià)值投資的收益率超過成長(zhǎng)投資的程度同樣比歷史上以往任何一次都多，達(dá)到了27.5%（價(jià)值：-1.9%，成長(zhǎng)：-29.4%）。
　　對(duì)于投資者而言，如何選擇一個(gè)合適的投資風(fēng)格策略，在長(zhǎng)期獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，是一個(gè)需要認(rèn)真考慮的問題。在股市投資風(fēng)格周期輪動(dòng)的大背景下，一般人很容易想到，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)投資風(fēng)格的變換，靈活的地加以調(diào)整，使其與市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)刻保持一致，即所謂靈活風(fēng)格策略。從理想的狀態(tài)來看，如果投資者每次都能根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行調(diào)整，使自身的投資風(fēng)格與市場(chǎng)時(shí)刻保持一致的話，其業(yè)績(jī)必定是非常驚人的。然而，在投資實(shí)踐中，要想靈活的根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向，迅速準(zhǔn)確地判斷出市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換并非易事。
　　影響風(fēng)格周期轉(zhuǎn)換的要素非常多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度、通貨膨脹水平、上市公司盈利增長(zhǎng)水平、估值水平、股利支付水平、技術(shù)創(chuàng)新以及大眾情緒等等。有時(shí)候可能是這幾個(gè)因素驅(qū)動(dòng)風(fēng)格周期轉(zhuǎn)換，而下次可能又是另外幾個(gè)因素起作用，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的資深投資者，也很難每次都做出正確的判斷。
　　從我國(guó)目前證券市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，由于投資者還不夠成熟，投資心態(tài)普遍浮躁，價(jià)值周期和成長(zhǎng)周期更替的頻率較美國(guó)市場(chǎng)更高。同時(shí)影響市場(chǎng)風(fēng)格周期的不確定因素更多，更加難以把握。因此就目前而言，采取靈活投資策略的風(fēng)險(xiǎn)性很大，對(duì)于希望保持長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)的投資者來說需要更加深入研究我國(guó)股市的大勢(shì)特點(diǎn)和行情特征，掌握如何選擇高成長(zhǎng)股票和價(jià)值低估類型的選股方法，不斷歷練投資理念，選擇好買賣時(shí)機(jī)。
　�。ㄈ�）
　　中國(guó)股市20年來在曲折中一路走來，股票市值從1992年的1000多億元發(fā)展到2012年年底的26.78萬億，其中最高時(shí)2007年底達(dá)到32萬億，流通市值占GDP的比重也從最初的2%快速達(dá)到2007年接近38%的水平，在我國(guó)股市的快速發(fā)展中，創(chuàng)造了無數(shù)財(cái)富與夢(mèng)想的精彩演繹。在我國(guó)股市中選擇高成長(zhǎng)股，還必須一方面對(duì)股市大勢(shì)特點(diǎn)進(jìn)行深入的分析，另一方面把握好我國(guó)股市板塊輪動(dòng)的內(nèi)在節(jié)奏，從而真正實(shí)現(xiàn)“好風(fēng)憑借力，送我上青云”。
　　回首中國(guó)股市，發(fā)現(xiàn)短暫的股市歷史是牛熊交錯(cuò)更替的歷史，也是暴漲暴跌的歷史。第一次牛市（1990年12月19日～1992年5月25日）滬深股票市場(chǎng)的規(guī)模都較小，且滬市占有明顯的優(yōu)勢(shì)，股民的投資熱情隨著股票投資觀念的啟蒙和股市財(cái)富效應(yīng)的廣泛傳播而不斷高漲，導(dǎo)致規(guī)模較小的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供求失衡，個(gè)股股價(jià)和指數(shù)都快速上漲，申華控股和ST方源在不到一年半的時(shí)間里股票累計(jì)漲幅達(dá)到了10倍以上。第二次牛市持續(xù)了大約一年半的時(shí)間（1996年1月18日～1997年5月12日），不過這次卻是績(jī)優(yōu)股帶頭的牛市，跑贏大盤的牛股比比皆是，漲幅達(dá)5倍以上的股票超過百種。第三次牛市（1999年5月19日～2001年6月13日），以中興通訊、長(zhǎng)城電腦等為首的績(jī)優(yōu)科技股帶動(dòng)的“5.19”行情為標(biāo)志，炒作熱點(diǎn)不斷地由績(jī)優(yōu)科技股轉(zhuǎn)向經(jīng)重組而變的科技股、以網(wǎng)絡(luò)股為主的科技股，及重組股和次新股等。第四次牛市（2005年6月6日～2007年10月16日）的股票指數(shù)達(dá)到了歷史最高點(diǎn)（6092.06點(diǎn)），經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)為股市的強(qiáng)勢(shì)走牛形成了堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)，一系列的股市政策也形成了股市的一大利好，催生了股市的快速上漲，股權(quán)分置改革、人民幣升值、公司治理的加強(qiáng)、新公司法及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等的實(shí)行，使上市公司的業(yè)績(jī)發(fā)生了根本性的變化，這些有業(yè)績(jī)支撐的股票引領(lǐng)了此波行情的急劇上漲。第五次牛市（2008年10月28日～2009年8月4日）持續(xù)時(shí)間最短，2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)和各國(guó)的股市帶來了災(zāi)難性的影響，這場(chǎng)突如其來的危機(jī)打亂了我國(guó)既定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步驟，一些原本興旺上升的行業(yè)形勢(shì)大變，企業(yè)不斷破產(chǎn)，失業(yè)人數(shù)尤其是農(nóng)民工暴增，迫使我們不得不逆轉(zhuǎn)政策導(dǎo)向，保就業(yè)、保增長(zhǎng)，推遲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。2008年央行連續(xù)降息了五次采取了特別寬松的貨幣政策，2008年 11月5日國(guó)務(wù)院召開會(huì)議出臺(tái)十項(xiàng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施（4萬億的投資計(jì)劃項(xiàng)目建設(shè)）。諸如這些宏觀經(jīng)濟(jì)政策大大地刺激了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖和復(fù)蘇，為股市的強(qiáng)烈反彈提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和各種政策的相繼出臺(tái)，使得這波牛市行情更多是政策牛市。
　　在資本市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)股市大勢(shì)上有著自己的特征。其中較為突出的主要有：較強(qiáng)的投機(jī)性、暴漲暴跌性和受政策性因素較大影響等特征。這些特征決定了中國(guó)股市選擇高成長(zhǎng)股票必須有自己的邏輯，不能照搬國(guó)外的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。
　　首先，在投機(jī)性方面，以市場(chǎng)換手率為例，與境外成熟市場(chǎng)相比，目前中國(guó)股市投資者平均換手率偏高，其中個(gè)體投資者的資金周轉(zhuǎn)率是機(jī)構(gòu)投資者的兩倍，100萬以下的個(gè)體投資者資金周轉(zhuǎn)率更高，2007年滬市交易所平均換手率為927%，深市交易所平均換手率為987%；雖然近兩年來連續(xù)下降，但仍處于較高水平。
　　其次，暴漲暴跌性，由于較強(qiáng)的投機(jī)性，無疑是導(dǎo)致股市暴漲暴跌的重要因素之一，從單日漲跌幅角度來看，美國(guó)股市一般一日漲跌都在1%以內(nèi)或者附近，很少有超過2%。超過1%就可以稱為大漲或大跌，超過2%就是暴漲或暴跌。而在我國(guó)股市，1%、2%比較常見，漲跌3%以上也經(jīng)常見到。以2009年8月份為例，股市單日漲跌幅度月內(nèi)超過4%的有4次；如果把1%作為大跌或大漲的衡量尺度，那我國(guó)股市幾乎每周均有1到3次大漲或大跌。
　　第三，政策性因素對(duì)股市的影響依然較大。2005年股權(quán)分置改革之后，隨著宏觀調(diào)控更多的依賴間接手段和市場(chǎng)手段，政策因素對(duì)股市發(fā)生作用的空間在客觀上被不斷擠壓，政策市特征隨著市場(chǎng)力量的逐漸強(qiáng)大而呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)。但相關(guān)的研究表明，在股市仍有待于進(jìn)一步市場(chǎng)化的背景下，政策市特征在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將存在。
　　此外，我國(guó)股市在行情特征上還具有明顯的板塊輪動(dòng)特征 。板塊輪動(dòng)是指投資熱點(diǎn)從一個(gè)板塊向另一個(gè)板塊轉(zhuǎn)換的格局，正所謂“你方唱罷我方登場(chǎng)”。一方面行業(yè)板塊波動(dòng)不僅會(huì)受到來自行業(yè)本身新信息的影響，也會(huì)因其他行業(yè)發(fā)布新信息而相應(yīng)波動(dòng)。另一方面，不同行業(yè)之間還存在著波動(dòng)溢出效應(yīng)，即一個(gè)行業(yè)板塊的波動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)行業(yè)板塊隨之波動(dòng)。行業(yè)自身屬性和行業(yè)之間相關(guān)關(guān)系，如替代、競(jìng)爭(zhēng)、互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、上市公司相互持股等因素是波動(dòng)相關(guān)性出現(xiàn)的內(nèi)在機(jī)制，是板塊輪動(dòng)的基礎(chǔ) 。投資者預(yù)期的改變，不論是出于理性預(yù)期調(diào)整投資結(jié)構(gòu)；還是出于非理性預(yù)期受到市場(chǎng)情緒的感染而產(chǎn)生羊群效應(yīng)，都會(huì)導(dǎo)致行業(yè)板塊之間的波動(dòng)溢出和信息傳遞。板塊輪動(dòng)現(xiàn)象的出現(xiàn)，對(duì)于行情的發(fā)展極為重要，往往預(yù)示著行情延續(xù)，投資機(jī)會(huì)增多。投資者如果能夠找準(zhǔn)市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊轉(zhuǎn)移的節(jié)奏，就能在高成長(zhǎng)股選擇中達(dá)到事半功倍的效果。
　�。ㄋ模�
　　A股市場(chǎng)的特殊性一直讓多數(shù)投資者摸不著頭腦。一方面，少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司上市以來，基本面和股價(jià)始終保持著顯著高于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的增速，其成長(zhǎng)性穿越了整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，創(chuàng)造的投資神話不斷撩撥這投資者的心弦；另一方面，太多披著高成長(zhǎng)股外衣的上市公司業(yè)績(jī)屢屢低于分析師的預(yù)測(cè)，到頭來卻被證明是不折不扣的投資陷阱。在當(dāng)前的環(huán)境下，堅(jiān)持成長(zhǎng)股投資是在A股致勝的秘密武器。
　　在美國(guó)有所謂的“Tenbagger”，彼得林奇指出了“Tenbagger”的關(guān)鍵所在，即假定估值不變，當(dāng)盈利年增長(zhǎng)率超過25%時(shí)，10年期間公司的盈利和股票價(jià)格將上漲約10倍。回首已經(jīng)過去的十年，中國(guó)上漲10倍的個(gè)股細(xì)細(xì)數(shù)來也有不少，包括資源股中的包鋼稀土、廈門鎢業(yè)；醫(yī)藥股中的恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、片仔癀；酒類股票中的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖；商業(yè)連鎖中的蘇寧電器等等。A股成長(zhǎng)股的行業(yè)分布較為分散，周期、消費(fèi)和IT均有，相對(duì)而言，消費(fèi)類公司更多。從銷售收入和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)考察，這些公司發(fā)展初期規(guī)模普遍較小，銷售收入和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率平均值在25%左右。
　　回顧近十多年中國(guó)股市的歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)一些關(guān)于高成長(zhǎng)股的規(guī)律。從2001-2007，年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于加速增長(zhǎng)的復(fù)蘇和繁榮期，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要為固定資產(chǎn)投資。在這一階段，化工、機(jī)械設(shè)備、有色、交運(yùn)設(shè)備、地產(chǎn)股等表現(xiàn)較強(qiáng)，此階段產(chǎn)生了萬科A、三一重工等成長(zhǎng)股。2007年四季度開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速回落階段，上證指數(shù)也從6124點(diǎn)的高位一路下行，跌幅榜靠前的中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、中海發(fā)展等周期股跌幅高達(dá)85%以上。但同時(shí)有超過30%的A股股票創(chuàng)下歷史新高，漲幅超過100%的股票超過100只。分析漲幅靠前的個(gè)股，可以發(fā)現(xiàn)除了重組類個(gè)股，主要集中在醫(yī)藥生物、食品飲料、家電、信息技術(shù)等成長(zhǎng)行業(yè)，2007-2011年這些公司的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊俪�過300% ，雖然市場(chǎng)估值水平下降，但這些公司的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)最終體現(xiàn)為股價(jià)獨(dú)立于大盤創(chuàng)出新高。這一階段政策的主基調(diào)是擴(kuò)內(nèi)需的“調(diào)結(jié)構(gòu)”，同時(shí)居民收入經(jīng)過前期的高速增長(zhǎng)，具備較大的消費(fèi)潛力，在此階段下，醫(yī)藥、食品等消費(fèi)品中成長(zhǎng)股涌現(xiàn)。
　　一切成長(zhǎng)股它們的成長(zhǎng)規(guī)律和前提是:長(zhǎng)期需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，長(zhǎng)期供給集中有限的少數(shù)公司手里，且長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)單，不易改變。很多人有一個(gè)誤區(qū)，喜歡成長(zhǎng)的行業(yè)，但并不是成長(zhǎng)行業(yè)中所有股票都是好股票。最理想的投資標(biāo)的是成長(zhǎng)行業(yè)里的寡頭。行業(yè)在成長(zhǎng)，但分蛋糕的人沒有增加，甚至在減少，這樣的公司是最具潛力的公司。比如前一階段的茅臺(tái)或者現(xiàn)在的同仁堂。如果這個(gè)行業(yè)在成長(zhǎng)，分蛋糕的人越來越多，比如前幾年的家電行業(yè)，結(jié)果其實(shí)每個(gè)人分到的反而越來越少，這樣的行業(yè)表面看似乎具備成長(zhǎng)性，但實(shí)際蘊(yùn)藏巨大危險(xiǎn)。另外，如果這個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)的不快，但是分蛋糕的人越來越少，這個(gè)行業(yè)里龍頭公司也值得投資，比如2005年之前水泥行業(yè)。
　　成長(zhǎng)股首先是公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的持續(xù)成長(zhǎng)，尤其是經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，然后才是這種公司股價(jià)的優(yōu)異表現(xiàn)。短期暴發(fā)性增長(zhǎng)可能是受益于某種突發(fā)性的利好因素，但能夠克服經(jīng)濟(jì)周期的影響，經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)成長(zhǎng)的公司更受人尊敬。在篩選成長(zhǎng)股的核心指標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入的增速。相對(duì)于利潤(rùn)而言，收入指標(biāo)更不容易受到會(huì)計(jì)的操縱，而且只有收入的持續(xù)增長(zhǎng)，也即公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，才是公司成長(zhǎng)性的最主要的體現(xiàn)。
　　其次，成長(zhǎng)股都是經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)的公司，一般上市時(shí)間應(yīng)該在5年以上。上市時(shí)間較短的公司，盡管可能出現(xiàn)收入或利潤(rùn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但未來能否持續(xù)成長(zhǎng)是個(gè)很大的未知數(shù)。除了收入增長(zhǎng)和持續(xù)時(shí)間以外，根據(jù)對(duì)A股上市公司成長(zhǎng)性的觀察，我們認(rèn)為成長(zhǎng)股的挖掘還需配合以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
　�。�1）PEG指標(biāo)，是用公司的市盈率（PE）除以公司未來3或5年的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率，合理的PEG應(yīng)小于1。將成長(zhǎng)率和市盈率一起考慮，消除了只以市盈率高低作為判斷標(biāo)準(zhǔn)的缺點(diǎn)，適用在具有高成長(zhǎng)性的公司。比如高科技股因未來成長(zhǎng)性高，PE絕對(duì)值也高，會(huì)使投資者望之卻步，若以PEG作為判斷指針，則高市盈率、高成長(zhǎng)率的個(gè)股也會(huì)成為投資標(biāo)的。
　�。�2）比較合適的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，比如8%，而持續(xù)超過20%以上的高增長(zhǎng)將帶來奇跡。比如云南白藥，凈資產(chǎn)最低的增長(zhǎng)率為8%多點(diǎn)，最高接近 30%，2000年后大部分達(dá)到20%以上。
　　 (3)“流通股擴(kuò)張速度”年平均介于1到2倍之間 。只有高速增長(zhǎng)的企業(yè)，才有股本高速擴(kuò)張的資本。比如，華蘭生物從2005年6月的3300萬流通股，發(fā)展到2009年9月的3.6億流通股，4年多時(shí)間增長(zhǎng)10倍多，年平均增長(zhǎng)接近2倍。
　�。�4）較低的市盈率，滾動(dòng)市盈率（TTMPE）≤40倍。投資大師聶夫認(rèn)為，如果一只股票的市盈率比行業(yè)平均水平低40%-60%，那么就可以作為備選的投資對(duì)象。但是，基本面很差的公司市盈率也會(huì)非常低，如果低市盈率的公司一年成長(zhǎng)7%以上，這就會(huì)向我們透露出其遭低估的信息，尤其是如果伴隨著引人注目的股利。
　�。�5）較低的市凈率。對(duì)于低市凈率的股票，我們還需關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率和貨幣資金/凈資產(chǎn)。對(duì)于一家低市凈率（0＜PB≤2）、低負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率≤30%），且手握大量現(xiàn)金（貨幣金額/凈資產(chǎn)≥50%）的公司，如果其盈利增長(zhǎng)良好、行業(yè)前景廣闊，也是值得我們關(guān)注的成長(zhǎng)股。
　�。�6）要挖掘那些小市值的品種。股本較小，經(jīng)過不斷成長(zhǎng)之后，具備股本擴(kuò)張的能力，成為大公司才有可能使得股價(jià)翻幾倍，當(dāng)年的蘇寧電器、美國(guó)的微軟公司就是相類似的品種。
　　成長(zhǎng)股的選擇同樣依賴大環(huán)境，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和轉(zhuǎn)型，會(huì)誕生很多高成長(zhǎng)和偉大的企業(yè)�；仡欉^去每一輪的上漲，成長(zhǎng)股的整體漲幅都要優(yōu)于周期和穩(wěn)定類個(gè)股。從長(zhǎng)期來看，更是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，成長(zhǎng)股投資的收益可能大大超乎我們的預(yù)期。