序言

我博士后出站，在證券公司和基金管理公司工作了一段時間后來到高校任教時，院長對我說：你開一門獨門的課吧。啊，什么是獨門的課？就是其他老師沒有開過但又特別重要的課。于是，就有了行為金融學這門課。

事實證明，我的選擇是對的，但也是艱難的。

我的選擇是對的，因為這是一門新興且需求量很大的課。學生們上課的熱情超出了我的想象。每次課程一掛出，瞬間選滿。大四的學生不再忙著實習，集體刷行為金融學課程；研究生課程的教室換到了最大的一間，還是不斷地有人旁聽；業(yè)內(nèi)培訓的基金經(jīng)理、投資顧問，甚至沒有金融專業(yè)背景的人，都搶著聽這門課。大家對于課程的興趣可能源于行為金融學的實操性。它告訴我們金融市場實際是怎么運行的（而非像傳統(tǒng)金融學講的金融市場應該是怎么運行的）、為什么存在有利可圖的交易策略（傳統(tǒng)金融學認為不可能存在這種交易策略）、怎么避免投資錯誤、如何能夠獲取收益等。

我的選擇又是艱難的，因為行為金融學連一本通用的教材都沒有！而傳統(tǒng)金融學，例如投資學和公司金融學，擁有全世界通用的、已經(jīng)更新了十余版的教材，連教師用書、全套的教輔資料都齊全。行為金融學這門課的上課難度太大了！因此，我從上課時起，就決定要寫一本書，相比于其他相關的書，這本書要更加專業(yè)，也要更加通俗：讓學生擁有一本可信賴的規(guī)范教材，讓缺乏專業(yè)基礎的人能夠輕松自學，讓有一定專業(yè)知識的人串聯(lián)起信息碎片，讓專業(yè)人士找到進階的正確方向。當然，這項任務的難度之大可想而知。

我希望這本書既有相當?shù)睦碚摳叨�，又有很強的可讀性。課程有理論高度，倒不是因為我的水平高，而是因為我站在巨人的肩膀上。我在學校教書初期，學院引進了一位海外院長美國康奈爾大學的終身教授黃明，行為金融學（行為資產(chǎn)定價領域）世界頂級的大師。我有幸受到邀請得以在康奈爾大學系統(tǒng)地學習了行為金融學的碩士和博士課程。大師的課程高屋建瓴、系統(tǒng)且權(quán)威，奠定了我今后行為金融教學和研究的基礎。為了保持學術(shù)的前沿性，我?guī)ьI學術(shù)團隊持續(xù)不斷地追蹤行為金融學國內(nèi)外研究的最新進展，并將前沿信息和學習心得通過團隊微信公眾號向社會傳播。我也希望這近千篇的前沿研究精華能融入本書的血液中，全面展現(xiàn)給你。

無論你將本書作為教材還是自學材料，對照目錄，我?guī)�你快速了解一下本書的結(jié)構(gòu)，這樣你能夠很容易上手。

本書大體上包括行為金融學的原理和應用兩大部分。

行為金融學為何可以預測市場、制定有效的交易策略？實際上，我們可以從行為金融學這個名稱上得到答案。行為二字出自心理學，它區(qū)別于傳統(tǒng)金融學所植根的數(shù)學。心理學專門研究人的行為規(guī)律，而金融學則可以看成人在金融市場的行為結(jié)果，這就是金融市場在某種程度上能夠被預測的根源。

正是因為心理學是行為金融學的根基，所以本書首先系統(tǒng)介紹金融決策的心理學原理。心理學研究發(fā)現(xiàn)，人的行為會偏離正確的路徑，正因為有偏離，我們才能夠預測價格相對于正確的來說是高了還是低了。這里的正確指的是傳統(tǒng)的金融學對于市場均衡的判斷，即價格應該是怎樣的。能夠做出正確決策的人被稱為理性人。所以你在讀這本書時，可以在腦海中將傳統(tǒng)金融學當成一個靶子，而將行為金融學想成人的行為如何偏離了這個靶子。

本書的心理學原理部分介紹人的非理性根源，非理性是相對于理性（你可以想象為不會犯錯的機器人決策）來說的。你仔細想想，其實人的任何決定都是由兩部分構(gòu)成。例如，你決定是否要買一只股票：第一步，要先對股票的各種信息有所認識和了解，這一步叫認知（belief，也可以翻譯成信念）；第二步，再對所掌握的信息按一定的原則進行比較和選擇，這一步叫決策（preference，也可以翻譯成偏好）。所以，本書將心理學的原理又拆解為認知的非理性和決策的非理性。這些構(gòu)成本書前三章的原理部分。

本書從第四章起講述行為金融學的應用。至今，我老師的一句話言猶在耳：要珍惜給你上行為金融學課的人，因為他們中的很多人都已經(jīng)轉(zhuǎn)做投資實務了。沒錯！行為金融學大概是與金融實踐聯(lián)系最密切的學科了。行為金融學對于投資實踐有兩大主要作用：一是避免自身犯錯，二是利用別人的錯誤來獲取投資收益。本書的第四章講前者，第五章和第六章講后者。

第四章是對投資者行為的剖析，系統(tǒng)地告訴你，投資者會犯哪些典型的交易錯誤。傳統(tǒng)的金融學認為理性人不會犯錯，投資會遵循一定的規(guī)范有現(xiàn)代投資之父之稱的馬科維茨（Markowitz）所提出的投資組合理論充分分散風險、取得最大收益。而行為金融學認為投資者的行為會偏離這個規(guī)范，大多數(shù)投資者的買入和賣出是不理性的。這一章告訴你錯誤的原因以及該如何克服。

第五章和第六章講行為投資策略，告訴你怎樣預測大盤和制定有效的交易策略。做金融投資的人都知道，金融分析有自上而下一說：上指宏觀經(jīng)濟，往下依次為行業(yè)（或者組合）和單個資產(chǎn)（例如個股）。那么行為金融學認為哪個層次是有規(guī)律，從而是可以預測的呢？答案是，前兩個層次。第五章和第六章分別對應這兩個層次，講大盤（市場）和投資組合的可預測性、怎樣獲得無風險的收益。行為金融學不討論最下面的層次，即單個資產(chǎn)的預測能力，這是因為單個資產(chǎn)即使能獲得收益也會存在（非系統(tǒng)性）風險。

行為金融學的內(nèi)容很廣泛，本書側(cè)重于從投資者的立場講解，即行為資產(chǎn)定價。當然，也可以從融資者的立場來看，這被稱為行為公司金融，但這部分著墨相對較少。

雖然本書前面介紹的內(nèi)容是比較嚴謹?shù)�，但我還是希望你能夠輕松閱讀。如果你把本書當作一本通俗讀物，能像學生上我的課時一樣感覺有趣，那我的初衷就達到了。本書可能比任何一本行為金融學圖書都更通俗易懂。書中穿插了大量實例，讓你常常產(chǎn)生這不就是在寫我嗎！的感受。

其實我在剖析你的行為時，運用了多個曾獲諾貝爾經(jīng)濟學獎的理論。這些理論不僅適用于金融市場投資，甚至對于你的為人處世、看待社會和生活的方式都有幫助。無論你是誰，對金融市場的了解程度如何，我都希望你在看完這本書后，能更了解自己，更了解市場，更了解生活。