序1 / 焦瑾璞 上海黃金交易所理事長

在當今全球熱錢追逐新鮮事物的情況下，黃金或是黃金市場似乎是一個比較陳舊和古老的議題。金融危機之后，主要的發(fā)達和新興市場國家都推出了大規(guī)模資產(chǎn)購買和維持低利率水平的貨幣寬松政策，所帶來的后果就是貨幣體系的失衡，尋找貨幣價值之錨又變得不可避免�！饵S金投資新時代》一書深入淺出地論述了黃金即貨幣的觀點：當貨幣秩序紊亂時，黃金將起到重要的作用，即使并非單純的定錨作用，也是重建貨幣體系中各國談判的重要籌碼。作者梳理歷史，發(fā)現(xiàn)在面臨國際貨幣體系失序和復雜的金融市場時，黃金的表現(xiàn)仍然非常穩(wěn)健，擁有黃金是抵御當前經(jīng)濟環(huán)境和不穩(wěn)定貨幣體系的保險和保障。不僅如此，作為Tangent基金首席策略分析師，詹姆斯·里卡茲（James Rickards）對黃金在資產(chǎn)配置中的價值和意義闡述十分到位，并給出了一些切實可行的操作建議。這本書的敘述方式也十分有趣，開篇就毫不回避地討論了那些批判黃金的言論，包括黃金是野蠻的遺跡，黃金的數(shù)量不足以支撐金融和商業(yè)，黃金供應的增長速度不足以支撐世界經(jīng)濟增長，黃金沒有內(nèi)在價值、沒有收益等觀點，并對此一一反駁，從正反兩面闡述了黃金無可替代的功能。

這本書還通過對各金融機構和黃金市場其他參與機構一線人員的采訪，非常生動地展示了實物黃金的許多存儲細節(jié)，讓讀者對于永恒不變的黃金有了更加直觀的認識，是難能可貴的一手資料。

未來將是全球黃金市場的機遇期，已經(jīng)取得矚目成績的中國市場若想發(fā)揮積極作用，促進全球黃金市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展，也需要不斷更新和加深對黃金市場的理解。譯者倚賴其專業(yè)背景和優(yōu)秀的語言能力為我們完整還原了原著的精髓，我也十分高興看見有更多人關注這一領域，并且切實地為黃金市場的研究做著不懈努力，衷心希望廣大讀者受益于此書。

序2/陶明浩 中國黃金報社社長、北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任

能夠在不同的社會經(jīng)濟文化環(huán)境中，對同一件事物通過不同的論證和論據(jù)，得出相近或相同的論斷，著實不多。然而，黃金經(jīng)常是這樣。這是我近日翻閱美國詹姆斯·里卡茲先生著作《黃金投資新時代》的感觸。書中對黃金的價值是肯定的，對黃金的未來發(fā)展充滿了十足的信心。這與我們中國黃金人長期堅守黃金價值的普遍認識大體一致。

馬克思在《政治經(jīng)濟學批判》中說過，黃金是人類發(fā)現(xiàn)的第一種金屬。自從黃金進入人類的視野，它就成了一個永恒的話題。不用說，黃金是一個老生常談的話題，也是一個常談常新的話題。這就是黃金的魅力所在。黃金的魅力來源于它的價值，黃金的價值體現(xiàn)在審美的、經(jīng)濟的、金融的等多重方面。這是經(jīng)過人類上千年的社會實踐所檢驗過的：黃金是跨越種族、語言、地域、宗教、信仰等人類共識的財富資本。尤其是18世紀經(jīng)典的金幣金本位在英國誕生以來，英鎊、美元等信用貨幣先后依靠黃金的天然信用成為世界貨幣，黃金成為社會財富價值標準，更為人類共識，黃金價值大放異彩。

然而，自從19世紀末，美國的政治家布萊恩發(fā)表了黃金十字架以來，經(jīng)過20世紀早期英國經(jīng)濟學家凱恩斯的演繹，否定黃金價值的論調越發(fā)泛濫。1971年8月，美國關閉黃金與美元掛鉤的窗口，布雷頓森林體系解體，更是把黃金無用論推上了巔峰。加上國際黃金市場上的詭秘跌宕，黃金價值至少在投資者心里已經(jīng)大打折扣。更為嚴重的是，很多所謂的主流經(jīng)濟學家甚至把開端于1929年的大蕭條原因歸結為金本位。然而，2008年國際金融危機以來，關注黃金又成為世界資本市場上的潮流。俄羅斯等多國央行增儲黃金，美國的諸多州甚至出現(xiàn)了恢復黃金貨幣的法案，回歸、創(chuàng)新金本位的呼聲越來越高。從國家頂層設計到民間，越來越多的機構和人士認識到，30多年來的黃金非貨幣化其實是人類的一次試錯過程。在這個過程中，黃金再次經(jīng)受了歷史檢驗，價值仍在，魅力仍舊。明白這一點，對生活在美國，既在這里掙美元，也在這里消費美元的里卡茲先生，一個地地道道的金融分析師，不看好美元和美聯(lián)儲，卻極力推崇黃金就不感到奇怪了。如今包括美元在內(nèi)的世界范圍內(nèi)的信用貨幣的信任危機在不斷加深。黃金已經(jīng)進入一個新的價值（價格）重估階段。

其實，各種黃金無用論和有用論爭論的焦點是，現(xiàn)實中的黃金是否具有貨幣屬性。這也難怪，貨幣早已成為人類財富的象征，也成為國家、地區(qū)間競爭的工具。然而，里卡茲先生對某些信用貨幣的現(xiàn)實價值是否定的，而對黃金的貨幣屬性是充分肯定的，并預言貨幣戰(zhàn)爭已經(jīng)過時，黃金之戰(zhàn)才是未來，足見先生對黃金的癡迷和熱愛，對當今市場高深的洞察力。

應該看到，由于我國已經(jīng)連續(xù)多年成為世界第一大黃金生產(chǎn)國、消費國、實金交易國和極其重要的黃金資源、黃金生產(chǎn)技術、黃金期貨交易國，因此，談論世界黃金現(xiàn)狀和未來趨勢就繞不過中國。這個真理性認識在里卡茲先生的著作中也得到了體現(xiàn)。

辯證唯物主義認為，新事物的誕生都要經(jīng)歷一個否定之否定的揚棄過程。要創(chuàng)新就必須揚棄。中國黃金產(chǎn)業(yè)要創(chuàng)新發(fā)展，就必須揚棄舊的黃金觀念和發(fā)展模式，就要借鑒、吸納先進的理念。因此，筆者推薦這本書。當然，書中的部分觀點尚值得商榷，尤其在大是大非問題上，我們必須堅持習近平新時代中國特色社會主義思想，明辨是非，仔細甄別，吸納借鑒科學的理念。

毋庸置疑，當前社會已經(jīng)進入智能化時代，黃金價值（價格）重估面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。然而讓人們感到欣喜的是，在區(qū)塊鏈技術、數(shù)字貨幣大行其道，各種金融衍生品層出不窮的時候，有越來越多的社會精英關注黃金、研究黃金，說明黃金的社會影響力越來越大。長期從事證券基金研究的許余潔博士和吳海軍先生傾心翻譯這本專業(yè)書就是很好的例子。相信，今后會有更多的人熱忱參與，深度耕耘，我國的黃金產(chǎn)業(yè)必會取得新的輝煌，并引領世界黃金產(chǎn)業(yè)的潮流！

序3/萬喆 中國黃金集團首席經(jīng)濟學家

黃金到底有什么用？這個問題真的不好回答。因為答案可能傾向于：沒什么用。

就連過去不少用到黃金的工業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在也可以用銅等類似金屬代替。

首飾需求？實際上很多人會理性地告訴你，首飾的黃金需求不過是一種特殊偏好。尤其是，許多千足金、萬足金的原料，在制造各種形態(tài)各異的首飾上，可塑性并不一定好。

但是，說什么都行，就是抵不過我喜歡三個字。

傳統(tǒng)黃金消費國更是當仁不讓，中國大媽和印度新娘對黃金的熱愛從未消減。大洋彼岸，美國人民也并不遜色，幾次發(fā)行的小鷹金幣都被搶購一空。這證明對黃金的喜愛，并不分國界、民族和貧富。你喜歡，你就可以。

當然，最喜歡黃金的其實是央行。全球的黃金差不多有1/6被央行掌握，而且這一比例還在增加。2016年，索羅斯在離開3年后重返金市，購入105萬份全球最大的黃金ETF道富財富黃金指數(shù)基金(SPDR Gold Trust)，價值約1��235億美元。2017年全球黃金ETF資產(chǎn)同比增長8��4%。

索羅斯曾經(jīng)用他的反身性理論證明黃金是這個世界的終極泡沫。通俗地說，黃金唯一的價值，就是人們認為它有價值，人們覺得自己需要它。

所以問題是，為什么大家需要黃金？我一直覺得，如果從博弈論的角度來看，黃金的價值是一種默式談判。什么叫默式談判呢？就是說我們之間進行一場不能進行任何交流的談判，那么我們就必須有一個差不多的共同認定。所以人們一定會從歷史、生活或者社會當中的常識來選擇一個比較一致認定的東西，作為談判的切合點。

需要源自信任。如同法定貨幣，通俗地說，就是你持有的美元、英鎊等，也無非就是一張紙。為什么它能夠承載超越自身的價值而成為市面上經(jīng)久不衰的流通物？因為信用，因為其背后是整個貨幣發(fā)行者，目前看來，也就是國家信用。

但問題到這里還沒有結束。國家信用又從何而來？國家信用是經(jīng)久不衰不會坍塌的嗎？并非如此。國家信用是在歷史長河中摸爬滾打、真刀真槍、實干實拼得來的。1821年，英國正式確立了金本位制，即以法律形式承認黃金作為貨幣的本位來發(fā)行貨幣，金本位制標志著英鎊霸主地位的確立。1922年創(chuàng)建的金塊本位制，使得美元和英鎊共同扮演著重要的國際貨幣角色。1944年建立的布雷頓森林體系，標志著美元霸主地位的正式確立。1976年牙買加貨幣體系的誕生，進一步加固了美元的霸主地位。英鎊的霸權到大權旁落，和國家的勝負沉浮一脈相承。國家信用是用歷史的熔爐錘煉而成的，是一種點點滴滴積累加權而成的價值觀。

黃金就是這樣，在歷史上，由于不會腐爛、易攜帶、易分割、穩(wěn)定等屬性而成為被廣泛使用的等價交換物。黃金的信用實際上是一種比較默契的、長期達成的共識。這種信用觀念相當于默式談判，這種默契式的協(xié)作關系運用得如此廣泛，再想加以撼動或者進行改變，也許需要另一個這樣的歷史長度。

所以，不難解釋，即使在黃金被認為無用的年代，央行還在儲存它。在任何時候，它仍然是一種潛在的貨幣，在國際儲備、國際支付、國際清算中都有一席之地。

一方面，黃金是如此沒有意義；另一方面，黃金是如此無法取代。所以，黃金與其他主權貨幣形成了一種此消彼長的關系。這種關系，我們稱之為避險情緒。

在黃金市場上通常有美元漲則金價跌、美元降則金價揚的規(guī)律。究其原因，一方面，美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而兩者之間呈現(xiàn)出負向變動關系。另一方面，美元是當前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同樣作為最重要的儲備資產(chǎn)，如果美國經(jīng)濟好，美元堅挺和穩(wěn)定，避險情緒低，短期資本就會涌入美元貨幣和美元資本市場，就會降低黃金作為儲備資產(chǎn)和保值功能的地位。比如，20世紀90年代以來，美國和西方國家經(jīng)濟總體進入近10年的高增長、低通脹階段，避險情緒較低，黃金投資保值需求不旺。1999年8月，國際金價跌至251.9美元每盎司，創(chuàng)下20年來低位，在低位橫盤兩年后金價跌入谷底。

次貸危機之際，美國經(jīng)濟一度奄奄一息，資金的保值避險需求刺激了黃金價格上揚。2008年3月,國際金價突破1 000 美元每盎司大關。各國央行立刻從凈售出轉為凈買入。德國、荷蘭甚至提出要拿回存在美聯(lián)儲的黃金儲備，然而被美國無情拒絕，這都是實實在在的避險情緒。

等到英國脫歐成真，英鎊急跌，黃金、美元、日元都飛漲，可見，黃金價格主要和世界經(jīng)濟及市場風險掛鉤。至于美元，如果它能代表市場，就與黃金負相關性強；反之，負相關性就會減弱。

畢竟，黃金代表更為普遍、更為悠久、更根深蒂固的等價交換物。

俄羅斯，為什么買黃金？俄羅斯為有效防止貨幣危機的發(fā)生做好準備。委內(nèi)瑞拉也是很好的例證。受原油價格走低影響，委內(nèi)瑞拉發(fā)生主權債務危機，不斷出售黃金來獲得喘息，黃金儲備1年減少了43%。至少它還有東西能賣得出去，而且不用大打折扣。

但這不是一個說明黃金價格會飛漲的預測。這只是在講黃金價格漲跌的邏輯。預測可以改變，但邏輯不會輕易改變。明白邏輯，更有助于揭開事物的本質。2008年全球金融危機后，黃金的熱度一直居高不下。即使在2013年金價斷崖式下跌后，黃金是否能夠以及應該回到貨幣體系中來的爭論從未停止，在英國脫歐后又達到高潮。

黃金再次成為主要流通貨幣，已無可能。但這種討論的背后，是對于當前信用貨幣體系的質疑和不信任。尤其當前，第二次世界大戰(zhàn)后建立的國際體系、秩序和范式面臨崩潰，全球經(jīng)濟金融體系充滿不確定性�？梢灶A見的是，這種質疑和不信任會繼續(xù)伴隨我們，在未來愈演愈烈的政治經(jīng)濟博弈中，迫使人們找到新的共同生存、交流和繁榮的方式與手段。

在這個年代，默式談判中的默認價值和標準已經(jīng)發(fā)生改變。黃金所代表的情緒，一直會直指人心地刺痛整個市場。過去未去，未來已來。

譯者前言/許余潔

這是一本關于黃金投資的專業(yè)著作，作者詹姆斯·里卡茲，與我們分享了他對黃金投資的實踐心得和重要觀點。

里卡茲是美國暢銷書作者兼經(jīng)濟評論員，在資本市場上擁有超過30年的投資顧問和風險管理經(jīng)驗，他還是美國國防部和美國情報部門的國際經(jīng)濟以及金融威脅顧問，曾經(jīng)作為協(xié)調員參加過五角大樓的首次金融戰(zhàn)爭演習。他認為，黃金在財富儲備和貨幣標準兩方面都具備不可替代的地位。

在翻譯這本書的過程中，我們學習到了很多知識。這本書雖然相對較薄，但內(nèi)容還是很豐富的。雖然作者有很多觀點有失偏頗，尤其是對中國在黃金儲備上的警惕態(tài)度，讓人覺得他們有些反應過度，但也從側面反映出美國這樣的大國對于黃金的重視程度。他們從多個角度了解我們，書中多次提到中國，甚至直接提到了上海黃金交易所和上海期貨交易所。我們也應該充分了解他們的態(tài)度和看法，有利于我國的沉著應對。在書中，作者字里行間都透露出一種認識：貨幣戰(zhàn)爭已經(jīng)過時，黃金之戰(zhàn)才是未來。關于這一點，我們是比較認可的，結合當前的金融經(jīng)濟環(huán)境，可以從兩大方面來印證：

一方面，2018年虛擬貨幣的泡沫化在退潮。2017年比特幣價格暴漲13倍，萊特幣價格暴漲60倍，瑞波幣價格暴漲260倍……一批虛擬貨幣引發(fā)的財富效應在不斷發(fā)酵，引來無數(shù)投資者前仆后繼。在全世界最出名的資產(chǎn)泡沫中，比特幣僅次于17世紀的郁金香泡沫。然而隨著各國政府監(jiān)管的加強，年底虛擬貨幣價格暴跌，虛擬貨幣風光不再。可以說虛擬貨幣最大的問題在于，虛擬貨幣本身是沒有價值的，而黃金不一樣，并且黃金的價值更穩(wěn)定。另外，正如里卡茲所認為的數(shù)字貨幣容易被黑客黑掉或者清除，但是作為實物的黃金不會被抹除，即使在網(wǎng)絡時代，黃金作為貨幣仍然具有其他物質無法比擬的優(yōu)越性。虛擬貨幣的大起大落更能凸顯黃金保值增值的重要性。

另一方面，國際貿(mào)易摩擦的大背景下，重點將是對黃金的爭奪。2018年美國《國防戰(zhàn)略報告》將中國首次定位為戰(zhàn)略競爭對手，中美貿(mào)易爭端不斷。美聯(lián)儲多印鈔票可以使美元貶值，令他國的外匯儲備縮水，從而薅全世界的羊毛。加息則能夠讓全世界的財富流向美國，造成各國經(jīng)濟持續(xù)失血，并最終發(fā)生崩盤。而這是以美元作為世界貨幣為條件的，它大致上可以直接等同于財富，而各國的法定貨幣只能間接等同于財富。所謂間接等同，就是需要根據(jù)各國貨幣兌美元的匯率，來確定它擁有多少購買力，能夠等同多少財富。美元為什么能夠成為世界貨幣呢？一定程度上說，擁有黃金的多少，決定了一國紙幣在國際社會中的地位。據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)數(shù)據(jù)，2017年年底，全球官方黃金儲備共計33 604.1噸。其中，美國黃金儲備最多，高達8 133.5噸，占全球黃金儲備比重的24.2%，占本國外匯儲備的比重達74.6%。德國居第二位，黃金儲備為3 377.9噸，占全球黃金儲備比重的10.05%，占本國外匯儲備的比重為68.8%。而我國黃金儲備為1 842.6噸，僅占全球黃金儲備比重的5.48%，僅占本國外匯儲備比重的2.3%。正如作者所說：美聯(lián)儲通過利率政策操縱美元，這意味著它間接地操縱著世界上的每一個市場。這也不難理解，為什么包括俄羅斯、約旦、馬來西亞、菲律賓和越南央行在內(nèi)，近年來一直在增加黃金儲備，主要是為了對沖美元的不穩(wěn)定性。隨著國際上各國貿(mào)易摩擦的愈演愈烈，各國轉向對黃金的爭奪。

作者還有一個突出的觀點是優(yōu)質的資產(chǎn)組合，一定要配置10%的黃金！正如作者在書中所論證的，黃金無論在通貨膨脹時期還是通貨緊縮時期，都表現(xiàn)良好，因為黃金代表的是一種真正的價值存儲。這也解釋了為什么我們需要在資產(chǎn)組合中配置黃金。世界黃金協(xié)會的研究結果同樣表明，在資產(chǎn)組合中配置黃金的優(yōu)越性。以墨西哥養(yǎng)老基金為例，在該資產(chǎn)配置中增加價值5%的黃金，與原資產(chǎn)組合對比，配置了黃金的養(yǎng)老資產(chǎn)組合年化收益率增加了28個基點（0.28%），資產(chǎn)組合的風險（波動率）降低了8個基點。同時，由于增加了黃金資產(chǎn)，整個資產(chǎn)組合的最大損失和期間最大跌幅都有所降低。然而作者為什么建議配置的比例是10%呢？因為黃金潛在的價格上行因素和潛在的價格下行因素是不對稱的。比如，資產(chǎn)組合中有10%是黃金，黃金下跌20%，資產(chǎn)組合只損失2%，這基本不算投資失敗。但是，如果它上漲了500%，正如作者預期的那樣，那么將獲得50%的投資收益。當然，作者也提到這一比例可以根據(jù)個人的風險偏好進行適當調整。

借這本書翻譯出版的機會，我要感謝上海黃金交易所理事長焦瑾璞先生、中國黃金報社社長陶明浩先生，以及中國黃金集團首席經(jīng)濟學家萬喆女士，不辭辛苦、親自提筆為本書作推薦序。無論是理論層面，還是實踐經(jīng)驗，三位老師對黃金市場的重要性認識比很多人都深刻，衷心感謝您們的鼓勵和支持。

最后，我還要感謝中信出版社編輯的精心編校，沒有大家精益求精的團隊努力與合作，這本書的中文版本不可能如此順利與讀者見面。我們衷心地祝愿這本書的引進，能夠有助于大家正確理解黃金市場的重要性。